Modal yang diinvestasikan. Pengembalian modal yang diinvestasikan

Saat menganalisis indikator keuangan suatu proyek investasi, menentukan profitabilitas investasi dianggap sebagai langkah yang sangat penting. Seluruh rencana investasi dibangun berdasarkan indikator ini, dan menemukan parameter yang dapat mengungkapkan efisiensi penjualan sumber daya adalah tahap terpenting dari keseluruhan proses. Untuk tujuan ini, rasio pengembalian modal investasi digunakan.

Pada artikel ini kita akan melihat konsep pengembalian modal yang diinvestasikan dan mempelajari bagaimana indikator ekonomi ini dihitung dengan benar.

Apa yang dianggap sebagai modal investasi

Dalam pengertian yang sederhana, modal investasi berarti jumlah uang yang diinvestasikan dalam suatu proyek (produksi atau penyediaan jasa) untuk memperoleh keuntungan. Berdasarkan sifat asalnya, modal penanaman modal dapat dibedakan menjadi modal ekuitas dan modal pinjaman.

Modal investasi sendiri biasanya dipahami sebagai volume laba bersih yang ditujukan untuk pelaksanaan proyek investasi. Modal pinjaman termasuk kewajiban keuangan, yang daya tariknya dikaitkan dengan pemindahtanganan sebagian keuntungan pada akhir jangka waktu.

Dalam kasus pertama, semuanya kurang lebih jelas. Dana yang diterima dari kegiatan tersebut sebagian atau seluruhnya dialokasikan untuk perluasan atau modernisasi produksi guna memperoleh keuntungan yang lebih besar. Dalam hal modal pinjaman, baik pinjaman bank atau lainnya, dan keterlibatan pemilik baru, diikuti dengan pembelian sahamnya.

Dalam hal ini, jenis modal investasi lain harus dipertimbangkan - modal tertarik, yang berbeda karena pelaksanaannya dikaitkan dengan perubahan struktur pemilik perusahaan. Dengan kata lain, peningkatan modal dianggap demikian jika masuknya pemilik baru terjadi bersamaan dengan peningkatan investasi. Proses ini terkait dengan penurunan bagian pemilik asli karena pemindahtanganan sebagian saham untuk kepentingan peserta baru dengan imbalan suntikan dana.

Berdasarkan strukturnya, modal investasi terdiri dari:

• aset berwujud (kavling tanah, real estat, investasi langsung, dll.);
• aset keuangan (saham di perusahaan lain, saham dan obligasi utang);
• aset tidak berwujud (meningkatkan pangsa pasar, melakukan analisis pemasaran atau lainnya)

Penting untuk dicatat bahwa modal investasi dianggap demikian jika diinvestasikan hanya pada kegiatan utama. Kondisi yang sama juga berlaku pada keuntungan. Namun, beberapa ahli menggunakan data umum untuk menyederhanakan perhitungan. Dalam hal ini mungkin akan terjadi kesenjangan yang besarnya berkaitan langsung dengan volume investasi di berbagai bidang kegiatan.

Dengan demikian, kita melihat bahwa modal investasi dapat mempunyai banyak bentuk dan cara pelaksanaannya, namun tujuannya tetap sama yaitu memperoleh keuntungan tambahan. Mengingat hal ini, para ekonom memperkenalkan sebuah indikator. Yang memungkinkan Anda menentukan seberapa efisien aset digunakan.

Apa itu pengembalian modal investasi

Profitabilitas dalam perekonomian dianggap sebagai indikator relatif efisiensi. Ini adalah semacam faktor efisiensi dalam konteks produksi atau penyediaan jasa. Dengan kata lain, penjualan tenaga kerja, uang, dan sumber daya lainnya yang berkualitas tinggi akan menghasilkan peningkatan profitabilitas.

Dalam bidang investasi, indikator profitabilitas menempati tempat sentral. Menarik aset Anda sendiri atau pinjaman berhubungan langsung dengan keinginan untuk menerima pengembalian dalam bentuk peningkatan pangsa pasar, peningkatan stabilitas keuangan, atau pengembangan ceruk pasar bebas.

Indikator pengembalian modal investasi biasanya disebut ROIC (Return of Invested Capital). Ini adalah bagian dari kategori yang lebih besar yang disebut "Indikator Profitabilitas", yang menggabungkan efisiensi penggunaan:

• ekuitas pemegang saham (ROCE);
• total aset (ROTA);
• laba kotor (GPM) dan laba operasi (OPM).

Rumus dasar untuk mencari indikator pengembalian modal investasi:

NOPLAT/Modal investasi

NOPLAT merupakan cerminan pendapatan operasional bersih dikurangi pajak dan dividen yang berlaku.

Praktek menunjukkan bahwa sebagian besar spesialis menggunakan pendekatan yang disederhanakan untuk menghitung ROIC, yang mempertimbangkan seluruh aktivitas perusahaan tanpa membaginya menjadi aktivitas inti dan aktivitas lainnya.

Dalam hal ini, munculnya kesalahan dalam perhitungan tidak dapat dihindari, dan besarnya ditentukan oleh bagian investasi pada kegiatan non-inti. Dengan demikian, rumus mencari laba atas modal yang ditanamkan berbentuk sebagai berikut:

ROIC=EBIT(1 – Tarif pajak)/Modal investasi

EBIT (Earnings before interest and tax) berarti laba sebelum pajak dan dividen.

Semua parameter diambil menurut nilai rata-rata tahunan, yaitu indikator awal dan akhir tahun dijumlahkan dan dibagi dua. ROIC sering disebut Return on Total Capital Indicator, artinya sejak investasi dilakukan, aset menjadi bagian dari total modal.

Perlu dicatat bahwa hasil perhitungan harus berupa indikator persentase yang dibandingkan dengan yang direncanakan. Berdasarkan operasi ini, kelayakan investasi lebih lanjut ditentukan.

Tujuan dari indikator profitabilitas

Seperti disebutkan sebelumnya, laba atas modal investasi adalah salah satu indikator terpenting efisiensi ekonomi suatu perusahaan. Ini menunjukkan pengembalian investasi yang dilakukan, dan berdasarkan itu kebutuhan akan suntikan lebih lanjut terbentuk.

Perlu dicatat bahwa menghitung ROI sebelum berinvestasi memungkinkan Anda menentukan kelayakan investasi awal. Untuk lebih memahami keadaan saat ini di suatu perusahaan, para ekonom sering menggunakan indikator ini untuk menemukan jawaban atas pertanyaan: apakah investasi diperlukan? Dengan kata lain, membandingkan indikator ROI dengan yang direncanakan memungkinkan Anda menentukan apakah perlu meningkatkan jumlah investasi sama sekali, meskipun dengan mengorbankan dana Anda sendiri.

Secara terpisah, perlu disebutkan parameter seperti periode pengembalian. Indikator ini erat kaitannya dengan profitabilitas itu sendiri dan berdampak langsung terhadapnya. Setiap proyek investasi memiliki periode pengembalian - jumlah waktu yang diperlukan untuk menerima pendapatan yang direncanakan. Indikator ini bergantung pada sejumlah faktor variabel, termasuk indikator makroekonomi dan ciri spesifik industri yang dipilih.

Dan dampak pengembalian modal investasi harus dipertimbangkan secara tidak terpisahkan dari periode pengembaliannya. Analisis kualitatif ROIC memerlukan penyusunan rencana investasi dengan mempertimbangkan banyak indikator terkait, misalnya menemukan titik impas atau perilaku jika terjadi force majeure finansial.

Keuntungan dan kerugian

Di antara keuntungan nyata menggunakan parameter laba atas modal investasi, perlu diperhatikan kesederhanaan perhitungannya. Terlihat dari rumusnya, untuk memperoleh suatu hasil diperlukan pengetahuan tentang besarnya keuntungan dan besarnya investasi.

Berkat rumus sederhana ini, tingkat efisiensi penggunaan aset berwujud dan tidak berwujud dapat ditentukan. Namun di sinilah letak kelemahan utamanya. Penerapan rumus dalam bentuk awalnya menyebabkan peningkatan tingkat kesalahan, yang ketika menjalankan bisnis besar, menyebabkan diterimanya data yang salah, yang pada gilirannya menjadi variabel dalam perhitungan lainnya.

Dengan kata lain, untuk menentukan indikator pengembalian modal investasi yang paling akurat, diperlukan rumus yang lebih rinci yang memperhitungkan tindakan keuangan yang lebih luas.

Namun, untuk segmen usaha kecil atau dalam kerangka proyek kecil, penentuan parameter efisiensi yang disederhanakan tentu harus dianggap sebagai keuntungan.

Terlepas dari keinformatifan hasil yang diperoleh, indikator profitabilitas memiliki sejumlah kelemahan signifikan yang membuatnya sulit digunakan.

• Ketidakmungkinan menentukan sifat asal usul pendapatan. Rumus perhitungan yang biasa tidak memungkinkan seseorang untuk menentukan berapa banyak pendapatan yang diterima dari kegiatan operasi, berapa yang merupakan bagian dari laba tetap, dan berapa yang dapat dianggap satu kali;
• Kemungkinan manipulasi hasil oleh manajemen. Minus ini langsung mengikuti minus sebelumnya. Karena variabilitas data yang luas dan ambiguitas dalam formulasi, penggunaan ROI memungkinkan pemangku kepentingan untuk mengganti data;
• Tingkat ketergantungan yang tinggi terhadap faktor ekonomi eksternal, seperti inflasi dan nilai tukar dolar AS. Poin ini tidak dapat dianggap sebagai kelemahan hanya pada parameter ini, karena perubahan indikator ekonomi negara menjadi alasan untuk mengubah metode penentuan efisiensi, namun hubungan antara faktor-faktor ini tidak dapat disangkal.

Kesimpulan

Indikator pengembalian modal investasi sangat umum, karena memberikan gambaran yang sepenuhnya dapat dipahami tentang efisiensi penggunaan sumber daya suatu perusahaan. Namun, penggunaannya dikaitkan dengan sejumlah besar kesalahan yang tidak memungkinkan penggunaannya di mana-mana.

Dengan satu atau lain cara, indikator ROI berubah, mengambil bentuk lain dan memperhitungkan semakin banyak indikator. Dengan satu atau lain cara, indikator laba atas modal investasi adalah salah satu cara paling dasar untuk menilai efektivitas investasi keuangan.

Permasalahan dalam menghitung modal yang diinvestasikan terletak pada penafsiran konsepnya modal utang yang diinvestasikan. Dalam praktik internasional, modal pinjaman yang diinvestasikan berarti modal jangka panjang, namun perusahaan Rusia sering kali membiayai kegiatan investasi menggunakan dana pinjaman jangka pendek. Artinya, dalam praktiknya, modal yang diinvestasikan berarti modal utang jangka panjang dan jangka pendek, sehingga utang jangka pendek dapat dan harus dianggap sebagai elemen modal yang diinvestasikan bagi perusahaan yang beroperasi di lingkungan yang tidak stabil.

Masalah lain dalam menghitung rasio modal yang diinvestasikan adalah adanya sejumlah kewajiban yang berdekatan dengan ekuitas, seperti kewajiban pajak tangguhan, provisi jangka panjang, pinjaman antar perusahaan, dan pinjaman yang diberikan oleh para pendiri. Kewajiban ini dicirikan oleh fakta bahwa kewajiban tersebut seringkali gratis dan tidak selalu mewakili jumlah tertentu yang harus dibayarkan pada waktu tertentu. Pengklasifikasian kewajiban-kewajiban ini sebagai modal ekuitas atau pinjaman harus ditentukan oleh esensi ekonominya, termasuk karakteristik syarat dan ketentuan pemenuhan kewajiban.

Mengingat hal ini, kita dapat memberikan definisi berikut modal yang diinvestasikan- ini adalah modal pemilik, serta modal pinjaman jangka panjang dan pendek dari kreditur yang diinvestasikan dalam perusahaan.

Pada saat yang sama, modal pinjaman jangka pendek terdiri dari dana pinjaman dan tidak termasuk hutang usaha, pendapatan ditangguhkan, estimasi kewajiban jangka pendek dan kewajiban jangka pendek lainnya. Modal utang jangka panjang mencakup modal kuasi-ekuitas, dana pinjaman jangka panjang, dan kewajiban jangka panjang lainnya.

Perhatikan itu, modal yang diinvestasikan dapat ditentukan dari aset neraca sebagai penjumlahan dari aset tidak lancar dan modal kerja. Perhitungan ini memungkinkan untuk menentukan aset bersih perusahaan (indikatornya tidak setara dengan indikator nilai aset bersih, dihitung sesuai dengan Perintah Kementerian Keuangan Rusia, Komisi Sekuritas Federal Rusia tanggal 29 Januari 2003 No. 10n/03-6/pz dan tercermin dalam laporan perubahan modal).

Bagian yang signifikan dalam struktur modal kerja dari komponen-komponen seperti modal kerja sendiri dan modal pinjaman jangka panjang menjamin stabilitas keuangan organisasi dan pada saat yang sama meningkatkan biaya pembiayaan aset lancar.

Modal yang diinvestasikan(IC) dihitung dengan menggunakan rumus:

IC = E + E saya + LD + LD 0 + SD

Dimana, E i adalah modal kuasi-ekuitas; E - ekuitas; LD - dana pinjaman jangka panjang; LD 0 - kewajiban jangka panjang lainnya; SD - dana pinjaman jangka pendek.

Modal pinjaman:

D = E i + LD + LD 0 + SD

Modal kerja:

Dimana CA - aset lancar; AP - hutang usaha, serta pendapatan ditangguhkan, estimasi kewajiban jangka pendek dan kewajiban jangka pendek lainnya.

Modal kerja bersih:

Dimana, CL merupakan liabilitas jangka pendek yang meliputi dana pinjaman, utang usaha, dan liabilitas yang setara dengan itu.

Modal kerja sendiri:

Dimana, FA merupakan aset tidak lancar.

Dalam metodologi yang dipertimbangkan, asumsi berikut dibuat ketika menghitung indikator permodalan. Kewajiban yang berdekatan dengan modal ekuitas tidak dianggap sebagai unsur modal ekuitas, tetapi diakui sebagai modal kuasi-ekuitas dan termasuk dalam modal utang, karena hal ini sesuai dengan prinsip konservatisme, yang menjamin penilaian perusahaan yang lebih memadai dan tidak berlebihan. modal ekuitas dan stabilitas keuangan. Modal kuasi-ekuitas mencakup liabilitas pajak tangguhan dan estimasi liabilitas. Pinjaman intra-grup dan pinjaman pendiri dianggap sebagai dana pinjaman, karena menurut laporan keuangan hampir tidak mungkin untuk memisahkan kewajiban ini dari jumlah total kewajiban. Dengan demikian, modal pinjaman suatu perusahaan dianggap sebagai penjumlahan dari komponen-komponennya: modal kuasi-ekuitas, dana pinjaman jangka panjang, dana pinjaman jangka pendek, dan kewajiban jangka panjang lainnya. Artinya, dana pinjaman jangka pendek termasuk dalam modal pinjaman, karena hal ini mencerminkan praktik yang berlaku di perusahaan-perusahaan Rusia dalam menghitung indikator.

Untuk melakukan analisis berdasarkan data pelaporan Rusia, perlu juga menghitung sejumlah indikator laba yang tidak dipublikasikan dalam pelaporan, namun diperlukan untuk mengevaluasi aktivitas perusahaan. Ini adalah laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA), yang digunakan untuk mengevaluasi profitabilitas perusahaan (margin EBITDA) dan beban utang (rasio utang bersih). Selanjutnya, ini adalah indikator laba sebelum bunga dan EBIT pajak, yang digunakan untuk menghitung laba atas aset bersih (ROA), yang nilainya sangat mempengaruhi indikator leverage keuangan (diferensial, pengaruh leverage keuangan). Ini juga merupakan laba operasional bersih NOPAT, yang digunakan untuk menghitung laba atas modal yang diinvestasikan ROIC, berdasarkan perbandingan dengan biaya modal rata-rata tertimbang WACC, kesimpulan tentang nilai yang diciptakan atau dihancurkan oleh perusahaan dapat dibenarkan. Terakhir, EP keuntungan ekonomi yang juga merupakan indikator nilai yang diciptakan perusahaan.

Saat menghitung indikator laba yang tidak dipublikasikan dalam laporan keuangan Rusia, asumsi berikut dibuat:

1. hasil keuangan lainnya dihitung sebagai selisih antara pendapatan lain-lain dan beban lain-lain, tidak termasuk utang bunga, dan dianggap sebagai komponen laba operasional;
2. Pajak penghasilan kini, serta perubahan aset dan liabilitas pajak tangguhan, diperhitungkan saat menghitung pendapatan operasional bersih, rasio leverage keuangan, dan indikator lainnya dengan menentukan tarif pajak penghasilan efektif.

Algoritma penghitungan indikator profit adalah sebagai berikut:

Laba sebelum depresiasi, bunga dan pajak:

EBITDA = PS + A + FR

dimana PS adalah keuntungan dari penjualan; A - penyusutan; FR - hasil keuangan lainnya, tidak termasuk hutang bunga (dihitung sebagai jumlah pendapatan lain-lain dikurangi dengan jumlah pengeluaran lain-lain).

Laba sebelum bunga dan pajak (laba operasional):

Laba operasional bersih:

NOPAT = EBIT * (1 - t)

dimana te adalah tarif pajak penghasilan efektif sebagai perbandingan pajak penghasilan kini dan pajak tangguhan terhadap laba sebelum pajak.

Indikator ini dihitung menggunakan rumus:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

dimana Nf adalah pajak penghasilan saat ini; Nd adalah besarnya perubahan aset pajak tangguhan dan liabilitas pajak tangguhan; EBT - laba sebelum pajak; NP - laba bersih.

Keuntungan ekonomis:

EP = NP - Ke * E

dimana Ke adalah biaya ekuitas sebagai sumber modal; E - ekuitas.

Laba dasar dihitung sebagai laba bersih dikurangi dengan jumlah dividen atas saham preferen yang diperoleh untuk tahun pelaporan. Laba (rugi) per saham dasar ditentukan sebagai rasio laba dasar periode pelaporan terhadap jumlah rata-rata tertimbang saham biasa yang beredar selama periode pelaporan. Untuk memperkirakan laba per saham dasar, indikator ini perlu dikorelasikan dengan nilai pasar saham tersebut. Rasio yang dihasilkan akan mencirikan potensi pengembalian investasi suatu saham, yang tidak boleh lebih rendah dari pengembalian alternatif dengan tingkat risiko yang sebanding.

Laba terdilusi mengukur kemungkinan penurunan laba per saham dasar yang dapat terjadi akibat penerbitan saham di masa depan tanpa disertai peningkatan aset. Pengenceran laba terjadi dalam kasus berikut:

• konversi, dalam kondisi tertentu, semua sekuritas yang dapat dikonversi dari suatu perusahaan saham gabungan menjadi saham biasa;
• setelah pelaksanaan seluruh kontrak pembelian dan penjualan saham biasa dari penerbit dengan harga di bawah nilai pasarnya.

Semakin rendah laba dilusian dibandingkan dengan laba yang mendasarinya, semakin berisiko investasi ekuitas tersebut, karena laba per saham yang mendasarinya kemungkinan besar akan menurun di masa depan. Indikator laba dilusian mungkin sama dengan indikator laba dasar, artinya struktur modal perusahaan sederhana, yaitu. ia tidak memiliki sekuritas atau opsi atau waran yang dapat dikonversi yang memungkinkan saham tersebut dijual dengan harga di bawah nilai pasarnya.

Contoh penghitungan indikator modal yang diinvestasikan

Nilai indikator yang disajikan dihitung lebih lanjut berdasarkan formulir pelaporan baru untuk perusahaan manufaktur Rusia. Data awal untuk perhitungan disajikan pada tabel terlampir.

Menilai informasi yang diberikan dalam formulir pelaporan yang berlaku sejak tahun 2011, terlihat bahwa beberapa indikator yang baru diperkenalkan dalam pelaporan memiliki nilai nol bagi perusahaan yang diteliti. Secara khusus, kurangnya hasil penelitian dan pengembangan menunjukkan rendahnya aktivitas inovatif. Tidak adanya nilai ekuitas untuk item “Revaluasi aset tidak lancar” dan item serupa dalam laporan laba rugi menunjukkan bahwa perusahaan tidak melakukan revaluasi, namun hal ini tidak menutup kemungkinan bahwa nilai bukunya. aset tidak lancar berbeda dari nilai pasarnya. Tidak adanya nilai pada artikel “Perkiraan Kewajiban” menunjukkan tidak pentingnya kewajiban tersebut bagi perusahaan yang dianalisis.

Hasil perhitungan indikator permodalan perusahaan disajikan pada Tabel 1.

Tabel 1. Perhitungan indikator permodalan

Hasil perhitungan berdasarkan data yang disajikan memberikan landasan bagi sejumlah kesimpulan. Struktur aset bersih perusahaan yang dianalisis ringan, karena modal kerja mendominasi di dalamnya; aset tidak lancar memiliki bagian yang lebih rendah, yang menyebabkan rendahnya tingkat leverage operasi dan memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan leverage keuangan dengan menarik modal pinjaman. . Struktur permodalan perusahaan dapat dikategorikan agresif, karena porsi modal ekuitas dalam modal yang diinvestasikan tidak melebihi 40%.

Pada saat yang sama, modal hutang perusahaan didominasi oleh dana pinjaman jangka panjang, sehingga meningkatkan stabilitas keuangannya. Perusahaan tidak memiliki modal kerja sendiri karena aset tidak lancar melebihi jumlah modal ekuitas dan sebagian dibiayai oleh modal pinjaman jangka panjang. Hal ini meningkatkan risiko perusahaan, namun mengurangi biaya modal rata-rata tertimbang. Modal yang diinvestasikan perusahaan mengalami penurunan sebesar 5,6% selama periode analisis, yang menunjukkan sedikit perlambatan dalam bisnis dan dikaitkan dengan penurunan modal kerja perusahaan. Hasil perhitungan indikator laba perusahaan disajikan pada Tabel 2.

Tabel 2. Indikator laba perusahaan

Analisis laporan laba rugi juga memberikan dasar bagi kesimpulan negatif tentang kinerja keuangan perusahaan. Berikut analisis data yang disajikan pada Tabel 2, seluruh indikator kinerja keuangan mengalami penurunan. Pada saat yang sama, tingkat penurunan indikator meningkat dari penurunan pendapatan sebesar 3% menjadi penurunan laba bersih sebesar 90,4%, yang menunjukkan tidak hanya stagnasi aktivitas perusahaan dan penurunan produksi dan penjualan produk, tetapi juga pengendalian biaya yang tidak efektif, menyebabkan percepatan penurunan indikator laba dibandingkan dengan penurunan pendapatan. Akibat tren tersebut, struktur pendapatan memburuk, sehingga porsi laba bersih menurun dari 6 menjadi 0,6%. Namun, kesimpulan yang paling signifikan berkaitan dengan keuntungan ekonomi, yang dihitung dengan asumsi bahwa biaya modal ekuitas sama dengan 20% per tahun. Perusahaan telah berubah dari pencipta nilai menjadi perusak nilai.

Saat menyelesaikan analisis perusahaan, perlu dinilai faktor utama nilai bisnis, yang nilainya disajikan pada Tabel 3.

Tabel 3. Faktor biaya primer, %

Sebagai berikut dari perhitungan, perusahaan menghancurkan nilai pada tahun pelaporan, karena pengembalian modal yang diinvestasikan (rasio laba operasi bersih terhadap modal yang diinvestasikan) lebih rendah dari biaya modal rata-rata tertimbang pasar. Biaya modal ekuitas 20%, biaya modal utang 13%. Pada saat yang sama, indikator kinerja menurun tajam pada tahun pelaporan.

Bibliografi:

1. Bernstein L.A. Analisis Laporan Keuangan: Teori, Praktek dan Interpretasi / Terjemahan. dari bahasa Inggris M.: Keuangan dan Statistik, 2002.
2. Koltsova I. Lima indikator untuk penilaian obyektif terhadap beban utang perusahaan Anda // Direktur Keuangan. 2011. Nomor 6.
3. Kogdenko V.G., Krasheninnikova M.S. Fitur analisis bentuk-bentuk baru laporan akuntansi (neraca dan laporan laba rugi) // Analisis ekonomi: teori dan praktik. 2012. Nomor 16.
4. Salostei S. Berapa modal ekuitas perusahaan // Direktur Keuangan. 2011. Nomor 7.

Model pengambilan keputusan dasar ketika menginvestasikan modal dalam proyek baru atau yang sudah ada didasarkan pada seberapa besar manfaat yang akan diterima pengusaha dan kapan. Dalam literatur pendidikan dan akademis, kita dapat menemukan banyak metode berbeda untuk menghitung efisiensi modal investasi, namun kebanyakan dari metode tersebut hampir tidak cocok untuk digunakan dalam praktik karena kompleksitasnya, beroperasi dengan data statistik yang luas, dll.

Artikel ini akan membahas metode utama untuk menilai pengembalian modal yang diinvestasikan, yang cukup banyak digunakan dalam praktik dan pengerjaannya tidak menimbulkan kesulitan bahkan bagi pengusaha yang tidak berpengalaman di bidang ekonometrik.

Model dasar untuk menghitung nilai perusahaan dan laba atas investasi dalam bisnis

Seperti yang Anda ketahui, nilai suatu bisnis (perusahaan tersendiri atau holding) ditentukan oleh kemampuannya menghasilkan arus kas positif (hasil keuangan) dalam jangka waktu tertentu. Kemampuan ini sangat ditentukan oleh sejauh mana model bisnis yang ada mempunyai kemampuan untuk mereproduksi modal yang ditanam di dalamnya dan menghasilkan keuntungan tambahan.

Ada beberapa model dasar yang digunakan untuk menilai efektivitas investasi suatu perusahaan, yang dapat disajikan sebagai berikut:

1. Model arus kas diskon bisnis
2. Model keuntungan ekonomi

Kedua model utama ini paling banyak digunakan dalam praktik, dan dimasukkan dalam kurikulum hampir semua universitas yang memiliki disiplin ilmu ekonomi. Misalnya, metode nilai diskonto paling jelas menunjukkan seberapa besar laba yang dihasilkan perusahaan cukup untuk menutupi seluruh biaya dan pengeluaran investasi.

Selain dua model penentu ini, ada juga metode penghitungan laba atas investasi yang digunakan untuk jenis bisnis tertentu:

1. Model nilai sekarang yang disesuaikan— digunakan untuk menilai laba atas investasi perusahaan yang memiliki struktur biaya fleksibel (misalnya, perusahaan yang dibangun berdasarkan prinsip perusahaan induk atau beroperasi sebagai proyek jaringan).
2. Model arus kas untuk saham (bagian modal dasar)— ditujukan terutama untuk perusahaan dengan struktur modal saham gabungan, bekerja dengan portofolio klien, bank dan perusahaan asuransi.

Metodologi penggunaan model dasar untuk mengevaluasi ROI

Model arus kas yang didiskontokan untuk perusahaan bisnis menggunakan biaya ekuitas perusahaan, yang didefinisikan sebagai penilaian bisnis inti dikurangi kewajiban utang dan pembayaran sah lainnya kepada investor (seperti pembayaran obligasi atau saham preferen). Biaya aktivitas operasi (biaya operasi) dan biaya utang sama dengan arus kas yang didiskontokan pada tingkat yang mencerminkan risiko yang terkait dengan bisnis.

Model ini terutama digunakan untuk mengevaluasi perusahaan yang mempunyai satu jenis usaha sebagai satu kesatuan. Untuk menggunakannya dalam kasus di mana sebuah perusahaan terdiri dari beberapa anak perusahaan, seseorang harus melakukan penilaian terhadap masing-masing struktur ditambah biaya tata kelola perusahaan secara keseluruhan.

Nilai pada akhir periode perkiraan tertentu dapat diperkirakan dengan menggunakan rumus nilai yang diperluas:

Di mana:

• TIDAK ADA− laba operasional bersih dikurangi pajak yang disesuaikan (pada tahun pertama setelah akhir periode perkiraan);
• ROIK− keuntungan tambahan dari modal yang diinvestasikan baru;
• WACC− biaya modal rata-rata tertimbang;
• G− perkiraan tingkat pertumbuhan NOPLAT di masa depan yang tidak terbatas

Elemen kunci dalam model ini adalah:

1. Pengembalian modal yang diinvestasikan (rasio pengembalian modal yang diinvestasikan)
2. Biaya modal rata-rata tertimbang.

Pengembalian modal yang diinvestasikan ditentukan dengan cara yang relatif sederhana, yang dapat dinyatakan dengan ekspresi berikut:

Di mana:

• NOPLAT adalah laba operasional bersih yang disesuaikan dengan pajak dan pembayaran wajib.
• Modal yang diinvestasikan adalah modal kerja operasional + aset tetap bersih + aset lain yang diperlukan untuk melaksanakan proyek investasi.

Pengembalian modal yang diinvestasikan menunjukkan bagaimana aset yang diinvestasikan investor mampu mendatangkan keuntungan, yang tingkatnya minimal tidak boleh lebih rendah dari tingkat inflasi (atau tingkat bunga jika investasi dilakukan dengan persyaratan margin, yaitu dalam utang).

Agar koefisien ini selalu lebih besar dari 1 (satu), maka pemodal perlu memenuhi beberapa syarat atau berpegang pada sekumpulan dana tertentu yang mempunyai kemampuan untuk meningkatkan laba atas modal yang ditanamkan.

Metode tersebut dapat berupa, misalnya:

1. meningkatkan tingkat keuntungan yang diterima bisnis dari modal yang telah diinvestasikan (yaitu meningkatkan laba atas modal yang diinvestasikan pada aset yang ada);
2. memastikan bahwa profitabilitas setiap investasi baru melebihi biaya modal rata-rata tertimbang atau, dengan kata lain, titik impas setiap bisnis berikutnya harus lebih tinggi dari bisnis sebelumnya;
3. mempercepat tingkat pertumbuhan, tetapi hanya selama pengembalian investasi baru melebihi biaya modal rata-rata tertimbang, yaitu menggunakan skala ekonomi dalam produksi sampai biaya mulai melebihi tingkat biaya optimal tertentu;
4. mengurangi biaya modal dengan meminimalkan biaya, optimalisasi pajak, penggunaan teknologi baru, dll.

Metode sederhana untuk menghitung efektivitas investasi baik dalam bisnis yang sudah ada maupun dalam proyek yang benar-benar baru tidak dapat mencakup secara spesifik setiap jenis kegiatan bisnis. Oleh karena itu, ada banyak metodologi yang spesifik atau terperinci dalam industri untuk menghitung ROI, seperti metode yang digunakan untuk tujuan akuntansi pada neraca perusahaan.

Metodologi penghitungan laba atas investasi sesuai standar IFRS

Karena banyak perusahaan Rusia memiliki hubungan dekat dengan rekanan asing, dan banyak yang berintegrasi ke dalam perusahaan internasional, masuk akal untuk mempertimbangkan model untuk menilai laba atas investasi, yang digunakan sesuai dengan standar seragam negara-negara maju. Pada intinya ini adalah analisis faktor pengembalian modal yang diinvestasikan, dimana unsur utamanya adalah aset yang diperhitungkan dalam neraca perusahaan, seperti disajikan pada diagram berikut:

Rumus rasio pengembalian investasi yang sudah dikenal memiliki bentuk yang sama, tetapi dengan pertimbangan yang lebih luas tentang faktor-faktor yang mempengaruhi indikator kinerja akhir dari modal yang diinvestasikan:

Dimana unsur utama NOPAT (laba operasi sebelum pajak) dan IC (modal yang diinvestasikan) disajikan dalam bentuk yang lebih rinci, atau yang disebut “rumus neraca”: “NOPAT”

Di mana:

1. EBIT – laba sebelum bunga dan pajak;
2. IL – pembayaran bunga sewa (Beban bunga tersirat pada sewa operasi);
3. ILIFO – kenaikan dibandingkan harga pembelian persediaan yang dicatat dengan metode LIFO (Peningkatan cadangan LIFO);
4. GA – amortisasi goodwill;
5. BD – peningkatan cadangan utang macet;
6. RD – peningkatan biaya penelitian dan pengembangan jangka panjang (Peningkatan kapitalisasi bersih penelitian dan pengembangan);
7. PAJAK – jumlah pajak, termasuk pajak penghasilan (pajak operasional tunai).

"IC" (modal yang diinvestasikan)

Di mana:

1. BV – nilai buku saham biasa (Book value of common equity) atau modal dasar;
2. PS – saham preferen (Saham Preferen);
3. MI – Kepentingan minoritas
4. DTAX - Cadangan pajak penghasilan tangguhan
5. RLIFO – Cadangan LIFO
6. AGA - Akumulasi amortisasi goodwill - aset tidak berwujud
7. STD – hutang jangka pendek yang dikenakan bunga (Hutang jangka pendek berbunga)
8. LTD – modal hutang jangka panjang
9. CLO – kewajiban sewa yang dikapitalisasi
10. NCL – nilai sekarang dari sewa yang tidak dikapitalisasi

Sebagai kesimpulan dari artikel ini, kita dapat menyimpulkan bahwa model penilaian efektivitas investasi yang disajikan mencerminkan pendekatan yang cukup umum. Namun, bagaimanapun, gagasan tentang bagaimana elemen model bisnis mempengaruhi hasil akhir akan membantu banyak investor atau pengusaha pemula menilai dengan tepat semua faktor yang menentukan keberhasilan akhir investasi.

Tujuan utama berinvestasi adalah memperoleh pendapatan yang maksimal dari investasi. Untuk memprediksi kemungkinan keuntungan dan mengevaluasi kinerja keuangan proyek, berbagai mekanisme digunakan. Pada artikel ini kita akan melihat pengembalian modal yang diinvestasikan dan mencari tahu bagaimana dan dengan bantuan mekanisme apa hal itu dapat dihitung dengan benar.

Modal yang diinvestasikan

Konsep modal yang ditanamkan dipahami sebagai sejumlah dana yang dialokasikan untuk pelaksanaan proyek, pengembangan produksi barang dan jasa untuk memperoleh keuntungan semaksimal mungkin. Dalam hal ini sumber investasi dapat berasal dari internal maupun eksternal.

Di antara sarana investasi internal, seseorang dapat memilih bagian dari laba bersih, yang diarahkan pada pelaksanaan proyek-proyek yang dibiayai. Dana eksternal, atau pinjaman, mencakup sumber daya, yang penggunaannya dikaitkan dengan penarikan sebagian keuntungan selanjutnya untuk membayar kembali investasi ini.

Opsi pertama melibatkan investasi sebagian dari keuntungan yang diterima dalam pengembangan atau peningkatan produksi, serta peningkatan efisiensi tenaga kerja. Hal ini pada gilirannya menyebabkan peningkatan pendapatan dari barang dan jasa yang dijual. Pinjaman dari sumber eksternal paling sering berbentuk pinjaman bank atau penggalangan dana dari mitra.

Perlu dicatat bahwa ini terdiri dari beberapa unit struktural. Ini termasuk aset berwujud, aset keuangan, serta dana tidak berwujud. Yang pertama mencakup, misalnya, tanah dan real estate. Aset keuangan mencakup saham, utang, dan bunga dalam bisnis lain. Aset tidak berwujud adalah aktivitas yang bertujuan untuk meningkatkan bisnis, seperti meningkatkan kehadiran pasar atau melakukan riset pasar.

Pengembalian modal yang diinvestasikan

Salah satu tempat utama dalam bidang investasi ditempati oleh pengembalian modal yang diinvestasikan. Parameter ini menunjukkan seberapa efektif investasi dana milik sendiri atau pinjaman pada objek investasi. Tugas bisnis apa pun adalah meningkatkan pangsa pasar perusahaan, memperoleh stabilitas keuangan, dan menempati ceruk baru yang bebas untuk produksi dan penjualan barang dan jasa. Pengembalian modal yang diinvestasikan adalah parameter yang tepat untuk menunjukkan proses ini.

Rasio profitabilitas

Untuk menentukan profitabilitas, biasanya menggunakan koefisien ROIC (Return of Invested Capital). Perlu diketahui bahwa indeks ini termasuk dalam kategori indikator efisiensi penggunaan dana seperti total aset, modal saham, laba kotor dan laba operasional. Rumus untuk menghitung koefisien ini adalah sebagai berikut: pendapatan - biaya/jumlah investasi.

Mengapa Anda memerlukan rasio profitabilitas?

Perlu ditekankan bahwa menentukan tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan sebelum menginvestasikan uang dalam suatu proyek memungkinkan untuk mengetahui seberapa tepat investasi awal dalam situasi tertentu. Selain itu, di banyak perusahaan, ekonom menggunakan indikator ROIC pengembalian modal yang diinvestasikan untuk memahami perlunya investasi.

Terkait erat dengan pengembalian modal yang diinvestasikan adalah faktor seperti pengembalian. Indikator inilah yang menunjukkan jangka waktu di mana dana yang diinvestasikan akan menghasilkan pendapatan yang diharapkan. Payback dipengaruhi oleh beberapa keadaan, termasuk indikator makroekonomi, serta karakteristik sektor tertentu dalam perekonomian nasional.

Sebagai kesimpulan, kami harus menyebutkan kelebihan dan kekurangan utama menghitung profitabilitas. Keuntungannya adalah metode penghitungan koefisien ROIC yang cukup sederhana. Seperti disebutkan di atas, untuk itu cukup mengetahui besarnya kemungkinan keuntungan dan volume investasi. Kerugian utama dalam menghitung profitabilitas adalah adanya kesalahan yang disebabkan oleh adanya tindakan keuangan yang tidak terhitung.

Namun, untuk usaha kecil dan proyek investasi yang tidak terlalu besar, rumus yang dijelaskan untuk menghitung rasio pengembalian modal yang diinvestasikan tentu sudah cukup.

Definisi

Pengembalian Modal yang Digunakan, atau pengembalian modal yang digunakan (ROCE) - indikator pengembalian modal sendiri organisasi yang terlibat dalam kegiatan komersial dan dana jangka panjang yang dikumpulkan (pinjaman jangka panjang, pinjaman).

Perhitungan (rumus)

Pengembalian Modal yang Digunakan = / Modal yang Digunakan = EBIT / (Ekuitas + Kewajiban Jangka Panjang)

dimana EBIT adalah laba sebelum bunga dan pajak

Seringkali indikator dihitung sebagai persentase, mis. selain itu dengan mengalikan dengan 100. Selain itu, penghitungan yang lebih akurat adalah jika indikator penyebut diambil sebagai rata-rata tahunan (yaitu nilai awal tahun ditambah nilai akhir tahun dibagi 2).

Nilai biasa

Indikator tersebut tidak memiliki signifikansi normatif. Namun pentingnya hal ini terletak pada kenyataan bahwa hal ini bertindak sebagai pedoman untuk menilai kelayakan suatu organisasi mengumpulkan dana pinjaman pada persentase tertentu. Jika bunga pinjaman lebih tinggi dari pengembalian modal yang digunakan, ini berarti organisasi tidak akan mampu menggunakan pinjaman tersebut secara efektif untuk memperoleh bunga. Oleh karena itu, masuk akal untuk hanya mengambil pinjaman yang tingkat bunganya lebih rendah daripada pengembalian modal yang digunakan.

Pengembalian modal yang diinvestasikan

Return on Capital Employed (ROCE) harus dibedakan dari indikator serupa “Return On Invested Capital” (ROCI), yang penyebutnya adalah jumlah total modal organisasi, dan pembilangnya adalah NOPAT (laba operasional setelah pajak) atau laba bersih dikurangi dividen.