Investeeritud kapital. Investeeritud kapitali tasuvus

Investeerimisprojekti finantsnäitajate analüüsimisel peetakse investeeringu tasuvuse määramist äärmiselt oluliseks sammuks. Selle indikaatori põhjal on üles ehitatud kogu investeerimisplaan ning ressursimüügi efektiivsust paljastava parameetri leidmine on kogu protsessi kõige olulisem etapp. Nendel eesmärkidel kasutatakse investeeringukapitali tasuvuse suhet.

Selles artiklis vaatleme investeeritud kapitali tasuvuse kontseptsiooni ja õpime, kuidas seda majandusnäitajat õigesti arvutada.

Mida peetakse investeerimiskapitaliks

Lihtsustatult tähendab investeerimiskapital rahasummat, mis investeeritakse projekti (tootmisse või teenuste osutamisse) kasumi teenimise eesmärgil. Päritolu olemuse järgi võib investeerimiskapitali jagada omakapitaliks ja laenukapitaliks.

Omainvesteeringukapitali all mõistetakse tavaliselt puhaskasumi mahtu, mis on suunatud investeerimisprojektide elluviimisele. Laenatud kapital hõlmab finantskohustusi, mille kaasamine on seotud kasumi osa võõrandamisega tähtaja lõpus.

Esimesel juhul on kõik enam-vähem selge. Tegevusest saadud vahendeid kasutatakse osaliselt või täielikult tootmise laiendamiseks või kaasajastamiseks, et saada suuremat kasumit. Laenatud kapitali puhul on nii panga- või muu laen kui ka uue omaniku meelitamine koos hilisema tema osa ostuga.

Sellega seoses tuleks kaaluda veel ühte investeerimiskapitali tüüpi - kaasata, mis erineb selle poolest, et selle rakendamine on seotud ettevõtte omanike struktuuri muutumisega. Teisisõnu, kaasatud kapitali loetakse selliseks, kui uue omaniku sisenemine toimub paralleelselt investeeringu suurenemisega. Seda protsessi seostatakse algse omaniku osakaalu vähenemisega, kuna osa aktsiatest võõrandati uue osaleja kasuks tema rahasüstide eest.

Oma struktuuris koosneb investeerimiskapital:

• materiaalne vara (maatükid, kinnisvara, otseinvesteeringud jne);
• finantsvarad (teise ettevõtte aktsiad, aktsiad ja võlakirjad);
• immateriaalne vara (turuosa suurendamine, turundusanalüüsi tegemine või muu)

Oluline on märkida, et investeerimiskapital loetakse selliseks, kui see on investeeritud ainult põhitegevusele. Sama tingimus kehtib kasumi kohta. Kuid mõned eksperdid kasutavad arvutuste lihtsustamiseks üldisi andmeid. Sel juhul võib täheldada lahknevust, mille suurus on otseselt seotud investeeringute mahuga erinevates tegevusvaldkondades.

Seega näeme, et investeerimiskapitalil võib olla palju vorme ja realiseerimisviise, kuid selle eesmärk jääb samaks – lisakasumi saamine. Seda silmas pidades võtsid majandusteadlased kasutusele näitaja. Mis võimaldab teil määrata, kui tõhusalt varasid kasutatakse.

Mis on investeerimiskapitali tootlus

Kasumlikkust majandusteaduses peetakse efektiivsuse suhteliseks näitajaks. See on omamoodi tõhususe tegur tootmise või teenuse osutamise kontekstis. Teisisõnu peaks tööjõu, raha ja muude ressursside kvaliteetne müük suurendama kasumlikkust.

Investeeringute valdkonnas on kasumlikkuse näitajal keskne koht. Enda või laenatud varade kaasamine on otseselt seotud sooviga saada tulu oma turuosa suurendamise, finantsstabiilsuse suurendamise või vaba niši arendamise näol.

Investeerimiskapitali tootluse indikaatorit nimetatakse tavaliselt ROIC-ks (Return of Invested Capital). See on osa suuremast kategooriast "Kasumlikkuse näitajad", mis ühendab endas kasutamise tõhususe:

• omakapital (ROCE);
• koguvara (ROTA);
• bruto (GPM) ja tegevuskasum (OPM).

Põhivalem investeeringukapitali tasuvuse näitaja leidmiseks:

NOPLAT/Investeerimiskapital

NOPLAT kajastab puhast tegevustulu, millest on maha arvatud kohaldatavad maksud ja dividendid.

Praktika näitab, et enamik spetsialiste kasutab ROIC-i arvutamisel lihtsustatud lähenemisviisi, mis võtab arvesse kogu ettevõtte tegevust põhi- ja muudeks tegevusteks jaotamata.

Sel juhul on vea ilmnemine arvutustes vältimatu ja selle suuruse määrab mittepõhitegevuseks tehtud investeeringute osakaal. Seega on investeerimiskapitali tasuvuse leidmise valem järgmine:

ROIC=EBIT(1 – maksumäär)/Investeerimiskapital

EBIT (Earnings before interest and taxes) tähendab kasumit enne makse ja dividende.

Kõik parameetrid võetakse vastavalt aasta keskmisele väärtusele, see tähendab, et aasta alguse ja lõpu näitajad liidetakse ja jagatakse pooleks. ROIC-i nimetatakse sageli kogukapitali tootluse indikaatoriks, mis tähendab, et alates investeerimise hetkest muutuvad varad osaks kogukapitalist.

Väärib märkimist, et arvutuste tulemus peaks olema protsentuaalne näitaja, mida võrreldakse kavandatuga. Selle toimingu põhjal tehakse kindlaks edasiste investeeringute teostatavus.

Kasumlikkuse näitaja eesmärk

Nagu varem mainitud, on investeeringukapitali tasuvus ettevõtte majandusliku efektiivsuse üks olulisemaid näitajaid. See näitab tehtud investeeringute tasuvust ja selle põhjal kujuneb edasiste süstide vajadus.

Tuleb märkida, et ROI arvutamine enne investeerimist võimaldab teil määrata esialgse investeeringu teostatavuse. Et paremini mõista ettevõtte hetkeseisu, kasutavad majandusteadlased sageli seda näitajat, et leida vastus küsimusele: kas investeeringuid on üldse vaja? Ehk siis investeeringutasuvuse näitaja võrdlemine planeerituga võimaldab kindlaks teha, kas investeeringu mahtu üldse tasub suurendada, seda küll omavahendite arvelt.

Eraldi tasub mainida sellist parameetrit nagu tasuvusaeg. See näitaja on tihedalt seotud kasumlikkuse endaga ja mõjutab seda otseselt. Igal investeerimisprojektil on tootlusperiood – planeeritud tulu saamiseks kuluv aeg. See näitaja sõltub paljudest muutuvatest teguritest, sealhulgas nii makromajanduslikest näitajatest kui ka valitud majandusharu eripäradest.

Ja tasuvusajast tuleb lahutamatult arvestada investeerimiskapitali tootluse mõju. ROICi kvalitatiivne analüüs eeldab investeerimisplaani koostamist, mis võtab arvesse paljusid seotud näitajaid, näiteks tasuvuspunkti leidmist või käitumist rahalise vääramatu jõu korral.

Eelised ja miinused

Investeeringutasuvuse parameetri kasutamise ilmsete eeliste hulgas väärib märkimist selle arvutamise lihtsus. Nagu valemitest näha, on tulemuse saamiseks vaja teadmisi kasumi suuruse ja investeeringu suuruse kohta.

Tänu sellele lihtsale valemile on võimalik määrata materiaalse ja immateriaalse vara kasutamise efektiivsustase. Kuid siin peitub ka selle peamine puudus. Valemi rakendamine algsel kujul toob kaasa veataseme tõusu, mis suure ettevõtte juhtimisel toob kaasa valede andmete laekumise, mis omakorda on muutujad muudes arvutustes.

Teisisõnu, kõige täpsema investeerimiskapitali tasuvuse näitaja määramiseks on vaja üksikasjalikumat valemit, mis võtaks arvesse laiemat valikut finantstoiminguid.

Väikese ärisegmendi või väheolulise projekti raames tuleks aga sellist tõhususe parameetri lihtsustatud määramist kindlasti eeliseks lugeda.

Vaatamata saadud tulemuse teabesisule on kasumlikkuse näitajal mitmeid olulisi puudusi, mis raskendavad selle kasutamist.

• Sissetuleku päritolu olemuse tuvastamise võimatus. Tavaline arvutusvalem ei võimalda kindlaks teha, kui palju tulu saadi põhitegevusest, kui palju on osa püsivast kasumist ja kui palju võib lugeda ühekordseks;
• Juhtkonna võimalik tulemustega manipuleerimine. See miinus tuleneb otseselt eelmisest. Andmete suure varieeruvuse ja sõnastuse ebaselguse tõttu võib ROI kasutamine võimaldada sidusrühmadel andmeid asendada;
• Kõrge sõltuvus välistest majandusteguritest, nagu inflatsioon ja USA dollari vahetuskurss. Seda punkti ei saa pidada ainult selle parameetri puuduseks, kuna riigi majandusnäitajate muutused on põhjuseks efektiivsuse määramise meetodite muutmiseks, kuid ei tohiks eitada seost nende tegurite vahel.

Järeldus

Väga levinud on investeeringukapitali tasuvuse näitaja, mis annab täiesti arusaadava pildi ettevõtte ressursside kasutamise efektiivsusest. Selle kasutamine on aga seotud suure hulga vigadega, mis ei võimalda seda igal pool kasutada.

Ühel või teisel viisil ROI indikaator muutub, omandades teisi vorme ja võttes arvesse üha uusi näitajaid. Nii või teisiti on investeeringukapitali tootluse näitaja üks elementaarsemaid viise finantsinvesteeringute tulemuslikkuse hindamiseks.

Investeeritud kapitali arvutamise probleemid seisnevad mõiste tõlgendamises investeeritud laenukapital. Rahvusvahelises praktikas tähendab investeeritud laenukapital pikaajalist kapitali, kuid Venemaa ettevõtted rahastavad investeerimistegevust sageli lühiajaliselt laenatud vahenditest. See tähendab, et praktikas tähendab investeeritud kapital nii pikaajalist kui ka lühiajalist laenukapitali, mistõttu lühiajalist võlga saab ja tuleks käsitleda kui investeeritud kapitali elementi ebastabiilses keskkonnas tegutsevate ettevõtete jaoks.

Teiseks probleemiks investeeritud kapitali arvutamisel on see, et omakapitali kõrval on mitmeid kohustusi, nagu edasilükkunud tulumaksu kohustused, pikaajalised eraldised, ettevõtetevahelised laenud ja asutajate antud laenud. Neid kohustusi iseloomustab asjaolu, et need on sageli tasuta ega kujuta endast alati konkreetseid kindlal ajal tasumisele kuuluvaid summasid. Nende kohustuste liigitamine omakapitaliks või laenukapitaliks tuleks määrata nende majandusliku olemuse, sealhulgas kohustuste täitmise tingimuste tunnuste alusel.

Seda arvesse võttes saame anda järgmise definitsiooni investeeritud kapitali- see on omanike kapital, samuti ettevõttesse investeeritud võlausaldajate pika- ja lühiajaline laenatud kapital.

Samas koosneb lühiajaline laenatud kapital laenatud vahenditest ning ei sisalda võlgnevusi, edasilükkunud tulu, lühiajalisi hinnangulisi kohustusi ega muid lühiajalisi kohustusi. Pikaajaline laenukapital sisaldab kvaasikapitali, pikaajalisi laenatud vahendeid ja muid pikaajalisi kohustusi.

Pange tähele, investeeritud kapitali saab määrata bilansivarast põhivara ja käibekapitali summana. See arvutus võimaldab teil määrata ettevõtte netovara (näitaja ei ole samaväärne vara puhasväärtuse näitajaga, mis on arvutatud vastavalt Venemaa rahandusministeeriumi, Venemaa väärtpaberituru föderaalse komisjoni 29. 2003 nr 10н/03-6/пз ja kajastatud kapitalimuutuste aruandes).

Märkimisväärne osa käibekapitali struktuuris selliste komponentide nagu omakäibekapital ja pikaajaline laenukapital tagab organisatsiooni finantsstabiilsuse ja samal ajal suurendab käibevara rahastamise kulusid.

Investeeritud kapital(IC) arvutatakse järgmise valemi abil:

IC = E + E i + LD + LD 0 + SD

kus E i on kvaasikapitalikapital; E - omakapital; LD - pikaajaliselt laenatud vahendid; LD 0 - muud pikaajalised kohustused; SD - lühiajaliselt laenatud vahendid.

Laenatud kapital:

D = E i + LD + LD 0 + SD

Käibekapitali:

Kus CA - käibevara; AP - võlgnevused, samuti tulevaste perioodide tulud, lühiajalised hinnangulised kohustused ja muud lühiajalised kohustused.

Puhaskäibekapital:

Kus CL on lühiajalised kohustused, sealhulgas laenatud vahendid, võlgnevused ja samaväärsed kohustused.

Oma käibekapital:

Kui FA on põhivara.

Vaadeldavas metoodikas on kapitalinäitajate arvutamisel tehtud järgmised eeldused. Aktsiakapitaliga külgnevaid kohustusi ei loeta omakapitali elementideks, vaid neid kajastatakse kvaasikapitalina ja arvestatakse võõrkapitali, kuna see on kooskõlas konservatiivsuse põhimõttega, mis tagab adekvaatsema, mitte ülepaisutatud hinnangu ettevõtte varale. omakapital ja finantsstabiilsus. Kvaasikapitalikapital sisaldab edasilükkunud tulumaksu kohustusi ja hinnangulisi kohustusi. Laenatud vahenditena käsitletakse kontsernisiseseid laene ja asutajate laene, kuna raamatupidamise aastaaruande järgi on neid kohustusi pea võimatu eraldada kohustuste kogusummast. Seega käsitletakse ettevõtte laenukapitali selle komponentide summana: kvaasiomakapital, pikaajaliselt laenatud vahendid, lühiajalised laenuvahendid ja muud pikaajalised kohustused. See tähendab, et lühiajaliselt laenatud vahendid kaasatakse laenukapitali, kuna see peegeldab Venemaa ettevõtetes valitsevat tava näitaja arvutamisel.

Venemaa aruandluse andmetel põhineva analüüsi tegemiseks on vaja lisaks välja arvutada rida kasuminäitajaid, mida aruandluses ei avaldata, kuid mis on vajalikud ettevõtte tegevuse hindamiseks. See on kasum enne intresse, makse, kulumit ja amortisatsiooni (EBITDA), mida kasutatakse nii ettevõtte kasumlikkuse (EBITDA marginaali) kui ka võlakoormuse (netovõla suhe) hindamiseks. Lisaks on see intressi- ja maksueelse kasumi EBIT näitaja, mida kasutatakse netovarade tootluse (ROA) arvutamiseks, mille väärtus mõjutab otsustavalt finantsvõimenduse näitajaid (diferentsiaal, finantsvõimenduse mõju). See on ka puhas ärikasum NOPAT, mida kasutatakse investeeritud kapitali tootluse ROIC arvutamiseks, mille võrdlemisel kapitali kaalutud keskmise maksumusega WACC on õigustatud järeldus ettevõtte loodud või hävitatud väärtuse kohta. Lõpuks on veel majanduslik kasum EP, mis on ühtlasi ka ettevõtte loodud väärtuse näitaja.

Venemaa finantsaruannetes avaldamata kasuminäitajate arvutamisel tehti järgmised eeldused:

1. muud majandustulemused arvestatakse muude tulude ja muude kulude vahena, välja arvatud tasumisele kuuluvad intressid, ning seda käsitletakse ärikasumi komponendina;
2. Neto tegevustulu, finantsvõimenduse määra ja muude näitajate arvutamisel võetakse arvesse jooksev tulumaks, samuti edasilükkunud tulumaksu varade ja kohustuste muutused efektiivse tulumaksumäära määramisel.

Kasuminäitajate arvutamise algoritm on järgmine:

Kasum enne amortisatsiooni, intresse ja makse:

EBITDA = PS + A + FR

kus PS on müügikasum; A - amortisatsioon; FR - muu majandustulemus, mis ei sisalda tasumisele kuuluvat intressi (arvutatakse muude tulude summana, millest on maha arvatud muude kulude summa).

Kasum enne intresse ja makse (ärikasum):

Puhas ärikasum:

NOPAT = EBIT * (1 - tе)

kus te on tegelik tulumaksumäär jooksva tulumaksu ja edasilükkunud maksude suhe maksueelsesse kasumisse.

See indikaator arvutatakse järgmise valemi abil:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

kus Nf on jooksev tulumaks; Nd on edasilükkunud tulumaksu varade ja kohustiste muutuste summa; EBT - maksueelne kasum; NP - puhaskasum.

Majanduslik kasum:

EP = NP - Ke * E

kus Ke on omakapitali kui kapitaliallika maksumus; E - omakapital.

Põhikasum arvutatakse puhaskasumina, millest on maha arvatud aruandeaastal kogunenud eelisaktsiate dividendide summa. Tavakasum (kahjum) aktsia kohta määratakse aruandeperioodi põhikasumi ja aruandeperioodi jooksul käibel olnud lihtaktsiate kaalutud keskmise arvu suhtena. Põhilise aktsiakasumi hindamiseks on vaja see näitaja korreleerida aktsia turuväärtusega. Saadud suhtarv iseloomustab aktsiasse tehtud investeeringu potentsiaalset tulusust, mis ei tohiks olla madalam kui võrreldava riskitasemega alternatiivne tootlus.

Lahjendatud kasum mõõdab põhikasumi aktsia kohta võimalikku vähenemist, mis võib tekkida aktsiate emiteerimise tulemusena tulevikus ilma vastava vara suurenemiseta. Kasumi lahjendamine toimub järgmistel juhtudel:

• aktsiaseltsi kõigi konverteeritavate väärtpaberite konverteerimine teatud tingimustel lihtaktsiateks;
• kõigi lihtaktsiate ostu-müügilepingute täitmisel emitendilt nende turuväärtusest madalama hinnaga.

Mida madalam on lahjendatud kasum võrreldes aluskasumiga, seda riskantsem on aktsiainvesteering, kuna selle aluseks olev aktsiakasum tulevikus tõenäoliselt väheneb. Lahjendatud kasuminäitaja võib olla võrdne põhikasumi näitajaga, mis tähendab, et ettevõtte kapitalistruktuur on lihtne, s.t. tal ei ole konverteeritavaid väärtpabereid ega optsioone ega ostutähti, mis võimaldaksid aktsiaid müüa nende turuväärtusest madalama hinnaga.

Näide investeeritud kapitali näitajate arvutamisest

Esitatud näitajate väärtused arvutatakse edasi Venemaa tootmisettevõtte uute aruandlusvormide alusel. Arvutuste lähteandmed on toodud lisatud tabelites.

Hinnates alates 2011. aastast kehtivates aruandlusvormides toodud infot, võib märkida, et osa äsja aruandluses kasutusele võetud näitajaid on uuritava ettevõtte jaoks nullväärtusega. Eelkõige näitab teadus- ja arendustegevuse tulemuste puudumine selle madalat innovatsiooniaktiivsust. Väärtuste puudumine omakapitalis kasumiaruande kirjel “Põhivara ümberhindlus” ja sarnasel kirjel näitab, et ettevõte ei tee ümberhindlusi, kuid see ei välista võimalust, et tema bilansiline väärtus põhivara erineb nende turuväärtusest . Artikli “Hinnangulised kohustused” väärtuste puudumine näitab selliste kohustuste ebaolulisust analüüsitava ettevõtte jaoks.

Ettevõtte kapitalinäitajate arvutamise tulemused on toodud tabelis 1.

Tabel 1. Kapitalinäitajate arvutamine

Esitatud andmetel põhinevate arvutuste tulemused annavad aluse mitmete järelduste tegemiseks. Analüüsitava ettevõtte netovara struktuur on kerge, kuna selles on ülekaalus käibekapital, mille osakaal on väiksem, mis toob kaasa madala tegevusvõimenduse ning võimaldab ettevõttel laenukapitali kaasates finantsvõimendust suurendada; . Ettevõtte kapitalistruktuuri võib iseloomustada kui agressiivset, kuna omakapitali osakaal investeeritud kapitalis ei ületa 40%.

Samal ajal domineerivad ettevõtte laenukapitalis pikaajaliselt laenatud vahendid, mis suurendab finantsstabiilsust. Ettevõttel puudub oma käibekapital, kuna põhivara ületab omakapitali suurust ja on osaliselt finantseeritud pikaajalisest laenukapitalist. See suurendab ettevõtte riskantsust, kuid vähendab selle kaalutud keskmist kapitalikulu. Ettevõtte investeeritud kapital vähenes analüüsitud perioodil 5,6%, mis viitab äritegevuse mõningasele aeglustumisele ja on seotud ettevõtte käibekapitali vähenemisega. Ettevõtte kasuminäitajate arvutamise tulemused on toodud tabelis 2.

Tabel 2. Ettevõtte kasuminäitajad

Kasumiaruande analüüs annab alust ka negatiivseteks järeldusteks ettevõtte majandustulemuste kohta. Nagu tabelis 2 toodud andmete analüüsist nähtub, on kõik finantstulemusnäitajad languses. Samal ajal kasvab näitajate languse määr tulude 3% langusest 90,4% puhaskasumi vähenemiseni, mis ei viita mitte ainult ettevõtte tegevuse seiskumisele ning toodete tootmise ja müügi vähenemisele, vaid ka ebatõhus kulude kontroll, mis toob kaasa kasuminäitajate kiirema languse võrreldes tulude vähenemisega. Nende trendide tulemusena halvenes tulude struktuur, mistõttu puhaskasumi osakaal vähenes 6-lt 0,6%-le. Kõige olulisem järeldus puudutab aga majanduskasumit, mis arvutatakse eeldusel, et omakapitali maksumus on 20% aastas. Ettevõte on muutunud väärtusloojast väärtuste hävitajaks.

Ettevõtte analüüsi lõpetades on vaja hinnata äriväärtuse esmaseid tegureid, mille väärtused on toodud tabelis 3.

Tabel 3. Peamised kulutegurid, %

Vastavalt arvutustele hävitab ettevõte aruandeaastal väärtust, kuna investeeritud kapitali tootlus (puhas ärikasumi suhe investeeritud kapitali) on madalam turu kaalutud keskmisest kapitalihinnast. Omakapitali maksumus on 20%, võõrkapitali maksumus 13%. Samas tulemusnäitajad aruandeaastal järsult halvenesid.

Bibliograafia:

1. Bernstein L.A. Finantsaruannete analüüs: teooria, praktika ja tõlgendus / Tõlk. inglise keelest M.: Rahandus ja statistika, 2002.
2. Koltsova I. Viis näitajat teie ettevõtte laenukoormuse objektiivseks hindamiseks // Finantsdirektor. 2011. nr 6.
3. Kogdenko V.G., Krasheninnikova M.S. Raamatupidamisaruannete uute vormide (bilanss ja kasumiaruanne) analüüsi tunnused // Majandusanalüüs: teooria ja praktika. 2012. nr 16.
4. Salostei S. Kui palju on ettevõtte omakapital // Finantsdirektor. 2011. nr 7.

Põhiline otsustusmudel kapitali investeerimisel uude või olemasolevasse projekti põhineb sellel, kui palju ja millal kasu ettevõtja saab. Õppe- ja akadeemilisest kirjandusest võib leida palju erinevaid investeerimiskapitali efektiivsuse arvutamise meetodeid, kuid enamik neist on oma keerukuse, ulatuslike statistiliste andmetega opereerimise jms tõttu praktiliselt kasutuskõlblikud.

Käesolevas artiklis käsitletakse investeeritud kapitali tasuvuse hindamise peamisi meetodeid, mis on praktikas üsna laialdaselt kasutusel ja millega töötamine ei valmista raskusi isegi ökonomeetria alal kogenud ettevõtjale.

Põhimudelid ettevõtte väärtuse ja äritegevuse investeeringutasuvuse arvutamiseks

Nagu teate, määrab ettevõtte (eraldi ettevõtte või osaluse) väärtuse selle võime toota positiivset rahavoogu (finantstulemust) teatud aja jooksul. Seda võimekust määrab suuresti see, kuivõrd on olemasoleval ärimudelil võime taastoota sellesse investeeritud kapitali ja toota täiendavat kasumit.

Ettevõtte investeeringute efektiivsuse hindamiseks kasutatakse mitmeid põhimudeleid, mida saab esitada järgmiselt:

1. Äritegevuse diskonteeritud rahavoogude mudel
2. Majandusliku kasumi mudel

Need kaks peamist mudelit on praktikas enim kasutusel ning need sisalduvad peaaegu kõigi ülikoolide õppekavades, kus on olemas majandusdistsipliinid. Näiteks diskonteeritud väärtuse meetod näitab kõige selgemalt, kui palju ettevõtte teenitud kasumist piisab kõigi investeeringute kulude ja kulude katmiseks.

Lisaks nendele kahele defineerivale mudelile on olemas ka meetod investeeringutasuvuse arvutamiseks, mida kasutatakse teatud tüüpi ettevõtete puhul:

1. Kohandatud nüüdisväärtuse mudel— kasutatakse paindliku kulustruktuuriga ettevõtete investeeringutasuvuse hindamiseks (näiteks valdusettevõtte põhimõttel üles ehitatud või võrguprojektina tegutsevad ettevõtted).
2. Aktsiate rahavoo mudel (osa aktsiakapitalis)— on mõeldud peamiselt aktsiakapitali struktuuriga ettevõtetele, kes töötavad kliendiportfellidega, pankade ja kindlustusseltsidega.

ROI hindamise põhimudelite kasutamise metoodika

Äriettevõtte diskonteeritud rahavoogude mudel kasutab ettevõtte omakapitali maksumust, mis on määratletud kui tema põhitegevuse hindamine, millest on maha arvatud võlakohustused ja muud juriidilised maksed investoritele (nt maksed võlakirjade või eelisaktsiate eest). Põhitegevuse kulu (tegevuskulu) ja võlakulu võrduvad vastavate rahavoogudega, mis on diskonteeritud intressimääradega, mis kajastavad äritegevusega seotud riske.

Seda mudelit kasutatakse peamiselt ettevõtete hindamiseks, millel on üht tüüpi äri ühe üksusena. Selle kasutamiseks juhtudel, kui ettevõte koosneb mitmest tütarettevõttest, tuleks hinnata iga üksiku struktuuri ja ettevõtte üldjuhtimise kulusid.

Konkreetse prognoosiperioodi lõpu väärtust saab hinnata laiendatud väärtuse valemi abil:

Kus:

• NOPLAT− puhas ärikasum, millest on maha arvatud korrigeeritud maksud (esimesel aastal pärast prognoosiperioodi lõppu);
• ROIC− uue investeeritud kapitali kasumlikkus;
• WACC− kaalutud keskmised kapitalikulud;
• g− NOPLATi eeldatav kasvutempo määramatus tulevikus

Selle mudeli põhielemendid näivad olevat:

1. Investeeritud kapitali tasuvus (investeeritud kapitali tasuvuse suhe)
2. Kaalutud keskmine kapitalikulu.

Investeeritud kapitali tasuvus määratakse suhteliselt lihtsal viisil, mida saab väljendada järgmise väljendiga:

Kus:

• NOPLAT on puhas ärikasum, mida on korrigeeritud maksude ja kohustuslike maksetega.
• Investeeritud kapital on käibekapital + netopõhivara + muu investeerimisprojekti elluviimiseks vajalik vara.

Investeeritud kapitali tootlus näitab, kuidas investori investeeritud varad on võimelised tooma talle kasumit, mille tase vähemalt ei tohiks olla madalam inflatsioonimäärast (või intressimäärast, kui investeering on tehtud marginaalitingimustel, s.t. võlg).

Selleks, et see koefitsient oleks alati suurem kui 1 (üks), on investoril vaja täita mitmeid tingimusi või kinni pidada teatud fondide komplektist, millel on võime suurendada investeeritud kapitali tootlust.

Sellised meetodid võivad olla näiteks:

1. suurendada kasumi taset, mida ettevõte saab juba investeeritud kapitalist (st suurendada olemasolevatesse varadesse investeeritud kapitali tootlust);
2. tagama olukorra, kus iga uue investeeringu tasuvus ületaks kaalutud keskmist kapitalikulu ehk teisisõnu peaks iga järgneva äritegevuse tasuvuspunkt olema eelmisest kõrgem;
3. kiirendada kasvumäärasid, kuid ainult seni, kuni uute investeeringute tootlus ületab kaalutud keskmist kapitalikulu, s.o. mastaabisäästu kasutamine tootmises, kuni kulud hakkavad ületama teatud optimaalset kulutaset;
4. vähendada kapitalikulusid, minimeerides kulusid, optimeerides makse, kasutades uusi tehnoloogiaid jne.

See lihtne meetod investeeringute efektiivsuse arvutamiseks nii olemasolevasse ärisse kui ka täiesti uude projekti ei suuda hõlmata iga üksiku äritegevuse liigi eripära. Seetõttu on ROI arvutamiseks palju tööstusharuspetsiifilisi või üksikasjalikke metoodikaid, näiteks ettevõtte bilansis raamatupidamise jaoks kasutatav meetod.

Investeeringutasuvuse arvutamise metoodika vastavalt IFRS standarditele

Kuna paljudel Venemaa ettevõtetel on tihedad sidemed välismaiste osapooltega ja paljud on lihtsalt integreeritud rahvusvahelistesse ettevõtetesse, on mõttekas kaaluda investeeringutasuvuse hindamise mudelit, mida kasutatakse arenenud riikide ühtsete standardite kohaselt. Põhimõtteliselt on see investeeritud kapitali tootluse faktoranalüüs, mille põhielementideks loetakse ettevõtete bilansis arvesse võetud varasid, nagu on näidatud järgmisel diagrammil:

Juba tuttav investeeringutasuvuse suhtarvu valem on sama kujuga, kuid investeeritud kapitali lõplikke tootlusnäitajaid mõjutavate tegurite ulatuslikuma arvessevõtmisega:

Kui NOPAT (maksueelne ärikasum) ja IC (investeeritud kapital) põhielemendid on esitatud üksikasjalikumal kujul ehk nn bilansivalem: "NOPAT"

Kus:

1. EBIT – intressi- ja maksueelne kasum;
2. IL – liisingu intressimaksed (kasutusrendi kaudne intressikulu);
3. ILIFO – tõus võrreldes LIFO meetodil arvestatud varude ostuhinnaga (LIFO reservi kasv);
4. GA – firmaväärtuse amortisatsioon;
5. BD – halbade võlgade reservi suurendamine;
6. RD – pikaajaliste teadus- ja arendustegevuse kulude kasv (Increase in netokapitalised research and development);
7. MAKS – maksude summa koos tulumaksuga (Kassakäitlusmaksud).

"IC" (investeeritud kapital)

Kus:

1. BV – lihtaktsiate või põhikapitali bilansiline väärtus;
2. PS – eelisaktsiad (eelisaktsia);
3. MI – vähemusosalus
4. DTAX – edasilükkunud tulumaksu reserv
5. RLIFO – LIFO reservid
6. AGA - Akumuleeritud firmaväärtuse amortisatsioon - immateriaalne põhivara
7. STD – lühiajaline võlg, millelt nõutakse intressi (Intressi kandev lühiajaline võlg)
8. LTD – pikaajaline laenukapital
9. CLO – kapitaliseeritud rendikohustused
10. NCL – kapitaliseerimata rendilepingute nüüdisväärtus

Käesoleva artikli kokkuvõttena võime järeldada, et esitatud investeeringute tulemuslikkuse hindamise mudelid peegeldavad üsna üldist lähenemist. Kuid idee sellest, kuidas ärimudeli elemendid lõpptulemust mõjutavad, aitab paljudel algajatel investoritel või ettevõtjatel õigesti hinnata kõiki investeerimise lõpliku edu määravaid tegureid.

Investeerimise peamine eesmärk on saada investeeringutelt maksimaalset tulu. Tõenäolise kasumi prognoosimiseks ja projekti finantstulemuste hindamiseks kasutatakse erinevaid mehhanisme. Käesolevas artiklis vaatleme investeeritud kapitali tootlust ja saame teada, kuidas ja milliste mehhanismide abil saab seda õigesti arvutada.

Investeeritud kapital

Investeeritud kapitali mõiste all mõistetakse rahasummat, mis on eraldatud projekti elluviimiseks, kaupade ja teenuste tootmise arendamiseks, et saada maksimaalne võimalik kasum. Sel juhul võivad investeeringute allikad olla sisemised või välised.

Sisemiste investeerimisvahendite hulgast võib välja tuua osa puhaskasumist, mis suunatakse rahastatud projektide elluviimiseks. Välis- ehk laenatud vahendid hõlmavad ressursse, mille kasutamine on seotud hilisema osa kasumi väljavõtmisega nende investeeringute tagasimaksmiseks.

Esimene võimalus hõlmab saadud kasumi osa investeerimist tootmise arendamisse või täiustamisse, samuti tööjõu efektiivsuse tõstmisse. See omakorda toob kaasa müüdud kaupade ja teenuste tulude kasvu. Välistest allikatest laenamine toimub enamasti pangalaenu või partneritelt raha kaasamise vormis.

Tuleb märkida, et see koosneb mitmest struktuuriüksusest. Nende hulka kuuluvad nii materiaalne vara, finantsvara kui ka immateriaalsed fondid. Esimeste hulka kuuluvad näiteks maa ja kinnisvara. Finantsvarade hulka kuuluvad aktsiad, võlad ja osalused teistes ettevõtetes. Immateriaalne vara on äritegevuse suurendamisele suunatud tegevused, näiteks turuosa suurendamine või turu-uuringute läbiviimine.

Investeeritud kapitali tasuvus

Ühel peamistest kohtadest investeerimisvaldkonnas on investeeritud kapitali tootlus. See parameeter näitab, kui efektiivne on oma või laenatud vahendite investeerimine investeerimisobjekti. Iga ettevõtte ülesanne on suurendada ettevõtte turuosa, saavutada finantsstabiilsus, samuti hõivata uusi vabu nišše kaupade ja teenuste tootmiseks ning müügiks. Investeeritud kapitali tasuvus on mugav parameeter nende protsesside näitamiseks.

Kasumlikkuse suhe

Kasumlikkuse määramiseks on tavaks kasutada ROIC (Return of Invested Capital) koefitsienti. Tuleb märkida, et see indeks kuulub selliste vahendite kasutamise efektiivsuse näitajate kategooriasse nagu koguvara, aktsiakapital, bruto- ja ärikasum. Selle koefitsiendi arvutamise valem on järgmine: tulu - kulu / investeeringu summa.

Miks on vaja kasumlikkuse suhet?

Tuleb rõhutada, et investeeritud kapitali tootluse määramine enne raha paigutamist projekti võimaldab välja selgitada, kui sobiv on alginvesteering konkreetses olukorras. Lisaks kasutavad majandusteadlased paljudes ettevõtetes investeeritud kapitali tasuvuse indikaatorit ROIC, et mõista investeeringuvajadust kui sellist.

Investeeritud kapitali tootlusega on lahutamatult seotud selline tegur nagu tasuvus. Just see näitaja näitab ajaperioodi, mille jooksul investeeritud vahendid toovad oodatud tulu. Tasuvust mõjutavad mitmed asjaolud, sealhulgas makromajanduslikud näitajad, aga ka konkreetsele rahvamajandussektorile iseloomulikud tunnused.

Kokkuvõtteks peaksime mainima kasumlikkuse arvutamise peamised eelised ja puudused. Eeliseks on üsna lihtne meetod ROIC-koefitsiendi arvutamiseks. Nagu eelpool mainitud, piisab selleks tõenäolise kasumi väärtuse ja investeeringute mahu teadmisest. Kasumlikkuse arvutamise peamine puudus on arvestamata finantstoimingutest põhjustatud vigade olemasolu.

Väikeettevõtete ja mitte liiga suurte investeerimisprojektide puhul on aga kirjeldatud investeeritud kapitali tasuvuse suhte arvutamise valem kindlasti piisav.

Definitsioon

Kasutatud kapitali tasuvus, või kasutatud kapitali tootlus (ROCE) - näitaja, mis näitab organisatsiooni äritegevusega seotud omakapitali tootlust ja pikaajalisi kaasatud vahendeid (pikaajalised laenud, laenud).

Arvutamine (valem)

Kasutatud kapitali tootlus = / kasutatud kapital = EBIT / (omakapital + pikaajalised kohustused)

kus EBIT on kasum enne intresse ja makse

Sageli arvutatakse näitaja protsentides, s.o. lisaks korrutades 100-ga. Lisaks oleks täpsem arvutus see, kus nimetaja näitajad võetakse aasta keskmistena (st aasta alguse väärtus pluss aasta lõpu väärtus jagatud 2-ga).

Normaalväärtus

Indikaatoril puudub normatiivne tähendus. Kuid selle tähtsus seisneb selles, et see toimib juhisena teatud protsendi ulatuses laenatud vahendeid koguva organisatsiooni teostatavuse hindamisel. Kui laenuintress on suurem kui kasutatud kapitali tootlus, tähendab see, et organisatsioon ei saa laenu piisavalt tõhusalt kasutada, et sellelt intressi teenida. Seetõttu on mõttekas võtta ainult neid laene, mille intressimäär on madalam kui kasutatud kapitali tootlus.

Investeeritud kapitali tasuvus

Kasutatud kapitali tasuvus (ROCE) tuleks eristada sarnasest näitajast "Investeeritud kapitali tasuvus" (ROCI), milles nimetajaks on organisatsiooni kapitali kogusumma ja lugejaks on NOPAT (maksujärgne ärikasum). või puhaskasum miinus dividendid.