رأس المال المستثمر. العائد على رأس المال المستثمر

عند تحليل المؤشرات المالية لمشروع استثماري، يعتبر تحديد ربحية الاستثمار خطوة بالغة الأهمية. تم بناء خطة الاستثمار بأكملها على أساس هذا المؤشر، وإيجاد المعلمة التي يمكن أن تكشف عن كفاءة مبيعات الموارد هي المرحلة الأكثر أهمية في العملية برمتها. ولهذه الأغراض، يتم استخدام نسبة العائد على رأس المال الاستثماري.

في هذه المقالة سنلقي نظرة على مفهوم العائد على رأس المال المستثمر ونتعرف على كيفية حساب هذا المؤشر الاقتصادي بشكل صحيح.

ما يعتبر رأس المال الاستثماري

بمعنى مبسط، رأس المال الاستثماري يعني مقدار الأموال المستثمرة في مشروع (إنتاج أو تقديم خدمات) من أجل تحقيق الربح. بحكم طبيعة المنشأ، يمكن تقسيم رأس المال الاستثماري إلى رأس المال المقترض ورأس المال المقترض.

عادةً ما يُفهم رأس المال الاستثماري الخاص على أنه حجم صافي الربح الذي يهدف إلى تنفيذ المشاريع الاستثمارية. يشمل رأس المال المقترض الالتزامات المالية التي يرتبط جاذبيتها بتصرف جزء من الربح في نهاية المدة.

في الحالة الأولى، كل شيء أكثر أو أقل وضوحا. يتم تخصيص الأموال الواردة من الأنشطة جزئيًا أو كليًا لتوسيع أو تحديث الإنتاج للحصول على أرباح أكبر. في حالة رأس المال المقترض، يوجد قرض بنكي أو قرض آخر وجذب مالك جديد مع الشراء اللاحق لحصته.

في هذا الصدد، ينبغي النظر في نوع آخر من رأس المال الاستثماري - جذبه، والذي يختلف في أن تنفيذه يرتبط بتغيير هيكل أصحاب الشركة. وبعبارة أخرى، يعتبر رأس المال المجمع كذلك عندما يتم دخول مالك جديد بالتوازي مع زيادة الاستثمار. وتترافق هذه العملية مع انخفاض حصة المالك الأصلي بسبب التصرف في جزء من الأسهم لصالح مشترك جديد مقابل حقنه نقدا.

يتكون رأس المال الاستثماري في هيكله من:

الأصول الملموسة (قطع الأراضي، العقارات، الاستثمارات المباشرة، وما إلى ذلك)؛
الأصول المالية (الأسهم في شركة أخرى، والأسهم وسندات الدين)؛
الأصول غير الملموسة (زيادة حصة السوق أو إجراء تحليل تسويقي أو غير ذلك)

من المهم ملاحظة أن رأس المال الاستثماري يعتبر كذلك إذا تم استثماره في النشاط الرئيسي فقط. وينطبق نفس الشرط على الربح. ومع ذلك، يستخدم بعض الخبراء بيانات عامة لتبسيط الحسابات. في هذه الحالة قد يكون هناك تناقض يرتبط حجمه ارتباطًا مباشرًا بحجم الاستثمار في مجالات النشاط المختلفة.

وهكذا نرى أن رأس المال الاستثماري يمكن أن يكون له أشكال وطرق عديدة للتنفيذ، ولكن هدفه يبقى كما هو - وهو الحصول على ربح إضافي. وفي ضوء ذلك، قدم الاقتصاديون مؤشرا. مما يسمح لك بتحديد مدى كفاءة استخدام الأصول.

ما هو العائد على رأس المال الاستثماري

تعتبر الربحية في الاقتصاد مؤشرا نسبيا للكفاءة. إنه نوع من عامل الكفاءة في سياق الإنتاج أو تقديم الخدمة. بمعنى آخر، يجب أن تؤدي المبيعات عالية الجودة للعمالة والأموال والموارد الأخرى إلى زيادة الربحية.

وفي مجال الاستثمار، يحتل مؤشر الربحية مكانة مركزية. يرتبط جذب الأصول الخاصة بك أو المقترضة ارتباطًا مباشرًا بالرغبة في الحصول على عائد في شكل زيادة حصتك في السوق أو زيادة الاستقرار المالي أو تطوير مكانة مجانية.

عادةً ما يُسمى مؤشر العائد على رأس المال الاستثماري ROIC (عائد رأس المال المستثمر). وهي جزء من فئة أكبر تسمى "مؤشرات الربحية" والتي تجمع بين كفاءة الاستخدام:

حقوق المساهمين (ROCE) ؛
إجمالي الأصول (روتا)؛
الربح الإجمالي (GPM) والربح التشغيلي (OPM).

الصيغة الأساسية لإيجاد مؤشر العائد على رأس المال الاستثماري:

NOPLAT/رأس المال الاستثماري

NOPLAT هو انعكاس لصافي الدخل التشغيلي مطروحًا منه الضرائب المطبقة وأرباح الأسهم.

تبين الممارسة أن معظم المتخصصين يستخدمون نهجا مبسطا لحساب العائد على الاستثمار، والذي يأخذ في الاعتبار نشاط المؤسسة بأكمله دون تقسيمه إلى أنشطة أساسية وأنشطة أخرى.

وفي هذه الحالة، فإن ظهور خطأ في الحسابات أمر لا مفر منه، ويتم تحديد حجمه من خلال حصة الاستثمارات في الأنشطة غير الأساسية. وبالتالي، فإن صيغة إيجاد العائد على رأس المال الاستثماري تأخذ الشكل التالي:

ROIC=EBIT(1 – معدل الضريبة)/رأس المال الاستثماري

EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب) تعني الربح قبل الضرائب وأرباح الأسهم.

يتم أخذ جميع المعلمات وفقًا لمتوسط القيمة السنوية، أي يتم إضافة المؤشرات في بداية العام ونهايته وتقسيمها إلى النصف. يُطلق على ROIC غالبًا اسم العائد على إجمالي رأس المال، مما يعني أنه منذ لحظة الاستثمار، تصبح الأصول جزءًا من إجمالي رأس المال.

تجدر الإشارة إلى أن نتيجة الحسابات يجب أن تكون مؤشرًا بنسبة مئوية تتم مقارنتها بالمؤشر المخطط له. وبناء على هذه العملية، يتم تحديد جدوى المزيد من الاستثمارات.

الغرض من مؤشر الربحية

كما ذكرنا سابقًا، يعد العائد على رأس المال الاستثماري أحد أهم مؤشرات الكفاءة الاقتصادية للمؤسسة. إنه يوضح العائد على الاستثمارات التي تم إجراؤها، وعلى أساسه تتشكل الحاجة إلى مزيد من الحقن.

تجدر الإشارة إلى أن حساب عائد الاستثمار قبل الاستثمار يسمح لك بتحديد جدوى الاستثمار الأولي. لفهم الوضع الحالي في المؤسسة بشكل كامل، غالبًا ما يستخدم الاقتصاديون هذا المؤشر للعثور على إجابة للسؤال: هل الاستثمار مطلوب على الإطلاق؟ بمعنى آخر، تتيح لك مقارنة مؤشر عائد الاستثمار (ROI) مع المؤشر المخطط له تحديد ما إذا كان الأمر يستحق زيادة حجم الاستثمار على الإطلاق، وإن كان ذلك على حساب أموالك الخاصة.

بشكل منفصل، تجدر الإشارة إلى معلمة مثل فترة الاسترداد. يرتبط هذا المؤشر ارتباطًا وثيقًا بالربحية نفسها وله تأثير مباشر عليها. كل مشروع استثماري له فترة عائد - مقدار الوقت اللازم لتلقي الدخل المخطط له. يعتمد هذا المؤشر على عدد من العوامل المتغيرة، بما في ذلك مؤشرات الاقتصاد الكلي والميزات المحددة للصناعة المختارة.

ويجب أن يؤخذ تأثير العائد على رأس المال الاستثماري في الاعتبار بشكل لا ينفصم عن فترة الاسترداد. يتطلب التحليل النوعي لعائد الاستثمار (ROIC) بناء خطة استثمارية مع الأخذ في الاعتبار العديد من المؤشرات ذات الصلة، على سبيل المثال، العثور على نقطة التعادل أو السلوك في حالة القوة المالية القاهرة.

المميزات والعيوب

من بين المزايا الواضحة لاستخدام معيار العائد على رأس المال الاستثماري، تجدر الإشارة إلى بساطة حسابه. كما يتبين من الصيغ، للحصول على نتيجة، هناك حاجة إلى معرفة مقدار الربح ومقدار الاستثمار.

وبفضل هذه الصيغة البسيطة، من الممكن تحديد مستوى الكفاءة في استخدام الأصول الملموسة وغير الملموسة. ولكن هذا هو المكان الذي يكمن فيه عيبه الرئيسي. إن تطبيق الصيغة في شكلها الأولي يؤدي إلى زيادة مستوى الخطأ، والذي يؤدي عند إدارة مشروع كبير إلى ظهور بيانات غير صحيحة، والتي بدورها تكون متغيرات في حسابات أخرى.

بمعنى آخر، لتحديد المؤشر الأكثر دقة للعائد على رأس المال الاستثماري، يلزم وجود صيغة أكثر تفصيلاً تأخذ في الاعتبار نطاقًا أوسع من الإجراءات المالية.

ومع ذلك، بالنسبة لقطاع الأعمال الصغيرة أو في إطار مشروع غير مهم، يجب بالتأكيد اعتبار هذا التحديد المبسط لمعلمة الكفاءة ميزة.

على الرغم من المحتوى المعلوماتي للنتيجة التي تم الحصول عليها، فإن مؤشر الربحية لديه عدد من العيوب الهامة التي تجعل من الصعب استخدامه.

استحالة تحديد طبيعة مصدر الدخل. لا تسمح صيغة الحساب المعتادة بتحديد مقدار الدخل الذي تم الحصول عليه من الأنشطة التشغيلية، وكم هو جزء من الربح الدائم، وكم يمكن اعتباره لمرة واحدة؛
احتمالية التلاعب بالنتائج من قبل الإدارة. هذا الطرح يتبع مباشرة من السابق. ونظرًا للتباين الكبير في البيانات والغموض في الصياغة، فإن استخدام عائد الاستثمار قد يسمح لأصحاب المصلحة باستبدال البيانات؛
ارتفاع مستوى الاعتماد على العوامل الاقتصادية الخارجية، مثل التضخم وسعر صرف الدولار الأمريكي. ولا يمكن اعتبار هذه النقطة عيبا في هذه المعلمة فقط، حيث أن التغيرات في المؤشرات الاقتصادية للدولة هي السبب في تغيير طرق تحديد الكفاءة، ولكن لا ينبغي إنكار العلاقة بين هذه العوامل.

خاتمة

يعد مؤشر العائد على رأس المال الاستثماري شائعًا جدًا، لأنه يعطي صورة مفهومة تمامًا عن كفاءة استخدام موارد المؤسسة. ومع ذلك، يرتبط استخدامه بعدد كبير من الأخطاء التي لا تسمح باستخدامه في كل مكان.

بطريقة أو بأخرى، يتغير مؤشر عائد الاستثمار، ويتخذ أشكالًا أخرى ويأخذ في الاعتبار المزيد والمزيد من المؤشرات. بطريقة أو بأخرى، يعد مؤشر العائد على رأس المال الاستثماري أحد أهم الطرق الأساسية لتقييم فعالية الاستثمارات المالية.

تكمن مشاكل حساب رأس المال المستثمر في تفسير المفهوم رأس المال المستثمر. في الممارسة الدولية، يعني رأس المال المقترض المستثمر رأس المال طويل الأجل، لكن الشركات الروسية غالبا ما تمول الأنشطة الاستثمارية باستخدام أموال مقترضة قصيرة الأجل. وهذا يعني، من الناحية العملية، أن رأس المال المستثمر يعني رأس مال الدين طويل الأجل وقصير الأجل، لذلك يمكن وينبغي اعتبار الدين قصير الأجل عنصرًا من عناصر رأس المال المستثمر للشركات العاملة في بيئة غير مستقرة.

هناك مشكلة أخرى في حساب نسب رأس المال المستثمر وهي أن هناك عددا من الالتزامات المتاخمة لحقوق الملكية، مثل التزامات الضرائب المؤجلة، والمخصصات طويلة الأجل، والقروض بين الشركات والقروض المقدمة من المؤسسين. وتتميز هذه الالتزامات بأنها في كثير من الأحيان تكون مجانية ولا تمثل دائما مبالغ محددة واجبة السداد في وقت محدد. وينبغي تحديد تصنيف هذه الالتزامات كرأس مال أو رأس مال مقترض على أساس جوهرها الاقتصادي، بما في ذلك خصائص شروط وأحكام الوفاء بالالتزامات.

مع أخذ هذا في الاعتبار، يمكننا تقديم التعريف التالي رأس المال المستثمر- هذا هو رأس مال المالكين، وكذلك رأس المال المقترض طويل الأجل وقصير الأجل للدائنين المستثمر في الشركة.

وفي الوقت نفسه، يتكون رأس المال المقترض قصير الأجل من الأموال المقترضة ولا يشمل الحسابات المستحقة الدفع والإيرادات المؤجلة والالتزامات المقدرة قصيرة الأجل والالتزامات الأخرى قصيرة الأجل. يشمل رأس مال الدين طويل الأجل رأس المال شبه السهمي، والأموال المقترضة طويلة الأجل، والالتزامات الأخرى طويلة الأجل.

لاحظ أن، رأس المال المستثمريمكن تحديده من أصل الميزانية العمومية كمجموع الأصول غير المتداولة ورأس المال العامل. يتيح لك هذا الحساب تحديد صافي أصول الشركة (المؤشر لا يعادل مؤشر صافي قيمة الأصول، المحسوب وفقًا لأمر وزارة المالية الروسية، واللجنة الفيدرالية لسوق الأوراق المالية في روسيا بتاريخ 29 يناير، 2003 رقم 10н/03-6/пз وينعكس في بيان التغيرات في رأس المال).

إن حصة كبيرة في هيكل رأس المال العامل لمكونات مثل رأس المال العامل الخاص ورأس المال المقترض طويل الأجل تضمن الاستقرار المالي للمنظمة وفي نفس الوقت تزيد من تكلفة تمويل الأصول المتداولة.

رأس المال المستثمر(IC) يتم حسابه باستخدام الصيغة:

IC = E + E i + LD + LD 0 + SD
حيث E i هو رأس المال شبه السهمي؛ هـ - حقوق الملكية؛ LD - الأموال المقترضة طويلة الأجل؛ LD 0 - الالتزامات الأخرى طويلة الأجل؛ SD - الأموال المقترضة قصيرة الأجل.

رأس المال المقترض:

د = ه ط + LD + LD 0 + SD

القوى العاملة:

حيث CA - الأصول المتداولة؛ AP - الحسابات الدائنة، وكذلك الدخل المؤجل، والالتزامات المقدرة قصيرة الأجل وغيرها من الالتزامات قصيرة الأجل.

صافي رأس المال العامل:

حيث أن CL هي التزامات قصيرة الأجل، بما في ذلك الأموال المقترضة والحسابات الدائنة والالتزامات المعادلة.

رأس المال العامل الخاص:

حيث FA هي أصول غير متداولة.

في المنهجية قيد النظر، يتم وضع الافتراضات التالية عند حساب مؤشرات رأس المال. لا تعتبر الالتزامات المجاورة لرأس المال السهمي عناصر لرأس المال السهمي، ولكن يتم الاعتراف بها كرأس مال شبه رأس المال وإدراجها في رأس مال الدين، لأن هذا يتوافق مع مبدأ التحفظ، الذي يضمن تقييمًا أكثر ملاءمة وغير مبالغ فيه لقيمة الشركة. رأس المال والاستقرار المالي. يتضمن رأس المال شبه حقوق الملكية الالتزامات الضريبية المؤجلة والالتزامات المقدرة. تعتبر القروض وقروض المؤسسين داخل المجموعة بمثابة أموال مقترضة، لأنه وفقًا للبيانات المالية يكاد يكون من المستحيل فصل هذه الالتزامات عن المبلغ الإجمالي للالتزامات. وبالتالي، يعتبر رأس المال المقترض للشركة بمثابة مجموع مكوناتها: رأس المال شبه السهمي، والأموال المقترضة طويلة الأجل، والأموال المقترضة قصيرة الأجل وغيرها من الالتزامات طويلة الأجل. وهذا يعني أن الأموال المقترضة قصيرة الأجل مدرجة في رأس المال المقترض، لأن هذا يعكس الممارسة السائدة في الشركات الروسية لحساب المؤشر.

لإجراء تحليل بناءً على بيانات التقارير الروسية، من الضروري أيضًا حساب عدد من مؤشرات الربح التي لم يتم نشرها في التقارير، ولكنها ضرورية لتقييم أنشطة الشركة. هذه هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، والتي تستخدم لتقييم ربحية الشركة (هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) وعبء الدين (نسبة صافي الدين). علاوة على ذلك، يعد هذا مؤشرًا للأرباح قبل الفوائد والضرائب قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والذي يستخدم لحساب العائد على صافي الأصول (ROA)، والذي تؤثر قيمته بشكل حاسم على مؤشرات الرافعة المالية (التفاضلية، تأثير الرافعة المالية). وهو أيضًا صافي الربح التشغيلي NOPAT، والذي يستخدم لحساب العائد على رأس المال المستثمر ROIC، بناءً على مقارنته مع المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال WACC، ويكون الاستنتاج حول القيمة التي أنشأتها الشركة أو دمرتها مبررًا. وأخيرًا، هناك الربح الاقتصادي EP، وهو أيضًا مؤشر على القيمة التي أنشأتها الشركة.

عند حساب مؤشرات الربح غير المنشورة في البيانات المالية الروسية، تم وضع الافتراضات التالية:

يتم احتساب النتائج المالية الأخرى على أنها الفرق بين الإيرادات الأخرى والمصروفات الأخرى، ولا تشمل الفوائد المستحقة، وتعتبر أحد مكونات الربح التشغيلي؛
يتم أخذ ضرائب الدخل الحالية، وكذلك التغيرات في الأصول والالتزامات الضريبية المؤجلة، في الاعتبار عند حساب صافي الدخل التشغيلي ونسب الرافعة المالية والمؤشرات الأخرى من خلال تحديد معدل ضريبة الدخل الفعلي.

خوارزمية حساب مؤشرات الربح هي كما يلي:

الأرباح قبل الاستهلاك والفوائد والضرائب:

الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك = PS + A + FR

حيث PS هو الربح من المبيعات؛ أ - الاستهلاك. FR - نتيجة مالية أخرى، والتي لا تشمل الفوائد المستحقة (يتم حسابها على أساس مبلغ الإيرادات الأخرى مخصومًا منه مبلغ المصاريف الأخرى).

الأرباح قبل الفوائد والضرائب (الربح التشغيلي):

صافي الأرباح التشغيلية:

NOPAT = EBIT * (1 - tе)

حيث te هو معدل ضريبة الدخل الفعلي كنسبة من ضريبة الدخل الحالية والضرائب المؤجلة إلى الربح قبل الضريبة.

يتم حساب هذا المؤشر باستخدام الصيغة:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

حيث Nf هي ضريبة الدخل الحالية؛ Nd هو مقدار التغيرات في أصول الضريبة المؤجلة والالتزامات الضريبية المؤجلة؛ EBT - الربح قبل الضريبة؛ NP - صافي الربح.

ربح اقتصادي:

EP = NP - كه * E

حيث Ke هي تكلفة حقوق الملكية كمصدر لرأس المال؛ هـ - حقوق الملكية.

يتم احتساب الربح الأساسي على أنه صافي الربح مخصومًا منه مبلغ توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة المستحقة للسنة المشمولة بالتقرير. يتم تحديد الأرباح (الخسارة) الأساسية للسهم الواحد على أنها نسبة الأرباح الأساسية لفترة التقرير إلى المتوسط المرجح لعدد الأسهم العادية القائمة خلال فترة التقرير. ولتقدير العائد الأساسي للسهم، من الضروري ربط هذا المؤشر بالقيمة السوقية للسهم. وستحدد النسبة الناتجة العائد المحتمل على الاستثمار في السهم، والذي لا ينبغي أن يكون أقل من عائد بديل مع مستوى مماثل من المخاطر.

تقيس الأرباح المخففة التخفيض المحتمل في ربحية السهم الأساسية التي يمكن أن تحدث نتيجة لإصدار أسهم في المستقبل دون زيادة مقابلة في الأصول. يحدث تخفيف الربح في الحالات التالية:

التحويل في ظل ظروف معينة لجميع الأوراق المالية القابلة للتحويل لشركة مساهمة إلى أسهم عادية؛
عند تنفيذ جميع عقود شراء وبيع الأسهم العادية من المصدر بسعر أقل من قيمتها السوقية.

كلما انخفضت الأرباح المخففة مقارنة بالأرباح الأساسية، كلما كان الاستثمار في الأسهم أكثر خطورة، حيث من المرجح أن تنخفض ربحية السهم الأساسية في المستقبل. قد يكون مؤشر الربح المخفف مساويا لمؤشر الربح الأساسي، مما يعني أن هيكل رأس مال الشركة بسيط، أي. ليس لديها أي أوراق مالية قابلة للتحويل أو خيارات أو ضمانات من شأنها أن تسمح ببيع الأسهم بسعر أقل من قيمتها السوقية.

مثال لحساب مؤشرات رأس المال المستثمر

يتم حساب قيم المؤشرات المقدمة بشكل أكبر على أساس نماذج التقارير الجديدة لشركة تصنيع روسية. وترد البيانات الأولية للحسابات في الجداول المرفقة.

وبتقييم المعلومات المقدمة في نماذج التقارير السارية منذ عام 2011، يمكن ملاحظة أن بعض المؤشرات التي تم إدخالها حديثاً في التقارير لها قيمة صفر للشركة قيد الدراسة. وعلى وجه الخصوص، يشير الافتقار إلى نتائج البحث والتطوير إلى انخفاض نشاطها الابتكاري. إن عدم وجود قيم في حقوق الملكية لبند "إعادة تقييم الأصول غير المتداولة" وبند مماثل في قائمة الدخل يدل على أن الشركة لا تقوم بعمليات إعادة التقييم، ولكن هذا لا ينفي إمكانية انخفاض القيمة الدفترية لأسهمها الأصول غير المتداولة تختلف عن قيمتها السوقية. إن عدم وجود قيم لمادة "الالتزامات المقدرة" يشير إلى عدم أهمية هذه الالتزامات بالنسبة للشركة التي تم تحليلها.

وترد نتائج حساب مؤشرات رأس مال الشركة في الجدول 1.

الجدول 1. حساب مؤشرات رأس المال

فِهرِس	متوسط القيمة السنوية ألف روبل.		بناء، ٪		خطوة نمو، %
فِهرِس	إعداد التقارير سنة	سابق سنة	إعداد التقارير سنة	سابق سنة	خطوة نمو، %
رأس المال المستثمر، بما في ذلك:	5 089 768	5 393 080	100,0%	100,0%	-5,6%
- عدالة	1 966 634	1 970 203	38,6%	36,5%	-0,2%
- رأس المال شبه السهمي	52 126	45 064	1,0%	0,8%	15,7%
- الأموال المقترضة طويلة الأجل	1 947 908	2 171 697	38,3%	40,3%	-10,3%
- الأموال المقترضة قصيرة الأجل	1 123 100	1 206 116	22,1%	22,4%	-6,9%
- مطلوبات أخرى طويلة الأجل	0	0	0,0%	0,0%	0,0%
صافي الأصول (مساوية لرأس المال المستثمر)، بما في ذلك:	5 089 768	5 393 080	100,0%	100,0%	-5,6%
- أصول ثابتة	2 219 095	2 285 745	43,6%	42,4%	-2,9%
- القوى العاملة	2 870 673	3 107 335	56,4%	57,6%	-7,6%
صافي رأس المال العامل	1 747 574	1 901 219	34,3%	35,3%	-8,1%
رأس المال العامل الخاص	-252 461	-315 542	-5,0%	-5,9%	-20,0%

توفر نتائج الحسابات المستندة إلى البيانات المقدمة أساسًا لعدد من الاستنتاجات. هيكل صافي أصول الشركة التي تم تحليلها خفيف، حيث يهيمن عليها رأس المال العامل، أما الأصول غير المتداولة فلها حصة أقل، مما يؤدي إلى انخفاض مستوى الرافعة التشغيلية ويسمح للشركة بزيادة الرافعة المالية عن طريق جذب رأس المال المقترض . يمكن وصف هيكل رأس مال الشركة بأنه قوي، حيث أن حصة رأس المال في رأس المال المستثمر لا تتجاوز 40٪.

وفي الوقت نفسه، تهيمن الأموال المقترضة طويلة الأجل على رأس مال الشركة المدين، مما يزيد من استقرارها المالي. لا تمتلك الشركة رأس مال عامل خاص بها نظرًا لأن الأصول غير المتداولة تتجاوز مبلغ رأس المال ويتم تمويلها جزئيًا من رأس المال المقترض طويل الأجل. وهذا يزيد من مخاطر الشركة، ولكنه يقلل من المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال. وانخفض رأس المال المستثمر للشركة بنسبة 5.6% خلال الفترة التي تم تحليلها، مما يشير إلى تباطؤ طفيف في الأعمال ويترافق مع انخفاض رأس المال العامل للشركة. وترد نتائج حساب مؤشرات ربحية الشركة في الجدول 2.

الجدول 2. مؤشرات أرباح الشركة

فِهرِس	القيمة، فرك.		هيكل الإيرادات،٪		خطوة نمو،٪
فِهرِس	إعداد التقارير سنة	سابق سنة	إعداد التقارير سنة	سابق سنة	خطوة نمو،٪
ربح	7 981 000	8 232 044	100,0%	100,0%	-3,0%
اجمالي الربح	1 930 536	2 443 252	24,2%	29,7%	-21,0%
الإيرادات من المبيعات	170 020	961 668	2,1%	11,7%	-82,3%
الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب	379 116	978 048	4,8%	11,9%	-61,2%
الربح قبل احتساب الضرائب	72 988	639 120	0,9%	7,8%	-88,6%
كمرجع: معدل ضريبة الدخل الفعلي، %	34,9	22,7			53,4%
صافي الأرباح التشغيلية	246 842	755 640	3,1%	9,2%	-67,3%
صافي الربح	47 520	493 756	0,6%	6,0%	-90,4%
ربح اقتصادي	-345 807	99 715	-4,3%	1,2%

يوفر تحليل بيان الربح والخسارة أيضًا أسبابًا للاستنتاجات السلبية حول الأداء المالي للشركة. وكما يتبين من تحليل البيانات الواردة في الجدول 2، فإن جميع مؤشرات الأداء المالي آخذة في الانخفاض. وفي الوقت نفسه، يرتفع معدل تراجع المؤشرات من انخفاض الإيرادات بنسبة 3% إلى انخفاض صافي الربح بنسبة 90.4%، وهو ما لا يشير فقط إلى ركود أنشطة الشركة وانخفاض إنتاج ومبيعات المنتجات، بل أيضاً عدم فعالية التحكم في التكاليف، مما يؤدي إلى انخفاض متسارع في مؤشرات الربح مقارنة بانخفاض الإيرادات. ونتيجة لهذه الاتجاهات، ساء هيكل الإيرادات، فانخفضت حصة صافي الربح من 6 إلى 0.6%. ومع ذلك، فإن الاستنتاج الأكثر أهمية يتعلق بالربح الاقتصادي، والذي يتم حسابه على افتراض أن تكلفة رأس المال السهمي تساوي 20٪ سنويًا. لقد تحولت الشركة من كونها منشئة للقيمة إلى كونها مدمرة للقيمة.

عند الانتهاء من تحليل الشركة، من الضروري تقييم العوامل الأساسية لقيمة الأعمال، والتي يتم عرض قيمها في الجدول 3.

الجدول 3. عوامل التكلفة الأولية، %

على النحو التالي من الحسابات، تقوم الشركة بتدمير القيمة في السنة المشمولة بالتقرير، حيث أن العائد على رأس المال المستثمر (نسبة صافي ربح التشغيل إلى رأس المال المستثمر) أقل من متوسط تكلفة رأس المال المرجح في السوق. تبلغ تكلفة رأس المال 20%، وتكلفة رأس المال المدين 13%. وفي الوقت نفسه، تدهورت مؤشرات الأداء بشكل حاد خلال السنة المشمولة بالتقرير.

فهرس:

بيرنشتاين إل. تحليل البيانات المالية: النظرية والممارسة والتفسير / Transl. من الانجليزية م: المالية والإحصاء، 2002.
Koltsova I. خمسة مؤشرات لتقييم موضوعي لعبء ديون شركتك // المدير المالي. 2011. رقم 6.
Kogdenko V.G.، Krasheninnikova M.S. ميزات تحليل الأشكال الجديدة للبيانات المحاسبية (الميزانية العمومية وبيان الأرباح والخسائر) // التحليل الاقتصادي: النظرية والتطبيق. 2012. رقم 16.
Salostei S. كم هو رأس مال الشركة // المدير المالي. 2011. رقم 7.

يعتمد نموذج اتخاذ القرار الأساسي عند استثمار رأس المال في مشروع جديد أو قائم على مقدار الفائدة التي سيحصل عليها رائد الأعمال ومتى. في الأدبيات التعليمية والأكاديمية، يمكن للمرء أن يجد العديد من الطرق المختلفة لحساب كفاءة رأس المال الاستثماري، ولكن معظمها بالكاد مناسب للاستخدام العملي بسبب تعقيدها، والعمل مع بيانات إحصائية واسعة النطاق، وما إلى ذلك.

ستناقش هذه المقالة الطرق الرئيسية لتقييم العائد على رأس المال المستثمر، والتي تستخدم على نطاق واسع في الممارسة العملية والعمل بها والتي لا تسبب صعوبات حتى بالنسبة لرجل الأعمال الذي ليس لديه خبرة في الاقتصاد القياسي.

النماذج الأساسية لحساب قيمة الشركة والعائد على الاستثمار في الأعمال التجارية

كما تعلم، يتم تحديد قيمة الأعمال التجارية (شركة منفصلة أو ملكية) من خلال قدرتها على إنتاج تدفق نقدي إيجابي (نتيجة مالية) في فترة زمنية محددة. وتتحدد هذه القدرة إلى حد كبير بمدى قدرة نموذج الأعمال الحالي على إعادة إنتاج رأس المال المستثمر فيه وتحقيق أرباح إضافية.

هناك عدة نماذج أساسية تستخدم لتقييم فعالية استثمارات الشركة، والتي يمكن عرضها على النحو التالي:

نموذج التدفق النقدي المخصوم للأعمال
نموذج الربح الاقتصادي

ويستخدم هذان النموذجان الرئيسيان على نطاق واسع في الممارسة العملية، ويتم تضمينهما في المناهج الدراسية في جميع الجامعات تقريبًا التي توجد بها تخصصات اقتصادية. على سبيل المثال، توضح طريقة القيمة المخصومة بوضوح مدى كفاية أرباح الشركة المولدة لتغطية جميع تكاليف ونفقات الاستثمارات.

بالإضافة إلى هذين النموذجين المحددين، هناك أيضًا طريقة لحساب عائد الاستثمار تستخدم لأنواع محددة من الأعمال:

تعديل نموذج القيمة الحالية- يستخدم لتقييم العائد على استثمار الشركات التي لديها هيكل تكلفة مرن (على سبيل المثال، الشركات المبنية على مبدأ الشركة القابضة أو التي تعمل كمشروع شبكة).
نموذج التدفق النقدي للأسهم (الحصة في رأس المال المصرح به)- مخصص بشكل أساسي للشركات التي لديها هيكل رأس مال مشترك، وتعمل مع محافظ العملاء والبنوك وشركات التأمين.

منهجية استخدام النماذج الأساسية لتقييم عائد الاستثمار

يستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم لمؤسسة تجارية تكلفة أسهم الشركة، والتي يتم تعريفها على أنها تقييم أعمالها الأساسية مطروحًا منها التزامات الدين والمدفوعات القانونية الأخرى للمستثمرين (مثل المدفوعات على السندات أو الأسهم المفضلة). تكلفة الأنشطة التشغيلية (تكلفة التشغيل) وتكلفة الدين تساوي التدفقات النقدية المقابلة مخصومة بمعدلات تعكس المخاطر المرتبطة بالأعمال.

يستخدم هذا النموذج بشكل أساسي لتقييم الشركات التي لديها نوع واحد من الأعمال ككيان واحد. لاستخدامه في الحالات التي تتكون فيها الشركة من عدة شركات تابعة، ينبغي للمرء أن يلجأ إلى تقييم كل هيكل على حدة بالإضافة إلى تكاليف حوكمة الشركات بشكل عام.

يمكن تقدير القيمة في نهاية فترة توقعات معينة باستخدام صيغة القيمة الموسعة:

أين:

NOPLAT- صافي الربح التشغيلي ناقصًا الضرائب المعدلة (في السنة الأولى بعد نهاية فترة التوقعات)؛
ROIC− الربحية المتزايدة لرأس المال الجديد المستثمر؛
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال- المتوسط المرجح لتكاليف رأس المال؛
ز- معدل النمو المتوقع لـ NOPLAT في المستقبل غير المحدد

ويبدو أن العناصر الأساسية في هذا النموذج هي:

العائد على رأس المال المستثمر (نسبة العائد على رأس المال المستثمر)
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال.

يتم تحديد العائد على رأس المال المستثمر بطريقة بسيطة نسبيا، والتي يمكن التعبير عنها بالتعبير التالي:

أين:

NOPLAT هو صافي الربح التشغيلي المعدل للضرائب والمدفوعات الإلزامية.
رأس المال المستثمر هو رأس المال العامل + صافي الأصول الثابتة + الأصول الأخرى اللازمة لتنفيذ المشروع الاستثماري.

يوضح العائد على رأس المال المستثمر كيف أن الأصول المستثمرة للمستثمر قادرة على تحقيق الربح له، والذي يجب ألا يكون مستواه، على الأقل، أقل من معدل التضخم (أو سعر الفائدة إذا تم الاستثمار بشروط الهامش، أي في دَين).

ولكي يكون هذا المعامل دائمًا أكبر من 1 (واحد)، فمن الضروري أن يلتزم المستثمر بعدد من الشروط أو يلتزم بمجموعة معينة من الصناديق التي لديها القدرة على زيادة العائد على رأس المال المستثمر.

مثل هذه الأساليب يمكن أن تكون على سبيل المثال:

زيادة مستوى الربح الذي تتلقاه الشركة من رأس المال المستثمر بالفعل (أي زيادة العائد على رأس المال المستثمر في الأصول الحالية)؛
التأكد من أن ربحية أي استثمار جديد تتجاوز المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، أو بمعنى آخر، يجب أن تكون نقطة التعادل لكل عمل لاحق أعلى من السابقة؛
تسريع معدلات النمو، ولكن فقط طالما أن العائد على الاستثمارات الجديدة يتجاوز المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال، أي. استخدام وفورات الحجم في الإنتاج حتى تبدأ التكاليف في تجاوز مستوى أمثل معين من التكاليف؛
تقليل تكاليف رأس المال عن طريق تقليل التكاليف، وتحسين الضرائب، واستخدام التقنيات الجديدة، وما إلى ذلك.

لا يمكن لهذه الطريقة البسيطة لحساب فعالية الاستثمارات في الأعمال التجارية الحالية وفي مشروع جديد تمامًا أن تغطي تفاصيل كل نوع من أنواع الأنشطة التجارية على حدة. ولذلك، هناك العديد من المنهجيات الخاصة بالصناعة أو المنهجية التفصيلية لحساب عائد الاستثمار، مثل الطريقة المستخدمة للأغراض المحاسبية في الميزانية العمومية للشركة.

منهجية حساب العائد على الاستثمار وفقا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية

وبما أن العديد من الشركات الروسية لديها علاقات وثيقة مع نظرائها الأجانب، والعديد منها مندمج ببساطة في الشركات الدولية، فمن المنطقي النظر في نموذج لتقييم العائد على الاستثمار، يستخدم وفقا للمعايير الموحدة للدول المتقدمة. وهو في جوهره تحليل عاملي للعائد على رأس المال المستثمر، حيث تعتبر العناصر الرئيسية أصولًا تؤخذ في الاعتبار في الميزانية العمومية للشركات، كما هو موضح في الرسم البياني التالي:

الصيغة المألوفة بالفعل لنسبة العائد على الاستثمار لها نفس الشكل، ولكن مع دراسة أكثر اتساعا للعوامل المؤثرة على مؤشرات الأداء النهائية لرأس المال المستثمر:

حيث يتم عرض العناصر الرئيسية لـ NOPAT (الربح التشغيلي قبل الضرائب) وIC (رأس المال المستثمر) بشكل أكثر تفصيلاً، أو ما يسمى بـ "صيغة الميزانية العمومية": "NOPAT"

أين:

EBIT – الأرباح قبل الفوائد والضرائب.
IL - مدفوعات الفائدة على التأجير (مصروفات الفائدة الضمنية على عقود الإيجار التشغيلية)؛
ILIFO - الزيادة مقارنة بسعر شراء المخزونات المحتسبة باستخدام طريقة LIFO (الزيادة في احتياطي LIFO)؛
GA - إطفاء الشهرة؛
BD - الزيادة في احتياطي الديون المعدومة؛
البحث والتطوير - زيادة في تكاليف البحث والتطوير على المدى الطويل (زيادة في صافي رأس المال للبحث والتطوير)؛
الضريبة – مبلغ الضرائب، بما في ذلك ضريبة الدخل (ضرائب التشغيل النقدية).

"IC" (رأس المال المستثمر)

أين:

BV – القيمة الدفترية للأسهم العادية (القيمة الدفترية للأسهم العادية) أو رأس المال المصرح به؛
PS - الأسهم المفضلة (الأسهم المفضلة)؛
MI - مصلحة الأقلية
DTAX - احتياطي ضريبة الدخل المؤجلة
RLIFO – احتياطيات LIFO
AGA - إطفاء الشهرة المتراكمة - الأصول غير الملموسة
STD - الديون قصيرة الأجل التي يتم فرض فائدة عليها (ديون قصيرة الأجل تحمل فائدة)
LTD – رأس مال الديون طويل الأجل
CLO - التزامات الإيجار المرسملة
NCL - القيمة الحالية لعقود الإيجار غير المرسملة

وفي ختام هذه المقالة، يمكننا أن نستنتج أن النماذج المقدمة لتقييم فعالية الاستثمارات تعكس نهجا عاما إلى حد ما. ولكن، مع ذلك، فإن فكرة كيفية تأثير عناصر نموذج العمل على النتيجة النهائية ستساعد العديد من المستثمرين أو رواد الأعمال المبتدئين على تقييم جميع العوامل التي تحدد النجاح النهائي للاستثمار بشكل صحيح.

الهدف الرئيسي للاستثمار هو الحصول على أقصى دخل من الاستثمارات. ومن أجل التنبؤ بالربح المحتمل وتقييم الأداء المالي للمشروع، يتم استخدام آليات مختلفة. في هذه المقالة سنلقي نظرة على العائد على رأس المال المستثمر ونكتشف كيف وبمساعدة الآليات التي يمكن حسابها بشكل صحيح.

رأس المال المستثمر

يُفهم مفهوم رأس المال المستثمر على أنه مقدار الأموال المخصصة لتنفيذ المشروع وتطوير إنتاج السلع والخدمات من أجل الحصول على أقصى ربح ممكن. وفي هذه الحالة يمكن أن تكون مصادر الاستثمار داخلية أو خارجية.

ومن وسائل الاستثمار الداخلية يمكن تسليط الضوء على جزء من صافي الربح الذي يتم توجيهه لتنفيذ المشاريع الممولة. تشمل الأموال الخارجية أو المقترضة الموارد التي يرتبط استخدامها بسحب جزء من الربح لاحقًا لسداد هذه الاستثمارات.

يتضمن الخيار الأول استثمار حصة من الأرباح المستلمة في تطوير أو تحسين الإنتاج، فضلا عن زيادة كفاءة العمل. وهذا بدوره يؤدي إلى زيادة الإيرادات من السلع والخدمات المباعة. غالبًا ما يأخذ الاقتراض من مصادر خارجية شكل قروض مصرفية أو جمع الأموال من الشركاء.

وتجدر الإشارة إلى أنه يتكون من عدة وحدات هيكلية. وتشمل هذه الأصول الملموسة، والأصول المالية، فضلا عن الأموال غير الملموسة. وتشمل الأولى، على سبيل المثال، الأراضي والعقارات. تشمل الأصول المالية الأسهم والديون والفوائد في الشركات الأخرى. الأصول غير الملموسة هي أنشطة تهدف إلى زيادة الأعمال، مثل زيادة التواجد في السوق أو إجراء أبحاث السوق.

العائد على رأس المال المستثمر

يحتل العائد على رأس المال المستثمر أحد الأماكن الرئيسية في مجال الاستثمار. توضح هذه المعلمة مدى فعالية استثمار الأموال الخاصة أو المقترضة في كائن الاستثمار. تتمثل مهمة أي عمل في زيادة حصة الشركة في السوق، وتحقيق الاستقرار المالي، وكذلك احتلال مجالات مجانية جديدة لإنتاج وبيع السلع والخدمات. يعد العائد على رأس المال المستثمر معلمة ملائمة للإشارة إلى هذه العمليات.

نسبة الربحية

لتحديد الربحية، من المعتاد استخدام معامل ROIC (عائد رأس المال المستثمر). وتجدر الإشارة إلى أن هذا المؤشر ينتمي إلى فئة مؤشرات كفاءة استخدام الأموال مثل إجمالي الأصول ورأس المال وإجمالي الربح والتشغيل. صيغة حساب هذا المعامل هي كما يلي: الدخل - التكلفة / مبلغ الاستثمار.

لماذا تحتاج إلى نسبة الربحية؟

ويجب التأكيد على أن تحديد معدل العائد على رأس المال المستثمر قبل استثمار الأموال في المشروع يجعل من الممكن معرفة مدى ملاءمة الاستثمار الأولي في موقف معين. بالإضافة إلى ذلك، في العديد من المؤسسات، يستخدم الاقتصاديون مؤشر العائد على رأس المال المستثمر لفهم الحاجة إلى الاستثمار على هذا النحو.

يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالعائد على رأس المال المستثمر بعامل مثل الاسترداد. يشير هذا المؤشر إلى الفترة الزمنية التي ستحقق خلالها الأموال المستثمرة الدخل المتوقع. ويتأثر الاسترداد بعدة ظروف، بما في ذلك مؤشرات الاقتصاد الكلي، فضلا عن السمات المميزة لقطاع معين من الاقتصاد الوطني.

وفي الختام، ينبغي أن نذكر المزايا والعيوب الرئيسية لحساب الربحية. الميزة هي طريقة بسيطة إلى حد ما لحساب معامل ROIC. وكما ذكر أعلاه، يكفي معرفة قيمة الربح المحتمل وحجم الاستثمارات. العيب الرئيسي لحساب الربحية هو وجود أخطاء ناتجة عن وجود إجراءات مالية غير محسوبة.

ومع ذلك، بالنسبة للشركات الصغيرة والمشاريع الاستثمارية غير الكبيرة، فإن الصيغة الموصوفة لحساب نسبة العائد على رأس المال المستثمر كافية بالتأكيد.

تعريف

العائد على رأس المال العاملأو العائد على رأس المال المستخدم (ROCE) - مؤشر للعائد على رأس مال المنظمة الخاص المشارك في الأنشطة التجارية والأموال طويلة الأجل التي يتم جمعها (القروض طويلة الأجل والاقتراض).

الحساب (الصيغة)

العائد على رأس المال العامل = / رأس المال العامل = الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك / (حقوق الملكية + الالتزامات طويلة الأجل)

حيث EBIT هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب

في كثير من الأحيان يتم حساب المؤشر كنسبة مئوية، أي. بالإضافة إلى ذلك عن طريق الضرب في 100. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحساب الأكثر دقة سيكون حيث يتم أخذ مؤشرات القاسم كمتوسطات سنوية (أي القيمة في بداية العام بالإضافة إلى القيمة في نهاية العام مقسومة على 2).

قيمة عادية

المؤشر ليس له أهمية معيارية. لكن أهميته تكمن في كونه بمثابة مبدأ توجيهي لتقييم جدوى قيام منظمة ما بجمع الأموال المقترضة بنسبة مئوية معينة. إذا كانت الفائدة على القرض أعلى من العائد على رأس المال المستخدم، فهذا يعني أن المنظمة لن تكون قادرة على استخدام القرض بفعالية كافية لكسب الفائدة عليه. ولذلك، فمن المنطقي أن تأخذ فقط تلك القروض التي يكون سعر الفائدة فيها أقل من العائد على رأس المال المستخدم.

العائد على رأس المال المستثمر

يجب تمييز العائد على رأس المال المستخدم (ROCE) عن المؤشر المماثل "العائد على رأس المال المستثمر" (ROCI)، حيث يكون المقام هو المبلغ الإجمالي لرأس مال المنظمة، والبسط هو NOPAT (ربح التشغيل بعد الضريبة). أو صافي الربح ناقص أرباح الأسهم.