Geïnvesteerd kapitaal. Winst op geïnvesteerd kapitaal

Bij het analyseren van de financiële indicatoren van een investeringsproject wordt het bepalen van de winstgevendheid van de investering als een uiterst belangrijke stap beschouwd. Het hele investeringsplan is op basis van deze indicator gebouwd en het vinden van een parameter die de efficiëntie van de verkoop van hulpbronnen kan onthullen, is de belangrijkste fase van het hele proces. Voor deze doeleinden wordt gebruik gemaakt van de return on investment capital ratio.

In dit artikel zullen we kijken naar het concept van rendement op geïnvesteerd kapitaal en leren hoe deze economische indicator correct wordt berekend.

Wat wordt beschouwd als investeringskapitaal

In vereenvoudigde zin betekent investeringskapitaal de hoeveelheid geld die in een project (productie of dienstverlening) wordt geïnvesteerd om winst te maken. Investeringskapitaal kan naar zijn aard en oorsprong worden onderverdeeld in eigen vermogen en vreemd vermogen.

Onder eigen investeringsvermogen wordt doorgaans verstaan ​​de omvang van de nettowinst gericht op de uitvoering van investeringsprojecten. Onder geleend vermogen worden onder meer financiële verplichtingen verstaan, waarvan het aantrekken gepaard gaat met de vervreemding van een deel van de winst aan het einde van de looptijd.

In het eerste geval is alles min of meer duidelijk. Middelen die uit activiteiten worden ontvangen, worden geheel of gedeeltelijk gebruikt om de productie uit te breiden of te moderniseren om zo grotere winsten te behalen. Bij vreemd vermogen is er zowel sprake van een bank- of andere lening als van het aantrekken van een nieuwe eigenaar met de daaropvolgende aankoop van zijn aandeel.

In dit opzicht moet nog een type investeringskapitaal worden overwogen: aangetrokken, dat verschilt doordat de implementatie ervan gepaard gaat met een verandering in de structuur van de eigenaren van het bedrijf. Met andere woorden: het opgehaalde kapitaal wordt als zodanig beschouwd wanneer de toetreding van een nieuwe eigenaar parallel plaatsvindt met een toename van de investeringen. Dit proces gaat gepaard met een afname van het aandeel van de oorspronkelijke eigenaar als gevolg van de vervreemding van een deel van de aandelen ten gunste van een nieuwe deelnemer in ruil voor zijn geldinjecties.

In zijn structuur bestaat het investeringskapitaal uit:

• materiële activa (percelen, onroerend goed, directe investeringen, enz.);
• financiële activa (aandelen in een ander bedrijf, aandelen en schuldobligaties);
• immateriële activa (marktaandeel vergroten, marketinganalyses uitvoeren of andere)

Het is belangrijk op te merken dat investeringskapitaal als zodanig wordt beschouwd als het alleen in de hoofdactiviteit wordt geïnvesteerd. Dezelfde voorwaarde geldt voor winst. Sommige deskundigen gebruiken echter algemene gegevens om berekeningen te vereenvoudigen. In dit geval kan een discrepantie worden waargenomen, waarvan de omvang rechtstreeks verband houdt met het investeringsvolume in verschillende activiteitsgebieden.

We zien dus dat investeringskapitaal vele vormen en manieren van implementatie kan hebben, maar het doel blijft hetzelfde: het verkrijgen van extra winst. Met het oog hierop hebben economen een indicator geïntroduceerd. Hiermee kunt u bepalen hoe efficiënt assets worden gebruikt.

Wat is het rendement op investeringskapitaal

Winstgevendheid wordt in de economie beschouwd als een relatieve indicator van efficiëntie. Het is een soort efficiëntiefactor in de context van productie of dienstverlening. Met andere woorden: een hoogwaardige verkoop van arbeid, geld en andere hulpbronnen zou tot een grotere winstgevendheid moeten leiden.

Op het gebied van investeringen neemt de winstgevendheidsindicator een centrale plaats in. Het aantrekken van uw eigen of geleende activa houdt rechtstreeks verband met de wens om rendement te ontvangen in de vorm van het vergroten van uw marktaandeel, het vergroten van de financiële stabiliteit of het ontwikkelen van een vrije niche.

De indicator voor het rendement op investeringskapitaal wordt gewoonlijk ROIC (Return of Invested Capital) genoemd. Het maakt deel uit van een grotere categorie genaamd "Winstgevendheidsindicatoren", die de efficiëntie van het gebruik combineert:

• eigen vermogen (ROCE);
• totale activa (ROTA);
• bruto (GPM) en operationele (OPM) winst

De basisformule voor het vinden van de indicator voor het rendement op investeringskapitaal:

NOPLAT/Investeringskapitaal

NOPLAT is een weerspiegeling van het nettobedrijfsresultaat minus toepasselijke belastingen en dividenden.

De praktijk leert dat de meeste specialisten een vereenvoudigde benadering gebruiken voor het berekenen van de ROIC, waarbij rekening wordt gehouden met de volledige activiteit van de onderneming zonder deze op te splitsen in kern- en andere activiteiten.

In dit geval is het optreden van een fout in de berekeningen onvermijdelijk en wordt de omvang ervan bepaald door het aandeel van de investeringen in niet-kernactiviteiten. De formule voor het vinden van het rendement op investeringskapitaal heeft dus de volgende vorm:

ROIC=EBIT(1 – Belastingtarief)/Investeringskapitaal

EBIT (Earnings before interest and taxs) betekent winst vóór belastingen en dividenden.

Alle parameters worden genomen op basis van de gemiddelde jaarlijkse waarde, dat wil zeggen dat de indicatoren aan het begin en het einde van het jaar worden opgeteld en in tweeën worden gedeeld. ROIC wordt vaak het rendement op totaal kapitaal genoemd, wat betekent dat activa vanaf het moment van beleggen onderdeel worden van het totale kapitaal.

Het is vermeldenswaard dat het resultaat van de berekeningen een percentage-indicator moet zijn die wordt vergeleken met de geplande. Op basis van deze operatie wordt de haalbaarheid van verdere investeringen bepaald.

Doel van de winstgevendheidsindicator

Zoals eerder vermeld is het rendement op investeringskapitaal een van de belangrijkste indicatoren voor de economische efficiëntie van een onderneming. Het toont het rendement op gedane investeringen en op basis daarvan wordt de behoefte aan verdere injecties gevormd.

Opgemerkt moet worden dat het berekenen van de ROI voordat u investeert, u in staat stelt de haalbaarheid van de initiële investering te bepalen. Om de huidige stand van zaken bij een onderneming beter te begrijpen, gebruiken economen deze indicator vaak om een ​​antwoord te vinden op de vraag: zijn investeringen überhaupt nodig? Met andere woorden, door de ROI-indicator te vergelijken met de geplande, kunt u bepalen of het überhaupt de moeite waard is om het investeringsbedrag te verhogen, zij het ten koste van uw eigen vermogen.

Afzonderlijk is het de moeite waard om een ​​dergelijke parameter als de terugverdientijd te vermelden. Deze indicator hangt nauw samen met de winstgevendheid zelf en heeft daar een directe impact op. Elk investeringsproject heeft een terugverdientijd: de hoeveelheid tijd die nodig is om de geplande inkomsten te ontvangen. Deze indicator is afhankelijk van een aantal variabele factoren, waaronder zowel macro-economische indicatoren als specifieke kenmerken van de geselecteerde sector.

En de impact van het rendement op investeringskapitaal moet onlosmakelijk verbonden zijn met de terugverdientijd. Een kwalitatieve analyse van de ROIC vereist de constructie van een investeringsplan, waarbij rekening wordt gehouden met veel gerelateerde indicatoren, bijvoorbeeld het vinden van een break-evenpunt of gedrag in geval van financiële overmacht.

Voor-en nadelen

Een van de voor de hand liggende voordelen van het gebruik van de parameter rendement op investeringskapitaal is de eenvoud van de berekening ervan. Zoals uit de formules blijkt, is kennis over het winstbedrag en het investeringsbedrag vereist om een ​​resultaat te verkrijgen.

Dankzij deze eenvoudige formule is het mogelijk om het efficiëntieniveau bij het gebruik van materiële en immateriële activa te bepalen. Maar dit is ook waar het grootste nadeel ligt. Toepassing van de formule in zijn oorspronkelijke vorm leidt tot een toename van het foutenniveau, wat bij het runnen van een groot bedrijf leidt tot de ontvangst van onjuiste gegevens, die op hun beurt variabelen zijn in andere berekeningen.

Met andere woorden: om de meest nauwkeurige indicator van het rendement op investeringskapitaal te bepalen, is een meer gedetailleerde formule nodig die rekening houdt met een breder scala aan financiële acties.

Voor een klein bedrijfssegment of in het kader van een onbeduidend project moet een dergelijke vereenvoudigde bepaling van de efficiëntieparameter echter zeker als een voordeel worden beschouwd.

Ondanks de informatie-inhoud van het verkregen resultaat heeft de winstgevendheidsindicator een aantal belangrijke nadelen die het gebruik ervan bemoeilijken.

• Onmogelijkheid om de aard van de oorsprong van het inkomen vast te stellen. Met de gebruikelijke berekeningsformule kan men niet bepalen hoeveel inkomsten uit operationele activiteiten zijn ontvangen, hoeveel deel uitmaakt van de permanente winst en hoeveel als eenmalig kan worden beschouwd;
• Mogelijke manipulatie van resultaten door management. Dit minpunt volgt direct uit de vorige. Vanwege de grote variabiliteit van de gegevens en de dubbelzinnigheid in de formulering kan het gebruik van ROI belanghebbenden in staat stellen gegevens te vervangen;
• Hoge mate van afhankelijkheid van externe economische factoren, zoals inflatie en de wisselkoers van de Amerikaanse dollar. Dit punt kan niet als een nadeel van alleen deze parameter worden beschouwd, aangezien veranderingen in de economische indicatoren van de staat de reden zijn voor het veranderen van de methoden voor het bepalen van de efficiëntie, maar het verband tussen deze factoren mag niet worden ontkend.

Conclusie

De indicator voor het rendement op investeringskapitaal is heel gebruikelijk, omdat deze een volledig begrijpelijk beeld geeft van de efficiëntie van het gebruik van de middelen van een onderneming. Het gebruik ervan gaat echter gepaard met een groot aantal fouten waardoor het niet overal kan worden gebruikt.

Op de een of andere manier verandert de ROI-indicator, neemt andere vormen aan en houdt rekening met steeds meer indicatoren. Hoe dan ook is de indicator voor het rendement op investeringskapitaal een van de meest fundamentele manieren om de effectiviteit van financiële investeringen te beoordelen.

Problemen bij het berekenen van het geïnvesteerde kapitaal liggen in de interpretatie van het concept geïnvesteerd vreemd vermogen. In de internationale praktijk betekent geïnvesteerd vreemd vermogen langetermijnkapitaal, maar Russische bedrijven financieren investeringsactiviteiten vaak met kortlopend geleend geld. Dat wil zeggen dat in de praktijk geïnvesteerd kapitaal zowel langetermijn- als kortetermijnschuldkapitaal betekent, dus kortetermijnschulden kunnen en moeten worden beschouwd als een onderdeel van het geïnvesteerde kapitaal voor bedrijven die in een onstabiele omgeving opereren.

Een ander probleem bij de berekening van het geïnvesteerd vermogen is dat er naast het eigen vermogen een aantal verplichtingen zijn, zoals latente belastingverplichtingen, langlopende voorzieningen, intercompany-leningen en leningen verstrekt door de oprichters. Deze verplichtingen worden gekenmerkt door het feit dat ze vaak gratis zijn en niet altijd specifieke bedragen vertegenwoordigen die op een bepaald tijdstip moeten worden betaald. De classificatie van deze verplichtingen als eigen vermogen of vreemd vermogen moet worden bepaald op basis van hun economische essentie, met inbegrip van de kenmerken van de voorwaarden voor het nakomen van de verplichtingen.

Hiermee rekening houdend kunnen we de volgende definitie geven geïnvesteerd kapitaal- dit is het vermogen van de eigenaren, evenals het lange en korte termijn vreemd vermogen van de in de onderneming geïnvesteerde crediteuren.

Tegelijkertijd bestaat het kortlopende vreemd vermogen uit geleend geld en omvat het niet de crediteuren, uitgestelde inkomsten, geschatte schulden op korte termijn en andere kortlopende schulden. Langlopend vreemd vermogen omvat quasi-aandelenkapitaal, langlopende geleende middelen en andere langlopende schulden.

Let daar op, geïnvesteerd kapitaal kan worden bepaald uit het balansactief als de som van vaste activa en werkkapitaal. Deze berekening maakt het mogelijk om het nettovermogen van het bedrijf te bepalen (de indicator is niet gelijk aan de indicator voor de netto-inventariswaarde, berekend in overeenstemming met het besluit van het Ministerie van Financiën van Rusland, de Federale Effectencommissie van Rusland van 29 januari 2003 nr. 10n/03-6/pz en weergegeven in het mutatieoverzicht van het kapitaal).

Een aanzienlijk aandeel in de structuur van het werkkapitaal van componenten als eigen werkkapitaal en vreemd vermogen op lange termijn zorgt voor de financiële stabiliteit van de organisatie en verhoogt tegelijkertijd de kosten van de financiering van vlottende activa.

Geïnvesteerd kapitaal(IC) wordt berekend met behulp van de formule:

IC = E + E i + LD + LD 0 + SD

Waarbij E i quasi-aandelenkapitaal is; E - eigen vermogen; LD - geleend geld op lange termijn; LD 0 - overige langlopende schulden; SD - geleend geld op korte termijn.

Geleend kapitaal:

D = E i + LD + LD 0 + SD

Werkkapitaal:

Waar CA - vlottende activa; AP - crediteuren, evenals uitgestelde inkomsten, geschatte verplichtingen op korte termijn en andere verplichtingen op korte termijn.

Netto werkkapitaal:

Waarbij CL kortlopende schulden zijn, inclusief geleende gelden, crediteuren en gelijkwaardige schulden.

Eigen werkkapitaal:

Waar FA vaste activa zijn.

In de beschouwde methodologie worden de volgende aannames gedaan bij het berekenen van kapitaalindicatoren. Passiva die grenzen aan eigen vermogen worden niet beschouwd als elementen van eigen vermogen, maar worden erkend als quasi-eigen vermogen en opgenomen in het vreemd vermogen, aangezien dit in overeenstemming is met het beginsel van conservatisme, dat een adequatere en niet opgeblazen beoordeling van de bedrijfsresultaten garandeert. eigen vermogen en financiële stabiliteit. Het quasi-eigen vermogen omvat latente belastingverplichtingen en geschatte verplichtingen. Leningen binnen de groep en leningen van oprichters worden beschouwd als geleend geld, omdat het volgens de jaarrekening vrijwel onmogelijk is om deze verplichtingen te scheiden van het totale bedrag aan verplichtingen. Het vreemd vermogen van een onderneming wordt dus beschouwd als de som van zijn componenten: quasi-eigen vermogen, langlopende geleende middelen, kortlopende geleende middelen en andere langlopende schulden. Dat wil zeggen dat kortlopende geleende middelen zijn opgenomen in het vreemd vermogen, aangezien dit de heersende praktijk bij Russische bedrijven weerspiegelt voor het berekenen van de indicator.

Om een ​​analyse uit te voeren op basis van Russische rapportagegegevens, is het noodzakelijk om aanvullend een aantal winstindicatoren te berekenen die niet in de rapportage worden gepubliceerd, maar die wel nodig zijn om de activiteiten van het bedrijf te evalueren. Dit zijn de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA), die wordt gebruikt om zowel de winstgevendheid van een bedrijf (EBITDA-marge) als de schuldenlast (nettoschuldratio) te evalueren. Verder is dit een indicator van de winst vóór rente en belasting EBIT, die wordt gebruikt om het rendement op het nettovermogen (ROA) te berekenen, waarvan de waarde een beslissende invloed heeft op de indicatoren van financiële hefboomwerking (differentieel, effect van financiële hefboomwerking). Het is ook de netto operationele winst NOPAT, die wordt gebruikt om het rendement op het geïnvesteerde kapitaal ROIC te berekenen, op basis van een vergelijking hiervan met de gewogen gemiddelde kapitaalkosten WACC, de conclusie over de door het bedrijf gecreëerde of vernietigde waarde gerechtvaardigd is. Ten slotte is er de economische winst-EP, die tevens een indicator is van de waarde die door het bedrijf wordt gecreëerd.

Bij het berekenen van winstindicatoren die niet in de Russische financiële overzichten zijn gepubliceerd, zijn de volgende aannames gedaan:

1. overig financieel resultaat wordt berekend als het verschil tussen overige inkomsten en overige kosten, exclusief de te betalen rente, en wordt beschouwd als onderdeel van de bedrijfswinst;
2. Bij de berekening van het nettobedrijfsresultaat, de financiële hefboomratio's en andere indicatoren wordt rekening gehouden met actuele inkomstenbelastingen, evenals met veranderingen in uitgestelde belastingvorderingen en -verplichtingen, door het effectieve inkomstenbelastingtarief te bepalen.

Het algoritme voor het berekenen van winstindicatoren is als volgt:

Winst vóór afschrijvingen, rente en belastingen:

EBITDA = PS + A + FR

waarbij PS winst uit verkoop is; A - afschrijving; FR - ander financieel resultaat, exclusief de te betalen rente (berekend als het bedrag aan overige inkomsten verminderd met het bedrag aan overige uitgaven).

Resultaat vóór rente en belastingen (bedrijfsresultaat):

Netto bedrijfsresultaat:

NOPAT = EBIT * (1 - tе)

waarbij te het effectieve tarief van de inkomstenbelasting is als de verhouding tussen actuele inkomstenbelasting en uitgestelde belastingen en de winst vóór belastingen.

Deze indicator wordt berekend met behulp van de formule:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

waarbij Nf de huidige inkomstenbelasting is; Nd is het bedrag aan mutaties in uitgestelde belastingvorderingen en uitgestelde belastingverplichtingen; EBT - winst vóór belastingen; NP - nettowinst.

Economische winst:

EP = NP - Ke * E

waarbij Ke de kosten zijn van eigen vermogen als bron van kapitaal; E - eigen vermogen.

De basiswinst wordt berekend als de nettowinst verminderd met het bedrag aan dividenden op preferente aandelen dat over het verslagjaar is opgebouwd. De gewone winst (verlies) per aandeel wordt bepaald als de verhouding tussen de gewone winst over de verslagperiode en het gewogen gemiddelde aantal uitstaande gewone aandelen tijdens de verslagperiode. Om de basiswinst per aandeel te schatten, is het noodzakelijk om deze indicator te correleren met de marktwaarde van het aandeel. De hieruit voortvloeiende ratio zal het potentiële rendement op een belegging in een aandeel karakteriseren, dat niet lager mag zijn dan een alternatief rendement met een vergelijkbaar risiconiveau.

Verwaterde winsten meten de mogelijke daling van de gewone winst per aandeel die zou kunnen optreden als gevolg van de uitgifte van aandelen in de toekomst zonder een overeenkomstige toename van de activa. Winstverwatering treedt op in de volgende gevallen:

• omzetting onder bepaalde voorwaarden van alle converteerbare effecten van een naamloze vennootschap in gewone aandelen;
• bij uitvoering van alle contracten voor de aankoop en verkoop van gewone aandelen van de uitgevende instelling tegen een prijs die lager is dan hun marktwaarde.

Hoe lager de verwaterde winst in verhouding tot de onderliggende winst, hoe riskanter de aandelenbelegging, aangezien de onderliggende winst per aandeel in de toekomst waarschijnlijk zal dalen. De verwaterde winstindicator kan gelijk zijn aan de basiswinstindicator, wat betekent dat de kapitaalstructuur van het bedrijf eenvoudig is, dat wil zeggen: zij beschikt niet over converteerbare effecten, opties of warrants die het mogelijk zouden maken de aandelen te verkopen tegen een prijs die onder hun marktwaarde ligt.

Een voorbeeld van het berekenen van indicatoren van geïnvesteerd vermogen

De waarden van de gepresenteerde indicatoren worden verder berekend op basis van nieuwe rapportageformulieren voor een Russisch productiebedrijf. De initiële gegevens voor de berekeningen zijn weergegeven in de bijgevoegde tabellen.

Als we de informatie beoordelen die wordt verstrekt in de rapportageformulieren die geldig zijn sinds 2011, kan worden opgemerkt dat sommige van de nieuw geïntroduceerde indicatoren in de rapportage een nulwaarde hebben voor het onderzochte bedrijf. Met name het gebrek aan onderzoeks- en ontwikkelingsresultaten wijst op de geringe innovatieve activiteit van het land. Het ontbreken van waarden in het eigen vermogen voor de post “Herwaardering van vaste activa” en een soortgelijke post in de winst-en-verliesrekening geeft aan dat de onderneming geen herwaarderingen uitvoert, maar dit sluit niet uit dat de boekwaarde van haar vaste activa verschillen van hun marktwaarde. Het ontbreken van waarden voor het artikel “Geschatte verplichtingen” geeft de onbeduidendheid van dergelijke verplichtingen voor het geanalyseerde bedrijf aan.

De resultaten van de berekening van de kapitaalindicatoren van het bedrijf worden weergegeven in Tabel 1.

Tabel 1. Berekening van kapitaalindicatoren

De uitkomsten van berekeningen op basis van de gepresenteerde gegevens geven aanleiding voor een aantal conclusies. De structuur van de nettoactiva van het geanalyseerde bedrijf is licht, omdat het werkkapitaal de overhand heeft en een lager aandeel heeft in de vaste activa, wat leidt tot een laag niveau van operationele hefboomwerking en het bedrijf in staat stelt de financiële hefboomwerking te vergroten door vreemd kapitaal aan te trekken; . De kapitaalstructuur van de onderneming kan als agressief worden gekarakteriseerd, aangezien het aandeel van het eigen vermogen in het geïnvesteerde vermogen niet groter is dan 40%.

Tegelijkertijd wordt het vreemd vermogen van de onderneming gedomineerd door langlopende geleende middelen, wat de financiële stabiliteit vergroot. De onderneming beschikt niet over eigen werkkapitaal omdat de vaste activa groter zijn dan het eigen vermogen en deels gefinancierd zijn met langlopend vreemd vermogen. Dit vergroot het risico van de onderneming, maar verlaagt de gewogen gemiddelde kapitaalkosten. Het geïnvesteerde kapitaal van het bedrijf daalde tijdens de geanalyseerde periode met 5,6%, wat duidt op een lichte vertraging van de activiteiten en verband houdt met een daling van het werkkapitaal van het bedrijf. De resultaten van de berekening van de winstindicatoren van het bedrijf worden weergegeven in Tabel 2.

Tabel 2. Winstindicatoren van bedrijven

Ook een analyse van de winst- en verliesrekening geeft aanleiding tot negatieve conclusies over de financiële prestaties van de onderneming. Zoals blijkt uit de analyse van de gegevens in Tabel 2, zijn alle financiële prestatie-indicatoren aan het dalen. Tegelijkertijd neemt het tempo van de daling van de indicatoren toe van een daling van de omzet met 3% naar een daling van de nettowinst met 90,4%, wat niet alleen duidt op de stagnatie van de activiteiten van het bedrijf en een vermindering van de productie en verkoop van producten, maar ook ineffectieve kostenbeheersing, wat leidt tot een versnelde daling van de winstindicatoren in verhouding tot de daling van de omzet. Als gevolg van deze trends verslechterde de omzetstructuur, waardoor het aandeel in de nettowinst daalde van 6 naar 0,6%. De belangrijkste conclusie betreft echter de economische winst, die wordt berekend in de veronderstelling dat de kosten van eigen vermogen gelijk zijn aan 20% per jaar. Het bedrijf is van een waardeschepper uitgegroeid tot een waardevernietiger.

Bij het voltooien van de analyse van het bedrijf is het noodzakelijk om de belangrijkste factoren van de bedrijfswaarde te beoordelen, waarvan de waarden in Tabel 3 worden weergegeven.

Tabel 3. Primaire kostenfactoren, %

Zoals uit de berekeningen blijkt, vernietigt de onderneming in het verslagjaar waarde, omdat het rendement op het geïnvesteerde vermogen (de verhouding tussen het netto bedrijfsresultaat en het geïnvesteerde vermogen) lager is dan de marktgewogen gemiddelde kapitaalkosten. De kosten van eigen vermogen bedragen 20%, de kosten van vreemd vermogen 13%. Tegelijkertijd zijn de prestatie-indicatoren in het verslagjaar sterk verslechterd.

Bibliografie:

1. Bernstein LA Analyse van jaarrekeningen: theorie, praktijk en interpretatie / Vert. van Engels M.: Financiën en Statistiek, 2002.
2. Koltsova I. Vijf indicatoren voor een objectieve beoordeling van de schuldenlast van uw bedrijf // Financieel directeur. 2011. Nr. 6.
3. Kogdenko VG, Krasjeninnikova M.S. Kenmerken van de analyse van nieuwe vormen van boekhoudkundige overzichten (balans en winst- en verliesrekening) // Economische analyse: theorie en praktijk. 2012. Nr. 16.
4. Salostei S. Hoeveel bedraagt ​​het eigen vermogen van het bedrijf // Financieel directeur. 2011. Nr. 7.

Het basisbeslissingsmodel bij het investeren van kapitaal in een nieuw of bestaand project is gebaseerd op hoeveel voordeel de ondernemer zal ontvangen en wanneer. In de onderwijs- en academische literatuur zijn veel verschillende methoden te vinden voor het berekenen van de efficiëntie van investeringskapitaal, maar de meeste zijn nauwelijks geschikt voor gebruik in de praktijk vanwege hun complexiteit, het werken met uitgebreide statistische gegevens, enz.

In dit artikel worden de belangrijkste methoden besproken voor het beoordelen van het rendement op geïnvesteerd kapitaal, die in de praktijk vrij veel worden gebruikt en waarmee het werken geen problemen oplevert, zelfs niet voor een ondernemer die geen ervaring heeft met econometrie.

Basismodellen voor het berekenen van de bedrijfswaarde en het rendement op investeringen in het bedrijfsleven

Zoals u weet, wordt de waarde van een bedrijf (een afzonderlijk bedrijf of een holding) bepaald door zijn vermogen om in een bepaalde periode een positieve cashflow (financieel resultaat) te genereren. Dit vermogen wordt grotendeels bepaald door de mate waarin het bestaande bedrijfsmodel het vermogen heeft om het geïnvesteerde kapitaal te reproduceren en extra winst te genereren.

Er zijn verschillende basismodellen die worden gebruikt om de effectiviteit van de investeringen van een bedrijf te beoordelen, die als volgt kunnen worden weergegeven:

1. Zakelijk verdisconteerd kasstroommodel
2. Economisch winstmodel

Deze twee hoofdmodellen worden in de praktijk het meest gebruikt en zijn opgenomen in de curricula van bijna alle universiteiten waar economische disciplines bestaan. De discounted value-methode laat bijvoorbeeld het duidelijkst zien hoeveel de door het bedrijf gegenereerde winst voldoende is om alle kosten en uitgaven van investeringen te dekken.

Naast deze twee definiërende modellen is er ook een methode voor het berekenen van het rendement op investeringen die wordt gebruikt voor specifieke soorten bedrijven:

1. Aangepast contantwaardemodel— gebruikt om het rendement op investeringen te beoordelen van bedrijven met een flexibele kostenstructuur (bijvoorbeeld bedrijven die zijn gebouwd op het principe van een holdingmaatschappij of opereren als een netwerkproject).
2. Kasstroommodel voor aandelen (aandeel in toegestaan ​​kapitaal)— is vooral bedoeld voor bedrijven met een aandelenkapitaalstructuur, die werken met klantenportefeuilles, banken en verzekeringsmaatschappijen.

Methodologie voor het gebruik van basismodellen om de ROI te evalueren

Het verdisconteerde kasstroommodel voor een zakelijke onderneming maakt gebruik van de kosten van het eigen vermogen van een bedrijf, die worden gedefinieerd als de waardering van zijn kernactiviteiten minus schuldverplichtingen en andere wettelijke betalingen aan investeerders (zoals betalingen op obligaties of preferente aandelen). De kosten van operationele activiteiten (operationele kosten) en de kosten van schulden zijn gelijk aan de overeenkomstige kasstromen, verdisconteerd tegen tarieven die de risico's weerspiegelen die aan de onderneming zijn verbonden.

Dit model wordt voornamelijk gebruikt om bedrijven met één bedrijfstype als één entiteit te beoordelen. Om het te gebruiken in gevallen waarin een bedrijf uit meerdere dochterondernemingen bestaat, moet men zijn toevlucht nemen tot een beoordeling van elke individuele structuur plus de kosten van het algehele ondernemingsbestuur.

De waarde aan het einde van een bepaalde prognoseperiode kan worden geschat met behulp van de uitgebreide waardeformule:

Waar:

• NOPLAT− nettobedrijfswinst minus gecorrigeerde belastingen (in het eerste jaar na het einde van de prognoseperiode);
• ROIC− toenemende winstgevendheid van nieuw geïnvesteerd kapitaal;
• WACC− gewogen gemiddelde kapitaalkosten;
• G− verwachte groeisnelheid van NOPLAT in de onbepaalde toekomst

De belangrijkste elementen in dit model lijken te zijn:

1. Rendement op geïnvesteerd vermogen (rendement op geïnvesteerd vermogen ratio)
2. Gewogen gemiddelde kapitaalkosten.

Het rendement op het geïnvesteerde vermogen wordt op relatief eenvoudige wijze bepaald, wat kan worden uitgedrukt door de volgende uitdrukking:

Waar:

• NOPLAT is de nettobedrijfswinst gecorrigeerd voor belastingen en verplichte betalingen.
• Het geïnvesteerde kapitaal is het operationele werkkapitaal + netto vaste activa + overige activa die nodig zijn om het investeringsproject uit te voeren.

Het rendement op het geïnvesteerde kapitaal laat zien hoe de belegde activa van de belegger hem winst kunnen opleveren, waarvan het niveau op zijn minst niet lager mag zijn dan het inflatiepercentage (of het rentepercentage als de belegging op margevoorwaarden wordt gedaan, d.w.z. in de margevoorwaarden). schuld).

Om ervoor te zorgen dat deze coëfficiënt altijd groter is dan 1 (één), is het noodzakelijk dat de belegger aan een aantal voorwaarden voldoet of zich houdt aan een bepaalde reeks fondsen die het vermogen hebben om het rendement op het geïnvesteerde kapitaal te verhogen.

Dergelijke methoden kunnen bijvoorbeeld zijn:

1. het winstniveau verhogen dat een bedrijf ontvangt uit reeds geïnvesteerd kapitaal (d.w.z. het rendement op kapitaal geïnvesteerd in bestaande activa verhogen);
2. ervoor zorgen dat de winstgevendheid van elke nieuwe investering hoger is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten, of, met andere woorden, dat het break-evenpunt van elk volgend bedrijf hoger moet zijn dan het vorige;
3. de groei versnellen, maar alleen zolang het rendement op nieuwe investeringen hoger is dan de gewogen gemiddelde kapitaalkosten, d.w.z. het benutten van schaalvoordelen bij de productie totdat de kosten een bepaald optimaal kostenniveau beginnen te overschrijden;
4. kapitaalkosten verlagen door kosten te minimaliseren, belastingoptimalisatie, nieuwe technologieën te gebruiken, enz.

Deze eenvoudige methode voor het berekenen van de effectiviteit van investeringen in zowel een bestaand bedrijf als in een geheel nieuw project kan niet de specifieke kenmerken van elk afzonderlijk type bedrijfsactiviteit bestrijken. Daarom zijn er veel branchespecifieke of gedetailleerde methoden voor het berekenen van de ROI, zoals de methode die wordt gebruikt voor boekhoudkundige doeleinden op de balans van een bedrijf.

Methodologie voor het berekenen van het rendement op investeringen volgens de IFRS-normen

Omdat veel Russische bedrijven nauwe banden hebben met buitenlandse tegenpartijen, en velen eenvoudigweg zijn geïntegreerd in internationale bedrijven, is het zinvol om een ​​model te overwegen voor het beoordelen van het rendement op investeringen, dat wordt gebruikt volgens de uniforme normen van ontwikkelde landen. In de kern is dit een factoranalyse van het rendement op geïnvesteerd kapitaal, waarbij de belangrijkste elementen worden beschouwd als activa waarmee rekening wordt gehouden op de balans van bedrijven, zoals weergegeven in het volgende diagram:

De reeds bekende formule voor de return on investment ratio heeft dezelfde vorm, maar met een uitgebreidere beschouwing van factoren die de uiteindelijke prestatie-indicatoren van het geïnvesteerde kapitaal beïnvloeden:

Waar de belangrijkste elementen van NOPAT (bedrijfsresultaat vóór belastingen) en IC (geïnvesteerd kapitaal) in een meer gedetailleerde vorm worden gepresenteerd, of de zogenaamde “balansformule”: “NOPAT”

Waar:

1. EBIT – winst vóór rente en belastingen;
2. IL – rentebetalingen op leasing (impliciete rentelasten op operationele leases);
3. ILIFO – stijging ten opzichte van de aankoopprijs van voorraden die zijn verantwoord volgens de LIFO-methode (verhoging van de LIFO-reserve);
4. GA – afschrijving van goodwill;
5. BD – verhoging van de reserve voor dubieuze debiteuren;
6. RD – stijging van de R&D-kosten op lange termijn (stijging van netto gekapitaliseerd onderzoek en ontwikkeling);
7. BELASTING – het bedrag aan belastingen, inclusief inkomstenbelasting (cash exploitatiebelastingen).

"IC" (geïnvesteerd kapitaal)

Waar:

1. BV – boekwaarde van gewone aandelen of maatschappelijk kapitaal;
2. PS – preferente aandelen (preferente aandelen);
3. MI – Minderheidsbelang
4. DTAX - Reserve voor latente belastingen
5. RLIFO – LIFO-reserves
6. AGA - Geaccumuleerde afschrijving van goodwill - immateriële activa
7. STD – kortlopende schulden waarover rente wordt berekend (rentedragende kortlopende schulden)
8. LTD – langlopend schuldkapitaal
9. CLO – geactiveerde leaseverplichtingen
10. NCL – contante waarde van niet-gekapitaliseerde leaseovereenkomsten

Als conclusie van dit artikel kunnen we concluderen dat de gepresenteerde modellen voor het beoordelen van de effectiviteit van investeringen een vrij algemene benadering weerspiegelen. Maar toch zal een idee van hoe de elementen van een bedrijfsmodel het eindresultaat beïnvloeden, veel beginnende investeerders of ondernemers helpen om alle factoren die het uiteindelijke succes van beleggen bepalen correct te beoordelen.

Het hoofddoel van beleggen is het verkrijgen van maximale inkomsten uit beleggingen. Om de waarschijnlijke winst te voorspellen en de financiële prestaties van het project te evalueren, worden verschillende mechanismen gebruikt. In dit artikel zullen we kijken naar het rendement op geïnvesteerd vermogen en ontdekken hoe en met behulp van welke mechanismen dit correct kan worden berekend.

Geïnvesteerd kapitaal

Het concept van geïnvesteerd kapitaal wordt opgevat als de hoeveelheid geld die wordt toegewezen voor de uitvoering van het project, de ontwikkeling van de productie van goederen en diensten om de maximaal mogelijke winst te behalen. In dit geval kunnen de investeringsbronnen intern of extern zijn.

Onder de interne investeringsmiddelen kan een deel van de nettowinst worden benadrukt, dat bestemd is voor de implementatie van gefinancierde projecten. Externe of geleende fondsen omvatten middelen waarvan het gebruik gepaard gaat met de daaropvolgende opname van een deel van de winst om deze investeringen terug te betalen.

De eerste optie houdt in dat een deel van de ontvangen winst wordt geïnvesteerd in de ontwikkeling of verbetering van de productie, en in het vergroten van de arbeidsefficiëntie. Dit leidt op zijn beurt tot een stijging van de inkomsten uit verkochte goederen en diensten. Lenen uit externe bronnen neemt meestal de vorm aan van bankleningen of het werven van fondsen bij partners.

Opgemerkt moet worden dat het uit verschillende structurele eenheden bestaat. Deze omvatten materiële activa, financiële activa en immateriële fondsen. Tot de eerstgenoemde behoren bijvoorbeeld grond en onroerend goed. Financiële activa omvatten aandelen, schulden en belangen in andere bedrijven. Immateriële activa zijn activiteiten die gericht zijn op het vergroten van de omzet, zoals het vergroten van de marktaanwezigheid of het uitvoeren van marktonderzoek.

Winst op geïnvesteerd kapitaal

Een van de belangrijkste plaatsen op het gebied van investeringen wordt ingenomen door het rendement op geïnvesteerd kapitaal. Deze parameter laat zien hoe effectief de belegging van eigen of geleend geld in het beleggingsobject is. De taak van elk bedrijf is om het marktaandeel van het bedrijf te vergroten, financiële stabiliteit te verwerven en nieuwe vrije niches te bezetten voor de productie en verkoop van goederen en diensten. Rendement op geïnvesteerd vermogen is een handige parameter om deze processen aan te geven.

Winstgevendheidsratio

Om de winstgevendheid te bepalen, is het gebruikelijk om de ROIC-coëfficiënt (Return of Invested Capital) te gebruiken. Opgemerkt moet worden dat deze index behoort tot de categorie indicatoren van de efficiëntie van het gebruik van fondsen zoals totale activa, aandelenkapitaal, bruto- en bedrijfswinst. De formule voor het berekenen van deze coëfficiënt is als volgt: inkomsten - kosten / investeringsbedrag.

Waarom heb je een winstgevendheidsratio nodig?

Benadrukt moet worden dat het bepalen van het rendement op het geïnvesteerde kapitaal voordat er geld in een project wordt geïnvesteerd, het mogelijk maakt om uit te vinden hoe passend de initiële investering in een bepaalde situatie is. Bovendien gebruiken economen in veel ondernemingen de ROIC-indicator van het rendement op geïnvesteerd kapitaal om de noodzaak van investeringen als zodanig te begrijpen.

Onlosmakelijk verbonden met het rendement op het geïnvesteerde vermogen is een factor als de terugverdientijd. Het is deze indicator die de periode aangeeft waarin de geïnvesteerde fondsen het verwachte inkomen zullen opleveren. De terugverdientijd wordt beïnvloed door verschillende omstandigheden, waaronder macro-economische indicatoren, evenals de karakteristieke kenmerken van een bepaalde sector van de nationale economie.

Concluderend moeten we de belangrijkste voor- en nadelen van het berekenen van de winstgevendheid vermelden. Het voordeel is een vrij eenvoudige methode voor het berekenen van de ROIC-coëfficiënt. Zoals hierboven vermeld, is het hiervoor voldoende om de waarde van de waarschijnlijke winst en het investeringsvolume te kennen. Het belangrijkste nadeel van het berekenen van de winstgevendheid is de aanwezigheid van fouten die worden veroorzaakt door de aanwezigheid van niet-verantwoorde financiële acties.

Voor kleine bedrijven en niet al te grote investeringsprojecten is de beschreven formule voor het berekenen van de rendement op geïnvesteerd vermogen echter zeker voldoende.

Definitie

Rendement op geïnvesteerd vermogen of rendement op geïnvesteerd vermogen (ROCE) - een indicator van het rendement op het eigen kapitaal van de organisatie dat betrokken is bij commerciële activiteiten en ingezamelde langetermijnfondsen (langlopende leningen, leningen).

Rekenformule)

Rendement op aangewend kapitaal = / Aangewend kapitaal = EBIT / (Eigen vermogen + langlopende schulden)

waarbij EBIT de winst vóór rente en belastingen is

Vaak wordt de indicator berekend als een percentage, d.w.z. bovendien door te vermenigvuldigen met 100. Bovendien zou een nauwkeurigere berekening zijn waarbij de noemerindicatoren worden genomen als jaargemiddelden (dat wil zeggen de waarde aan het begin van het jaar plus de waarde aan het einde van het jaar gedeeld door 2).

Normale waarde

De indicator heeft geen normatieve betekenis. Maar het belang ervan ligt in het feit dat het als leidraad fungeert bij het beoordelen van de haalbaarheid van een organisatie die tegen een bepaald percentage geleend geld ophaalt. Als de rente op de lening hoger is dan het rendement op het geïnvesteerde vermogen, betekent dit dat de organisatie de lening niet effectief genoeg kan gebruiken om de rente erover te verdienen. Daarom is het zinvol om alleen leningen aan te gaan waarvan de rente lager is dan het rendement op het geïnvesteerde kapitaal.

Winst op geïnvesteerd kapitaal

Return on Capital Employed (ROCE) moet worden onderscheiden van de vergelijkbare indicator ‘Return On Invested Capital’ (ROCI), waarbij de noemer het totale kapitaalbedrag van de organisatie is en de teller NOPAT (bedrijfswinst na belastingen). of nettowinst minus dividenden.