Vốn đầu tư. Lợi nhuận trên vốn đầu tư

Khi phân tích các chỉ số tài chính của một dự án đầu tư, việc xác định khả năng sinh lời của khoản đầu tư được coi là một bước cực kỳ quan trọng. Toàn bộ kế hoạch đầu tư được xây dựng trên cơ sở chỉ số này và việc tìm ra một thông số có thể tiết lộ hiệu quả của việc bán tài nguyên là giai đoạn quan trọng nhất của toàn bộ quá trình. Đối với những mục đích này, tỷ lệ lợi tức trên vốn đầu tư được sử dụng.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét khái niệm lợi nhuận trên vốn đầu tư và tìm hiểu cách tính toán chính xác chỉ số kinh tế này.

Thế nào được coi là vốn đầu tư

Hiểu một cách đơn giản, vốn đầu tư là số tiền đầu tư vào một dự án (sản xuất, cung cấp dịch vụ) nhằm tạo ra lợi nhuận. Theo bản chất nguồn gốc, vốn đầu tư có thể được chia thành vốn tự có và vốn vay.

Vốn đầu tư tự có thường được hiểu là khối lợi nhuận ròng nhằm thực hiện dự án đầu tư. Vốn vay bao gồm các khoản nợ tài chính, sự hấp dẫn của chúng gắn liền với việc chuyển nhượng một phần lợi nhuận khi kết thúc thời hạn.

Trong trường hợp đầu tiên, mọi thứ ít nhiều rõ ràng. Nguồn vốn thu được từ các hoạt động này được sử dụng một phần hoặc toàn bộ để mở rộng hoặc hiện đại hóa sản xuất nhằm thu được lợi nhuận cao hơn. Trong trường hợp vốn vay, có cả khoản vay ngân hàng hoặc khoản vay khác và sự hấp dẫn của chủ sở hữu mới với việc mua cổ phần của mình sau đó.

Về vấn đề này, cần xem xét - thu hút thêm một loại vốn đầu tư, khác ở chỗ việc thực hiện nó gắn liền với sự thay đổi cơ cấu chủ sở hữu công ty. Nói cách khác, việc huy động vốn được coi là như vậy khi sự gia nhập của chủ sở hữu mới diễn ra song song với việc tăng vốn đầu tư. Quá trình này có liên quan đến việc giảm cổ phần của chủ sở hữu ban đầu do việc chuyển nhượng một phần cổ phần có lợi cho người tham gia mới để đổi lấy việc bơm tiền mặt của anh ta.

Trong cơ cấu vốn đầu tư bao gồm:

• tài sản hữu hình (lô đất, bất động sản, đầu tư trực tiếp, v.v.);
• tài sản tài chính (cổ phiếu ở công ty khác, cổ phiếu và trái phiếu nợ);
• tài sản vô hình (tăng thị phần, tiến hành phân tích tiếp thị hoặc khác)

Điều quan trọng cần lưu ý là vốn đầu tư được coi là như vậy nếu nó chỉ được đầu tư vào hoạt động chính. Điều kiện tương tự áp dụng cho lợi nhuận. Tuy nhiên, một số chuyên gia sử dụng dữ liệu chung để đơn giản hóa việc tính toán. Trong trường hợp này, có thể thấy sự khác biệt, quy mô của nó liên quan trực tiếp đến khối lượng đầu tư vào các lĩnh vực hoạt động khác nhau.

Như vậy, chúng ta thấy vốn đầu tư có thể có nhiều hình thức, cách thức thực hiện nhưng mục tiêu của nó vẫn như nhau - thu được thêm lợi nhuận. Theo quan điểm này, các nhà kinh tế đã đưa ra một chỉ báo. Điều này cho phép bạn xác định mức độ sử dụng tài sản hiệu quả.

Lợi nhuận trên vốn đầu tư là gì

Khả năng sinh lời trong kinh tế được coi là một chỉ số tương đối về hiệu quả. Nó là một loại yếu tố hiệu quả trong bối cảnh sản xuất hoặc cung cấp dịch vụ. Nói cách khác, việc bán lao động, tiền bạc và các nguồn lực khác chất lượng cao sẽ dẫn đến tăng lợi nhuận.

Trong lĩnh vực đầu tư, chỉ số lợi nhuận chiếm vị trí trung tâm. Việc thu hút tài sản của riêng bạn hoặc đi mượn có liên quan trực tiếp đến mong muốn nhận được lợi nhuận dưới hình thức tăng thị phần, tăng cường ổn định tài chính hoặc phát triển một thị trường ngách miễn phí.

Chỉ số lợi tức vốn đầu tư thường được chỉ định là ROIC (Lợi tức vốn đầu tư). Nó là một phần của danh mục lớn hơn được gọi là "Chỉ số khả năng sinh lời", kết hợp hiệu quả sử dụng:

• vốn cổ đông (ROCE);
• tổng tài sản (ROTA);
• Lợi nhuận gộp (GPM) và lợi nhuận hoạt động (OPM)

Công thức cơ bản để tìm chỉ số lợi tức vốn đầu tư:

NOPLAT/Vốn đầu tư

NOPLAT phản ánh thu nhập hoạt động ròng trừ đi thuế và cổ tức hiện hành.

Thực tiễn cho thấy hầu hết các chuyên gia sử dụng cách tiếp cận đơn giản hóa để tính ROIC, phương pháp này xem xét toàn bộ hoạt động của doanh nghiệp mà không chia thành các hoạt động cốt lõi và các hoạt động khác.

Trong trường hợp này, việc xuất hiện sai sót trong tính toán là không thể tránh khỏi và quy mô của nó được xác định bởi tỷ lệ đầu tư vào các hoạt động không cốt lõi. Do đó, công thức tính lợi nhuận trên vốn đầu tư có dạng sau:

ROIC=EBIT(1 – Thuế suất)/Vốn đầu tư

EBIT (Thu nhập trước lãi vay và thuế) có nghĩa là lợi nhuận trước thuế và cổ tức.

Tất cả các thông số đều được lấy theo giá trị trung bình hàng năm, tức là các chỉ tiêu đầu năm và cuối năm được cộng lại và chia làm đôi. ROIC thường được gọi là Tỷ suất lợi nhuận trên tổng vốn, nghĩa là kể từ thời điểm đầu tư, tài sản sẽ trở thành một phần của tổng vốn.

Điều đáng chú ý là kết quả tính toán phải là chỉ số phần trăm được so sánh với kế hoạch. Dựa trên hoạt động này, tính khả thi của các khoản đầu tư tiếp theo được xác định.

Mục đích của chỉ số lợi nhuận

Như đã đề cập trước đó, tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư là một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất đánh giá hiệu quả kinh tế của doanh nghiệp. Nó cho thấy lợi tức đầu tư được thực hiện và trên cơ sở đó, nhu cầu bơm thêm được hình thành.

Cần lưu ý rằng việc tính toán ROI trước khi đầu tư cho phép bạn xác định tính khả thi của khoản đầu tư ban đầu. Để hiểu đầy đủ hơn về thực trạng hiện tại của một doanh nghiệp, các nhà kinh tế thường sử dụng chỉ số này để tìm câu trả lời cho câu hỏi: có cần thiết phải đầu tư không? Nói cách khác, so sánh chỉ báo ROI với chỉ số đã lên kế hoạch cho phép bạn xác định liệu có đáng để tăng số tiền đầu tư hay không, mặc dù phải trả giá bằng tiền của chính bạn.

Riêng biệt, điều đáng nói là một tham số như thời gian hoàn vốn. Chỉ số này liên quan chặt chẽ đến lợi nhuận và có tác động trực tiếp đến nó. Mỗi dự án đầu tư đều có thời gian hoàn vốn - khoảng thời gian cần thiết để nhận được thu nhập theo kế hoạch. Chỉ số này phụ thuộc vào một số yếu tố khác nhau, bao gồm cả các chỉ số kinh tế vĩ mô và các đặc điểm cụ thể của ngành được chọn.

Và tác động của lợi nhuận trên vốn đầu tư phải được xem xét chặt chẽ từ thời gian hoàn vốn. Phân tích định tính ROIC yêu cầu xây dựng kế hoạch đầu tư có tính đến nhiều chỉ số liên quan, chẳng hạn như tìm điểm hòa vốn hoặc hành vi trong trường hợp bất khả kháng tài chính.

Ưu điểm và nhược điểm

Trong số những lợi thế rõ ràng của việc sử dụng tham số lợi tức vốn đầu tư, điều đáng chú ý là tính đơn giản trong cách tính của nó. Như có thể thấy từ các công thức, để thu được kết quả, cần phải có kiến ​​thức về số lợi nhuận và số tiền đầu tư.

Nhờ công thức đơn giản này có thể xác định được mức độ hiệu quả trong việc sử dụng tài sản hữu hình và vô hình. Nhưng đây cũng là nhược điểm chính của nó. Việc áp dụng công thức ở dạng ban đầu dẫn đến sự gia tăng mức độ sai sót, khi điều hành một doanh nghiệp lớn sẽ dẫn đến việc nhận được dữ liệu không chính xác, từ đó dẫn đến các biến số trong các phép tính khác.

Nói cách khác, để xác định chỉ số lợi nhuận trên vốn đầu tư chính xác nhất, cần có một công thức chi tiết hơn để tính đến phạm vi hoạt động tài chính rộng hơn.

Tuy nhiên, đối với một phân khúc doanh nghiệp nhỏ hoặc trong khuôn khổ một dự án không quan trọng, việc xác định đơn giản thông số hiệu quả như vậy chắc chắn được coi là một lợi thế.

Mặc dù nội dung thông tin của kết quả thu được nhưng chỉ số lợi nhuận có một số nhược điểm đáng kể gây khó khăn khi sử dụng.

• Không thể thiết lập bản chất của nguồn gốc thu nhập. Công thức tính toán thông thường không cho phép xác định thu nhập nhận được từ hoạt động kinh doanh là bao nhiêu, bao nhiêu là một phần lợi nhuận cố định và bao nhiêu có thể được coi là một lần;
• Có thể thao túng kết quả của quản lý. Điểm trừ này tiếp nối trực tiếp với điểm trừ trước đó. Do tính biến đổi lớn của dữ liệu và sự mơ hồ trong công thức, việc sử dụng ROI có thể cho phép các bên liên quan thay thế dữ liệu;
• Mức độ phụ thuộc cao vào các yếu tố kinh tế bên ngoài như lạm phát và tỷ giá đô la Mỹ. Điểm này không thể được coi là nhược điểm của chỉ thông số này, vì những thay đổi trong các chỉ số kinh tế của nhà nước là lý do dẫn đến việc thay đổi phương pháp xác định hiệu quả, nhưng không thể phủ nhận mối liên hệ giữa các yếu tố này.

Phần kết luận

Chỉ số lợi nhuận trên vốn đầu tư rất phổ biến vì nó đưa ra một bức tranh hoàn toàn dễ hiểu về hiệu quả sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp. Tuy nhiên, việc sử dụng nó có liên quan đến một số lượng lớn các lỗi không cho phép sử dụng nó ở mọi nơi.

Bằng cách này hay cách khác, chỉ báo ROI đang thay đổi, mang những hình thức khác và ngày càng tính đến nhiều chỉ số hơn. Bằng cách này hay cách khác, chỉ số lợi tức vốn đầu tư là một trong những cách cơ bản nhất để đánh giá hiệu quả đầu tư tài chính.

Vấn đề trong việc tính vốn đầu tư nằm ở việc giải thích khái niệm vốn nợ đầu tư. Trong thông lệ quốc tế, vốn vay đầu tư có nghĩa là vốn dài hạn, nhưng các công ty Nga thường tài trợ cho hoạt động đầu tư bằng vốn vay ngắn hạn. Nghĩa là, trên thực tế, vốn đầu tư bao gồm cả vốn nợ dài hạn và vốn nợ ngắn hạn, do đó nợ ngắn hạn có thể và nên được coi là một thành phần vốn đầu tư đối với các công ty hoạt động trong môi trường không ổn định.

Một vấn đề khác trong việc tính toán vốn đầu tư là có một số khoản nợ phải trả gắn liền với vốn chủ sở hữu, chẳng hạn như thuế thu nhập hoãn lại phải trả, dự phòng dài hạn, các khoản vay liên công ty và các khoản vay do người sáng lập cung cấp. Những nghĩa vụ này có đặc điểm là chúng thường miễn phí và không phải lúc nào cũng thể hiện số tiền cụ thể phải trả tại một thời điểm cụ thể. Việc phân loại các nghĩa vụ này là vốn chủ sở hữu hoặc vốn vay phải được xác định dựa trên bản chất kinh tế của chúng, bao gồm cả đặc điểm của các điều khoản và điều kiện để thực hiện nghĩa vụ.

Khi tính đến điều này, chúng ta có thể đưa ra định nghĩa sau vốn đầu tư- đây là vốn của chủ sở hữu cũng như vốn vay dài hạn và ngắn hạn của các chủ nợ đầu tư vào công ty.

Đồng thời, vốn vay ngắn hạn bao gồm vốn vay và không bao gồm các khoản phải trả, thu nhập hoãn lại, các khoản nợ ước tính ngắn hạn và các khoản nợ ngắn hạn khác. Vốn nợ dài hạn bao gồm vốn gần như vốn chủ sở hữu, vốn vay dài hạn và các khoản nợ dài hạn khác.

Lưu ý rằng, vốn đầu tư có thể được xác định từ tài sản trong bảng cân đối kế toán dưới dạng tổng tài sản dài hạn và vốn lưu động. Cách tính này giúp xác định tài sản ròng của công ty (chỉ số này không tương đương với chỉ số giá trị tài sản ròng, được tính theo Lệnh của Bộ Tài chính Nga, Ủy ban Chứng khoán Liên bang Nga ngày 29 tháng 1 năm 2003 Không .10n/03-6/pz và được phản ánh trong báo cáo thay đổi vốn).

Một phần đáng kể trong cơ cấu vốn lưu động của các thành phần như vốn lưu động tự có và vốn vay dài hạn đảm bảo sự ổn định tài chính của tổ chức, đồng thời làm tăng chi phí tài trợ cho tài sản lưu động.

Vốn đầu tư(IC) được tính bằng công thức:

IC = E + E i + LD + LD 0 + SD

Trong đó, E i là vốn gần như vốn cổ phần; E - vốn chủ sở hữu; LD - vốn vay dài hạn; LD 0 - nợ dài hạn khác; SD - vốn vay ngắn hạn.

Vốn vay:

D = E i + LD + LD 0 + SD

Vôn lưu động:

CA - tài sản lưu động; AP - các khoản phải trả, cũng như thu nhập hoãn lại, các khoản nợ ước tính ngắn hạn và các khoản nợ ngắn hạn khác.

Vốn lưu động ròng:

Trong đó CL là các khoản nợ ngắn hạn, bao gồm vốn vay, các khoản phải trả và các khoản nợ tương đương.

Vốn lưu động tự có:

Trong đó, FA là tài sản dài hạn.

Trong phương pháp đang được xem xét, các giả định sau được đưa ra khi tính toán các chỉ số vốn. Các khoản nợ liền kề với vốn chủ sở hữu không được coi là các yếu tố của vốn chủ sở hữu, nhưng được ghi nhận là vốn gần như vốn chủ sở hữu và được bao gồm trong vốn nợ, vì điều này phù hợp với nguyên tắc thận trọng, đảm bảo đánh giá đầy đủ hơn, không thổi phồng về tình hình hoạt động của công ty. vốn chủ sở hữu và sự ổn định tài chính. Vốn gần như vốn chủ sở hữu bao gồm thuế thu nhập hoãn lại phải trả và nợ ước tính. Các khoản vay trong nội bộ tập đoàn và các khoản vay của các sáng lập viên đều được coi là vốn vay vì theo báo cáo tài chính, gần như không thể tách rời các nghĩa vụ này khỏi tổng số nợ phải trả. Do đó, vốn vay của một công ty được coi là tổng của các thành phần của nó: vốn gần như vốn chủ sở hữu, vốn vay dài hạn, vốn vay ngắn hạn và các khoản nợ dài hạn khác. Nghĩa là, vốn vay ngắn hạn được bao gồm trong vốn vay, vì điều này phản ánh thông lệ phổ biến ở các công ty Nga trong việc tính toán chỉ số.

Để thực hiện phân tích dựa trên dữ liệu báo cáo của Nga, cần tính toán bổ sung một số chỉ số lợi nhuận chưa được công bố trong báo cáo nhưng cần thiết để đánh giá hoạt động của công ty. Đây là thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA), được sử dụng để đánh giá cả khả năng sinh lời của công ty (biên EBITDA) và gánh nặng nợ (tỷ lệ nợ ròng). Hơn nữa, đây là chỉ số thu nhập trước lãi vay và thuế EBIT, được sử dụng để tính lợi nhuận trên tài sản ròng (ROA), giá trị của nó ảnh hưởng quyết định đến các chỉ số đòn bẩy tài chính (chênh lệch, ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính). Đó cũng là lợi nhuận hoạt động ròng NOPAT, được sử dụng để tính lợi nhuận trên vốn đầu tư ROIC, dựa trên so sánh với chi phí vốn bình quân gia quyền WACC, kết luận về giá trị do công ty tạo ra hoặc phá hủy là hợp lý. Cuối cùng là EP lợi nhuận kinh tế, đây cũng là một chỉ báo về giá trị mà công ty tạo ra.

Khi tính toán các chỉ số lợi nhuận không được công bố trong báo cáo tài chính của Nga, các giả định sau đã được đưa ra:

1. Kết quả tài chính khác được tính bằng chênh lệch giữa thu nhập khác và chi phí khác, không bao gồm lãi phải trả và được coi là một bộ phận của lợi nhuận hoạt động kinh doanh;
2. Thuế thu nhập hiện hành, cũng như những thay đổi về tài sản thuế thu nhập hoãn lại và thuế thu nhập hoãn lại phải trả, được tính đến khi tính thu nhập hoạt động ròng, tỷ lệ đòn bẩy tài chính và các chỉ số khác bằng cách xác định thuế suất thuế thu nhập thực tế.

Thuật toán tính các chỉ số lợi nhuận như sau:

Thu nhập trước khấu hao, lãi vay và thuế:

EBITDA = PS + A + FR

trong đó PS là lợi nhuận từ việc bán hàng; A - khấu hao; FR - kết quả tài chính khác, không bao gồm lãi phải trả (được tính bằng số thu nhập khác trừ đi số chi phí khác).

Thu nhập trước lãi vay và thuế (lợi nhuận hoạt động):

Lợi nhuận thuần:

NOPAT = EBIT * (1 - tе)

trong đó te là thuế suất thuế thu nhập thực tế là tỷ lệ giữa thuế thu nhập hiện hành và thuế thu nhập hoãn lại trên lợi nhuận trước thuế.

Chỉ số này được tính bằng công thức:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

trong đó Nf là thuế thu nhập hiện hành; Nd là số thay đổi về tài sản thuế thu nhập hoãn lại và thuế thu nhập hoãn lại phải trả; LNTT - lợi nhuận trước thuế; NP - lợi nhuận ròng.

Lợi nhuận kinh tế:

EP = NP - Kế * E

trong đó Ke là chi phí vốn cổ phần như một nguồn vốn; E - vốn chủ sở hữu.

Lợi nhuận cơ bản được tính bằng lợi nhuận ròng trừ đi số cổ tức trên cổ phiếu ưu đãi lũy kế trong năm báo cáo. Lãi (lỗ) cơ bản trên cổ phiếu được xác định bằng tỷ lệ giữa lãi cơ bản trong kỳ báo cáo và số lượng bình quân gia quyền của số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành trong kỳ báo cáo. Để ước tính thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu, cần phải liên hệ chỉ số này với giá trị thị trường của cổ phiếu. Tỷ lệ thu được sẽ đặc trưng cho lợi tức đầu tư tiềm năng vào một cổ phiếu, không được thấp hơn lợi tức thay thế có mức rủi ro tương đương.

Thu nhập suy giảm đo lường mức giảm thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu có thể xảy ra do phát hành cổ phiếu trong tương lai mà không tăng tài sản tương ứng. Pha loãng lợi nhuận xảy ra trong các trường hợp sau:

• chuyển đổi theo những điều kiện nhất định tất cả chứng khoán chuyển đổi của công ty cổ phần thành cổ phiếu phổ thông;
• khi thực hiện tất cả các hợp đồng mua bán cổ phiếu phổ thông từ tổ chức phát hành với mức giá thấp hơn giá trị thị trường của chúng.

Thu nhập suy giảm so với thu nhập cơ bản càng thấp thì việc đầu tư vào cổ phiếu càng rủi ro hơn vì thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu có thể sẽ giảm trong tương lai. Chỉ số lợi nhuận pha loãng có thể bằng chỉ số lợi nhuận cơ bản, nghĩa là cơ cấu vốn của công ty rất đơn giản, tức là. nó không có bất kỳ chứng khoán chuyển đổi, quyền chọn hoặc chứng quyền nào cho phép bán cổ phiếu ở mức giá thấp hơn giá trị thị trường của chúng.

Ví dụ tính chỉ tiêu vốn đầu tư

Giá trị của các chỉ số được trình bày được tính toán thêm trên cơ sở các biểu mẫu báo cáo mới cho một công ty sản xuất của Nga. Dữ liệu ban đầu cho tính toán được trình bày trong các bảng đính kèm.

Đánh giá thông tin được cung cấp trong các biểu mẫu báo cáo có hiệu lực từ năm 2011, có thể lưu ý rằng một số chỉ số mới được đưa ra trong báo cáo có giá trị bằng 0 đối với công ty đang được nghiên cứu. Đặc biệt, việc thiếu kết quả nghiên cứu và phát triển cho thấy hoạt động đổi mới còn thấp. Việc không có giá trị vốn chủ sở hữu cho khoản mục “Đánh giá lại tài sản dài hạn” và khoản mục tương tự trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh cho thấy công ty không thực hiện đánh giá lại, nhưng điều này không loại trừ khả năng giá trị sổ sách của nó tài sản dài hạn khác với giá trị thị trường của chúng. Sự vắng mặt của các giá trị trong bài viết “Nợ phải trả ước tính” cho thấy tầm quan trọng của những khoản nợ đó đối với công ty được phân tích.

Kết quả tính toán các chỉ tiêu vốn của công ty được trình bày ở Bảng 1.

Bảng 1. Tính toán các chỉ tiêu vốn

Kết quả tính toán dựa trên dữ liệu được trình bày cung cấp cơ sở cho một số kết luận. Cấu trúc tài sản ròng của công ty được phân tích nhẹ, vì tài sản dài hạn chiếm ưu thế trong đó, tỷ trọng thấp hơn, dẫn đến mức đòn bẩy hoạt động thấp và cho phép công ty tăng đòn bẩy tài chính bằng cách thu hút vốn vay; . Cơ cấu vốn của công ty có thể được mô tả là linh hoạt vì tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong vốn đầu tư không vượt quá 40%.

Đồng thời, vốn nợ của công ty chủ yếu là nguồn vốn vay dài hạn, điều này làm tăng tính ổn định tài chính của công ty. Công ty không có vốn lưu động riêng do tài sản dài hạn vượt quá vốn chủ sở hữu và được tài trợ một phần bằng vốn vay dài hạn. Điều này làm tăng rủi ro của công ty nhưng làm giảm chi phí vốn bình quân gia quyền. Vốn đầu tư của công ty giảm 5,6% trong giai đoạn phân tích, điều này cho thấy hoạt động kinh doanh hơi chậm lại và có liên quan đến việc giảm vốn lưu động của công ty. Kết quả tính toán các chỉ tiêu lợi nhuận của công ty được trình bày ở Bảng 2.

Bảng 2. Chỉ tiêu lợi nhuận công ty

Việc phân tích báo cáo lãi lỗ cũng cung cấp cơ sở cho những kết luận tiêu cực về hiệu quả tài chính của công ty. Như sau khi phân tích dữ liệu được trình bày trong Bảng 2, tất cả các chỉ số hiệu quả tài chính đều giảm. Đồng thời, tốc độ suy giảm các chỉ số tăng từ doanh thu giảm 3% lên lợi nhuận ròng giảm 90,4%, điều này không chỉ cho thấy hoạt động của công ty bị đình trệ và sản lượng sản xuất, kinh doanh sản phẩm giảm sút mà còn kiểm soát chi phí kém hiệu quả, dẫn đến các chỉ tiêu lợi nhuận giảm nhanh so với mức giảm doanh thu. Do những xu hướng này, cơ cấu doanh thu trở nên xấu đi nên tỷ trọng lợi nhuận ròng giảm từ 6 xuống 0,6%. Tuy nhiên, kết luận quan trọng nhất liên quan đến lợi nhuận kinh tế, được tính theo giả định rằng chi phí vốn cổ phần bằng 20% ​​mỗi năm. Công ty đã từ chỗ là người tạo ra giá trị trở thành kẻ hủy diệt giá trị.

Khi hoàn thành việc phân tích công ty, cần đánh giá các yếu tố chính tạo nên giá trị doanh nghiệp, các giá trị được trình bày trong Bảng 3.

Bảng 3. Hệ số chi phí cơ bản, %

Theo tính toán, công ty sẽ hủy bỏ giá trị trong năm báo cáo vì lợi nhuận trên vốn đầu tư (tỷ lệ lợi nhuận hoạt động ròng trên vốn đầu tư) thấp hơn chi phí vốn bình quân gia quyền thị trường. Chi phí vốn cổ phần là 20%, chi phí vốn nợ là 13%. Đồng thời, các chỉ số hoạt động giảm mạnh trong năm báo cáo.

Thư mục:

1. Bernstein L.A. Phân tích báo cáo tài chính: lý thuyết, thực hành và diễn giải / Transl. từ tiếng Anh M.: Tài chính và Thống kê, 2002.
2. Koltsova I. Năm chỉ số để đánh giá khách quan về gánh nặng nợ nần của công ty bạn // Giám đốc tài chính. 2011. Số 6.
3. Kogdenko V.G., Krasheninnikova M.S. Đặc điểm của việc phân tích các hình thức báo cáo kế toán mới (bảng cân đối kế toán và báo cáo lãi lỗ) // Phân tích kinh tế: lý thuyết và thực hành. 2012. Số 16.
4. Salostei S. Vốn chủ sở hữu của công ty là bao nhiêu // Giám đốc tài chính. 2011. Số 7.

Mô hình ra quyết định cơ bản khi đầu tư vốn vào một dự án mới hoặc dự án hiện có dựa trên mức độ lợi ích mà doanh nhân sẽ nhận được và khi nào. Trong các tài liệu giáo dục và học thuật, người ta có thể tìm thấy nhiều phương pháp khác nhau để tính toán hiệu quả vốn đầu tư, nhưng hầu hết chúng khó phù hợp để sử dụng trong thực tế do tính phức tạp, hoạt động với dữ liệu thống kê phong phú, v.v.

Bài viết này sẽ thảo luận về các phương pháp chính để đánh giá lợi tức đầu tư, được sử dụng khá rộng rãi trong thực tế và làm việc với chúng không gây khó khăn ngay cả đối với một doanh nhân không có kinh nghiệm về kinh tế lượng.

Các mô hình cơ bản để tính toán giá trị công ty và lợi tức đầu tư vào kinh doanh

Như bạn đã biết, giá trị của một doanh nghiệp (một công ty riêng biệt hoặc một công ty cổ phần) được xác định bởi khả năng tạo ra dòng tiền dương (kết quả tài chính) trong một khoảng thời gian cụ thể. Khả năng này phần lớn được xác định bởi mức độ mà mô hình kinh doanh hiện tại có khả năng tái sản xuất vốn đầu tư vào nó và tạo ra lợi nhuận bổ sung.

Có một số mô hình cơ bản được sử dụng để đánh giá hiệu quả đầu tư của công ty, có thể được trình bày như sau:

1. Mô hình dòng tiền chiết khấu doanh nghiệp
2. Mô hình lợi nhuận kinh tế

Hai mô hình chính này được sử dụng rộng rãi nhất trong thực tế và được đưa vào chương trình giảng dạy của hầu hết các trường đại học có ngành kinh tế. Ví dụ: phương pháp giá trị chiết khấu cho thấy rõ ràng nhất lợi nhuận mà công ty tạo ra đủ để trang trải mọi chi phí và chi phí đầu tư.

Ngoài hai mô hình xác định này, còn có một phương pháp tính lợi tức đầu tư được sử dụng cho các loại hình kinh doanh cụ thể:

1. Mô hình giá trị hiện tại điều chỉnh— được sử dụng để đánh giá lợi tức đầu tư của các công ty có cơ cấu chi phí linh hoạt (ví dụ: các công ty được xây dựng theo nguyên tắc công ty cổ phần hoặc hoạt động như một dự án mạng).
2. Mô hình dòng tiền cho cổ phiếu (cổ phần trong vốn điều lệ)— chủ yếu dành cho các công ty có cơ cấu vốn cổ phần, làm việc với danh mục khách hàng, ngân hàng và công ty bảo hiểm.

Phương pháp sử dụng các mô hình cơ bản để đánh giá ROI

Mô hình dòng tiền chiết khấu cho một doanh nghiệp kinh doanh sử dụng chi phí vốn cổ phần của công ty, được định nghĩa là giá trị hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty trừ đi nghĩa vụ nợ và các khoản thanh toán pháp lý khác cho nhà đầu tư (chẳng hạn như thanh toán trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi). Chi phí hoạt động (chi phí hoạt động) và chi phí nợ bằng dòng tiền tương ứng được chiết khấu theo tỷ lệ phản ánh rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh.

Mô hình này chủ yếu được sử dụng để đánh giá các công ty có một loại hình kinh doanh với tư cách là một thực thể duy nhất. Để sử dụng nó trong trường hợp một công ty bao gồm một số công ty con, người ta nên sử dụng đánh giá từng cơ cấu riêng lẻ cộng với chi phí quản trị doanh nghiệp tổng thể.

Giá trị ở cuối giai đoạn dự báo cụ thể có thể được ước tính bằng công thức giá trị mở rộng:

Ở đâu:

• NOPLAT− lợi nhuận hoạt động ròng trừ đi thuế điều chỉnh (trong năm đầu tiên sau khi kết thúc giai đoạn dự báo);
• ROIC− khả năng sinh lời tăng dần của vốn đầu tư mới;
• WACC− chi phí vốn bình quân gia quyền;
• g− tốc độ tăng trưởng dự kiến ​​của NOPLAT trong tương lai không xác định

Các yếu tố chính trong mô hình này dường như là:

1. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư)
2. Chi phí vốn bình quân gia quyền.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư được xác định theo cách tương đối đơn giản, có thể biểu thị bằng biểu thức sau:

Ở đâu:

• NOPLAT là lợi nhuận hoạt động ròng được điều chỉnh theo thuế và các khoản thanh toán bắt buộc.
• Vốn đầu tư là vốn lưu động hoạt động + tài sản cố định ròng + tài sản khác cần thiết để thực hiện dự án đầu tư.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư cho thấy tài sản đầu tư của nhà đầu tư có khả năng mang lại lợi nhuận như thế nào, mức lợi nhuận tối thiểu không được thấp hơn tỷ lệ lạm phát (hoặc lãi suất nếu đầu tư được thực hiện theo điều kiện ký quỹ, tức là trong món nợ).

Để hệ số này luôn lớn hơn 1 (một), nhà đầu tư cần phải tuân thủ một số điều kiện hoặc tuân thủ một nhóm quỹ nhất định có khả năng tăng lợi tức trên vốn đầu tư.

Ví dụ, các phương pháp như vậy có thể là:

1. tăng mức lợi nhuận mà doanh nghiệp nhận được từ vốn đã đầu tư (tức là tăng lợi nhuận trên vốn đầu tư vào tài sản hiện có);
2. đảm bảo rằng lợi nhuận của bất kỳ khoản đầu tư mới nào đều vượt quá chi phí vốn bình quân gia quyền, hay nói cách khác, điểm hòa vốn của mỗi hoạt động kinh doanh tiếp theo phải cao hơn điểm hòa vốn của hoạt động kinh doanh trước đó;
3. đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng, nhưng chỉ khi lợi tức đầu tư mới vượt quá chi phí vốn bình quân gia quyền, tức là sử dụng tính kinh tế nhờ quy mô trong sản xuất cho đến khi chi phí bắt đầu vượt quá mức chi phí tối ưu nhất định;
4. giảm chi phí vốn bằng cách giảm thiểu chi phí, tối ưu hóa thuế, sử dụng công nghệ mới, v.v.

Phương pháp đơn giản này để tính toán hiệu quả đầu tư cả vào hoạt động kinh doanh hiện tại và dự án hoàn toàn mới không thể bao gồm các chi tiết cụ thể của từng loại hoạt động kinh doanh riêng lẻ. Do đó, có nhiều phương pháp cụ thể hoặc chi tiết theo ngành để tính ROI, chẳng hạn như phương pháp được sử dụng cho mục đích kế toán trên bảng cân đối kế toán của công ty.

Phương pháp tính lợi tức đầu tư theo chuẩn IFRS

Vì nhiều công ty Nga có quan hệ chặt chẽ với các đối tác nước ngoài và nhiều công ty chỉ đơn giản là hội nhập vào các tập đoàn quốc tế, nên việc xem xét một mô hình đánh giá lợi tức đầu tư được sử dụng theo tiêu chuẩn thống nhất của các nước phát triển là điều hợp lý. Về cốt lõi, đây là phân tích nhân tố lợi nhuận trên vốn đầu tư, trong đó các yếu tố chính được coi là tài sản được tính đến trong bảng cân đối kế toán của các công ty, như được trình bày trong sơ đồ sau:

Công thức quen thuộc về tỷ lệ lợi tức đầu tư có dạng tương tự, nhưng được xem xét mở rộng hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số hiệu suất cuối cùng của vốn đầu tư:

Trường hợp các yếu tố chính của NOPAT (lợi nhuận hoạt động trước thuế) và IC (vốn đầu tư) được trình bày dưới dạng chi tiết hơn, hay còn gọi là “công thức bảng cân đối kế toán”: “NOPAT”

Ở đâu:

1. EBIT – thu nhập trước lãi vay và thuế;
2. IL – khoản thanh toán lãi thuê (Chi phí lãi vay ngầm định đối với hợp đồng thuê hoạt động);
3. ILIFO – tăng so với giá mua hàng tồn kho hạch toán theo phương pháp LIFO (Tăng dự trữ LIFO);
4. GA – khấu hao lợi thế thương mại;
5. BD – tăng dự phòng nợ khó đòi;
6. RD – tăng chi phí R&D dài hạn (Tăng vốn hóa ròng cho nghiên cứu và phát triển);
7. THUẾ – số tiền thuế, bao gồm thuế thu nhập (Thuế hoạt động tiền mặt).

"IC" (vốn đầu tư)

Ở đâu:

1. BV - giá trị sổ sách của cổ phiếu phổ thông hoặc vốn ủy quyền;
2. PS – cổ phiếu ưu đãi (Cổ phiếu ưu đãi);
3. MI – Lợi ích thiểu số
4. DTAX - Thuế thu nhập hoãn lại dự phòng
5. RLIFO – dự trữ LIFO
6. AGA - Khấu hao lợi thế thương mại lũy kế - tài sản vô hình
7. STD - nợ ngắn hạn được tính lãi (Nợ ngắn hạn chịu lãi)
8. LTD – vốn nợ dài hạn
9. CLO – nghĩa vụ thuê vốn được vốn hóa
10. NCL – giá trị hiện tại của hợp đồng thuê không vốn hóa

Để kết luận bài viết này, chúng ta có thể kết luận rằng các mô hình được trình bày để đánh giá hiệu quả đầu tư phản ánh một cách tiếp cận khá chung chung. Tuy nhiên, ý tưởng về cách các yếu tố của mô hình kinh doanh ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng sẽ giúp nhiều nhà đầu tư hoặc doanh nhân mới làm quen đánh giá chính xác tất cả các yếu tố quyết định thành công cuối cùng của việc đầu tư.

Mục tiêu chính của đầu tư là thu được thu nhập tối đa từ các khoản đầu tư. Để dự đoán lợi nhuận có thể có và đánh giá hiệu quả tài chính của dự án, nhiều cơ chế khác nhau được sử dụng. Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét lợi tức trên vốn đầu tư và tìm hiểu cách thức và sự trợ giúp của những cơ chế nào có thể tính toán chính xác.

Vốn đầu tư

Khái niệm vốn đầu tư được hiểu là số vốn được phân bổ để thực hiện dự án, phát triển sản xuất hàng hóa, dịch vụ nhằm thu được lợi nhuận tối đa có thể. Trong trường hợp này, nguồn đầu tư có thể là nội bộ hoặc bên ngoài.

Trong số các phương tiện đầu tư nội bộ, có thể nêu bật một phần lợi nhuận ròng được dùng để thực hiện các dự án được tài trợ. Vốn bên ngoài hoặc tiền vay bao gồm các nguồn lực mà việc sử dụng chúng gắn liền với việc rút một phần lợi nhuận sau đó để hoàn trả các khoản đầu tư này.

Lựa chọn đầu tiên liên quan đến việc đầu tư một phần lợi nhuận nhận được vào việc phát triển hoặc cải tiến sản xuất, cũng như tăng hiệu quả lao động. Điều này, đến lượt nó, dẫn đến sự gia tăng doanh thu từ hàng hóa và dịch vụ được bán. Vay từ các nguồn bên ngoài thường dưới hình thức vay ngân hàng hoặc huy động vốn từ đối tác.

Cần lưu ý rằng nó bao gồm một số đơn vị cấu trúc. Chúng bao gồm tài sản hữu hình, tài sản tài chính, cũng như các quỹ vô hình. Ví dụ, trước đây bao gồm đất đai và bất động sản. Tài sản tài chính bao gồm cổ phiếu, nợ và lãi trong các doanh nghiệp khác. Tài sản vô hình là các hoạt động nhằm tăng cường kinh doanh, chẳng hạn như tăng cường sự hiện diện trên thị trường hoặc tiến hành nghiên cứu thị trường.

Lợi nhuận trên vốn đầu tư

Một trong những vị trí chính trong lĩnh vực đầu tư là lợi nhuận trên vốn đầu tư. Tham số này cho thấy mức độ hiệu quả của việc đầu tư bằng vốn tự có hoặc vốn vay vào đối tượng đầu tư. Nhiệm vụ của bất kỳ doanh nghiệp nào là tăng thị phần của công ty trên thị trường, đạt được sự ổn định tài chính, cũng như chiếm lĩnh những ngóc ngách miễn phí mới để sản xuất và bán hàng hóa và dịch vụ. Tỷ suất hoàn vốn đầu tư là một thông số thuận tiện để chỉ ra các quy trình này.

Tỷ suất lợi nhuận

Để xác định khả năng sinh lời, thông thường người ta sử dụng hệ số ROIC (Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư). Cần lưu ý rằng chỉ số này thuộc loại chỉ số đánh giá hiệu quả sử dụng các nguồn vốn như tổng tài sản, vốn cổ phần, lợi nhuận gộp và lợi nhuận hoạt động. Công thức tính hệ số này như sau: thu nhập - chi phí/số tiền đầu tư.

Tại sao bạn cần tỷ lệ lợi nhuận?

Cần nhấn mạnh rằng việc xác định tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư trước khi đầu tư tiền vào một dự án giúp xác định mức đầu tư ban đầu phù hợp như thế nào trong một tình huống cụ thể. Ngoài ra, ở nhiều doanh nghiệp, các nhà kinh tế sử dụng chỉ số ROIC về lợi nhuận trên vốn đầu tư để hiểu nhu cầu đầu tư như vậy.

Gắn bó chặt chẽ với lợi tức đầu tư là một yếu tố như hoàn vốn. Chỉ số này cho biết khoảng thời gian mà vốn đầu tư sẽ mang lại thu nhập dự kiến. Hoàn vốn bị ảnh hưởng bởi một số trường hợp, bao gồm các chỉ số kinh tế vĩ mô, cũng như các đặc điểm của một lĩnh vực cụ thể của nền kinh tế quốc gia.

Tóm lại, chúng ta nên đề cập đến những ưu điểm và nhược điểm chính của việc tính toán lợi nhuận. Ưu điểm là phương pháp tính hệ số ROIC khá đơn giản. Như đã đề cập ở trên, để làm được điều này, chỉ cần biết giá trị của lợi nhuận có thể xảy ra và khối lượng đầu tư là đủ. Nhược điểm chính của việc tính toán lợi nhuận là có sai sót do có các hoạt động tài chính chưa được hạch toán.

Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp nhỏ và các dự án đầu tư không quá lớn, công thức tính tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư được mô tả chắc chắn là đủ.

Sự định nghĩa

Lợi nhuận trên vốn sử dụng, hoặc lợi nhuận trên vốn sử dụng (ROCE) - một chỉ số về lợi nhuận trên vốn tự có của tổ chức tham gia vào các hoạt động thương mại và vốn dài hạn huy động được (các khoản vay, vay dài hạn).

Công thức tính toán)

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng = / Vốn sử dụng = EBIT / (Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn)

trong đó EBIT là thu nhập trước lãi vay và thuế

Thông thường chỉ số này được tính theo tỷ lệ phần trăm, tức là ngoài ra, bằng cách nhân với 100. Ngoài ra, cách tính chính xác hơn sẽ là trong đó các chỉ số mẫu số được lấy làm giá trị trung bình hàng năm (tức là giá trị đầu năm cộng với giá trị cuối năm chia cho 2).

Giá trị bình thường

Chỉ số này không có ý nghĩa quy chuẩn. Nhưng tầm quan trọng của nó nằm ở chỗ nó đóng vai trò như một kim chỉ nam để đánh giá tính khả thi của một tổ chức huy động vốn vay ở một tỷ lệ nhất định. Nếu lãi suất của khoản vay cao hơn lợi tức sử dụng vốn, điều này có nghĩa là tổ chức sẽ không thể sử dụng khoản vay đủ hiệu quả để kiếm được lãi từ khoản vay đó. Do đó, sẽ hợp lý nếu chỉ nhận những khoản vay có lãi suất thấp hơn lợi nhuận trên vốn sử dụng.

Lợi nhuận trên vốn đầu tư

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (ROCE) phải được phân biệt với chỉ số tương tự “Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư” (ROCI), trong đó mẫu số là tổng số vốn của tổ chức và tử số là NOPAT (lợi nhuận hoạt động sau thuế) hoặc lợi nhuận ròng trừ đi cổ tức.