33. Klasyfikacja źródeł finansowania inwestycji Źródła finansowania inwestycji to te środki, które mogą być wykorzystane jako środki inwestycyjne Wiele zależy od prawidłowego doboru źródeł finansowania – jest to opłacalność

37. Własne źródła finansowania działalności inwestycyjnej. Finansowanie kredytowe (początkowe) Najbardziej wiarygodne są własne źródła finansowania inwestycji: nie ma problemu skąd pozyskać źródła finansowania, ryzyko jest zmniejszone

38. Własne źródła finansowania działalności inwestycyjnej. Finansowanie kredytem (koniec) Metody amortyzacji: 1) liniowa - roczna wysokość amortyzacji ustalana jest na podstawie kosztu początkowego obiektu oraz stawki amortyzacyjnej,

6.2. Źródła finansowania działalności innowacyjnej Finansowanie działalności innowacyjnej to proces udostępniania i wykorzystywania środków przeznaczonych na projektowanie, rozwój i organizację produkcji nowych rodzajów wyrobów, na tworzenie i

14. Scott McPherson. Źródła finansowania inwestycji w nieruchomości Scott McPherson jest pośrednikiem kredytów hipotecznych, do którego zwracam się, gdy chcę wiedzieć, co naprawdę dzieje się na rynku nieruchomości. Jest kimś więcej niż tylko maklerem. Scott jest również inwestorem

Dla prawidłowej organizacji finansowania działalności przedsiębiorczej konieczna jest klasyfikacja źródeł finansowania. Należy zauważyć, że klasyfikacja źródeł finansowania w praktyce rosyjskiej różni się od praktyki zagranicznej. W Rosji wszystkie źródła finansowania biznesu dzielą się na cztery grupy:

1. fundusze własne przedsiębiorstw i organizacji;
2. pożyczone środki;
3. zaangażowane fundusze;
4. środki budżetu państwa.

W praktyce zagranicznej fundusze przedsiębiorstwa i źródła finansowania jego działalności są odrębnie klasyfikowane. Fundusze przedsiębiorstwa dzielą się na fundusze krótkoterminowe oraz kapitał zaawansowany (fundusze długoterminowe) Ten ostatni dzieli się na dług i kapitał własny. W tej klasyfikacji funduszy przedsiębiorstw głównym elementem jest kapitał własny.

Istnieje inna opcja klasyfikacji funduszy przedsiębiorstwa, w której wszystkie fundusze są podzielone na posiadać i przyciągać.

Do środków własnych firmy w tym przypadku obejmują:

• kapitał docelowy (środki ze sprzedaży udziałów oraz wkłady udziałowe uczestników lub założycieli);
• przychody ze sprzedaży;
• odpisy amortyzacyjne;
• zysk netto przedsiębiorstwa;
• rezerwy zgromadzone przez przedsiębiorstwo;
• inne wpłaty od osób prawnych i osób fizycznych (finansowanie celowe, darowizny, wpłaty na cele charytatywne).

Do pożyczonych środków odnieść się:

• pożyczki bankowe;
• pożyczone środki otrzymane z emisji obligacji;
• środki otrzymane z emisji akcji i innych papierów wartościowych;
• rachunki płatne.

W praktyce zagranicznej istnieją różne podejścia do klasyfikacji źródeł finansowania działalności przedsiębiorstwa.

Według jednej opcji wszystkie źródła finansowania są podzielone na: wewnętrzny oraz zewnętrzny.

Do wewnętrznych źródeł finansowania obejmują środki własne firmy.

Do źródeł zewnętrznych odnieść się:

• pożyczki bankowe;
• pożyczone środki itp.

2. Skład kapitału własnego i własnych zasobów finansowych przedsiębiorstwa.

Podstawą finansową przedsiębiorstwa jest jego kapitał własny. Kapitał własny rozumiany jest jako całkowita kwota środków będących w posiadaniu przedsiębiorstwa i wykorzystanych przez nie do tworzenia aktywów. Wartość aktywów wygenerowanych z zainwestowanego w nie kapitału stanowi „aktywa netto przedsiębiorstwa”.

Łączna wysokość kapitału własnego spółki znajduje odzwierciedlenie w wyniku pierwszej sekcji „Zobowiązania” bilansu. Struktura artykułów w tym dziale pozwala na jednoznaczne określenie jego pierwotnie zainwestowanej części (tj. kwoty środków zainwestowanych przez właścicieli przedsiębiorstwa w procesie jego tworzenia) oraz jego skumulowanej części w procesie efektywnej działalności gospodarczej .

Podstawą pierwszej części kapitału własnego spółki jest jej kapitał docelowy.

Drugą część kapitału własnego stanowią kapitały dodatkowo zainwestowane, kapitały rezerwowe, zyski zatrzymane i niektóre inne.

Tworzenie kapitału własnego firmy podporządkowane jest dwóm głównym celom:

1. Formacja kosztem kapitału własnego wymaganą kwotę aktywów trwałych. Wielkość kapitału własnego przedsiębiorstwa wniesionego w różnego rodzaju aktywa trwałe (środki trwałe, wartości niematerialne i prawne; budowa w toku; długoterminowe inwestycje finansowe itp.) określa się pojęciem kapitał własny własny.

Wysokość kapitału własnego przedsiębiorstwa oblicza się według wzoru:

gdzie SC OS - kwota własnego kapitału trwałego utworzonego przez przedsiębiorstwo;

VA - całkowita kwota aktywów trwałych przedsiębiorstwa;

DZK B - kwota długoterminowego kapitału obcego przeznaczonego na finansowanie majątku trwałego przedsiębiorstwa.

2. Tworzenie kosztem kapitału własnego pewnej ilości środków obrotowych. Wysokość kapitału własnego wniesionego w różnego rodzaju aktywa obrotowe (zapasy surowców, materiałów i półproduktów; wielkość produkcji w toku; zapasy wyrobów gotowych; należności krótkoterminowe; środki pieniężne itp.) charakteryzuje się terminowy własny kapitał obrotowy.

Wysokość własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa oblicza się według następującego wzoru:

gdzie SC około - kwota własnego kapitału obrotowego utworzonego przez przedsiębiorstwo;

OA - łączna kwota aktywów obrotowych przedsiębiorstwa;

DZK 0 - kwota długoterminowego kapitału obcego przeznaczonego na finansowanie majątku obrotowego przedsiębiorstwa;

KPC - wielkość krótkoterminowego kapitału pożyczonego, jaki przyciągnęło przedsiębiorstwo.

Zarządzanie kapitałem własnym wiąże się nie tylko z zapewnieniem efektywnego wykorzystania jego już zgromadzonej części, ale także z tworzeniem własnych środków finansowych, które zapewniają przyszły rozwój przedsiębiorstwa. W procesie zarządzania formacją własnych środków finansowych są one klasyfikowane według źródeł tej formacji.

Jako część domowyźródła tworzenia własnych środków finansowych. Główne miejsce zajmuje zysk pozostający do dyspozycji przedsiębiorstwa – stanowi on przeważającą część jego własnych środków finansowych.

Pewną rolę w strukturze źródeł wewnętrznych odgrywają również odpisy amortyzacyjne; chociaż nie zwiększają kwoty kapitału własnego przedsiębiorstwa.

Inne źródła wewnętrzne nie odgrywają istotnej roli w kształtowaniu własnych zasobów finansowych przedsiębiorstwa.

Jako część źródeł zewnętrznych tworzenie własnych środków finansowych, główne miejsce należy do przyciągania przez przedsiębiorstwo dodatkowego kapitału akcyjnego lub własnego. Dla poszczególnych przedsiębiorstw jednym z zewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych może być bezpłatna pomoc finansowa(co do zasady taka pomoc jest udzielana tylko poszczególnym przedsiębiorstwom państwowym różnego szczebla).

Innymi zewnętrznymi źródłami tworzenia własnych środków finansowych są rzeczowe i niematerialne aktywa majątkowe przekazane nieodpłatnie przedsiębiorstwu i ujęte w jego bilansie.

Podwyższenie kapitału własnego spółki związane jest przede wszystkim z zarządzaniem tworzeniem własnych środków finansowych. Głównym zadaniem tego działu jest zapewnienie niezbędnego poziomu samofinansowania rozwoju działalności gospodarczej przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie.

1. Analiza kształtowania się własnych zasobów finansowych firmy w poprzednim okresie. Celem tej analizy jest identyfikacja potencjału kształtowania własnych zasobów finansowych i jego zgodności z tempem rozwoju przedsiębiorstwa.

• W pierwszym etapie analizy łączna wielkość tworzenia własnych środków finansowych, korespondencja tempa wzrostu kapitału własnego z tempem wzrostu aktywów i wielkości sprzedaży przedsiębiorstwa, dynamika udziału własnego badane są zasoby w łącznym wolumenie tworzenia środków finansowych w okresie planowania wstępnego.
• W drugim etapie analizy rozważane są wewnętrzne i zewnętrzne źródła kształtowania własnych środków finansowych. Przede wszystkim badany jest stosunek zewnętrznych i wewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych, a także koszt pozyskania kapitału własnego z różnych źródeł.
• W trzecim etapie analizy ocenia się wystarczalność własnych środków finansowych ukształtowanych w przedsiębiorstwie w okresie planowania wstępnego. Kryterium takiej oceny jest wskaźnik „wielkość przyrostu aktywów netto przedsiębiorstwa”. Jego dynamika odzwierciedla trend poziomu bezpieczeństwa rozwoju przedsiębiorstwa własnymi środkami finansowymi.

2. Ustalenie całkowitego zapotrzebowania na własne środki finansowe. Potrzebę tę określa następujący wzór:

gdzie Pofr - całkowite zapotrzebowanie na własne środki finansowe przedsiębiorstwa w okresie planowania;

P do - całkowite zapotrzebowanie na kapitał na koniec okresu planowania;

Y ck - planowany udział kapitału własnego w jego łącznej wysokości;

SC n - wielkość kapitału własnego na początek okresu planowania;

Itp. - kwota zysku przeznaczona na konsumpcję w okresie planowania.

3. Szacowanie kosztu pozyskania kapitału własnego z różnych źródeł. Taką ocenę przeprowadza się w kontekście głównych elementów kapitału własnego tworzonych ze źródeł wewnętrznych i zewnętrznych.

4. Zapewnienie maksymalnej wielkości przyciągania własnych środków finansowych ze źródeł wewnętrznych. Poszukując rezerw na wzrost własnych środków finansowych ze źródeł wewnętrznych, należy kierować się koniecznością maksymalizacji ich łącznej wielkości.

gdzie PE - planowana kwota zysku netto przedsiębiorstwa;

JSC - planowana kwota amortyzacji;

SFR max - maksymalna wysokość własnych środków finansowych generowana ze źródeł wewnętrznych.

5. Zapewnienie niezbędnej wielkości przyciągania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych.

Konieczność pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych oblicza się według następującego wzoru:

gdzie SFRvnesh - konieczność pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych;

Psfr - całkowite zapotrzebowanie na własne środki finansowe przedsiębiorstwa w okresie planowania;

SFR wewnętrzny - wielkość własnych środków finansowych planowana do pozyskania ze źródeł wewnętrznych.

6. Optymalizacja stosunku wewnętrznych i zewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych. Ten proces optymalizacji opiera się na następujących kryteriach:

a) zapewnienie minimalnego całkowitego kosztu pozyskania własnych środków finansowych. Jeżeli koszt pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych znacznie przekracza planowany koszt pozyskania środków pożyczonych, to należy odstąpić od takiego tworzenia środków własnych;

b) zapewnienie zachowania zarządzania przedsiębiorstwem przez jego pierwotnych założycieli. Wzrost dodatkowego kapitału własnego lub kapitału zakładowego kosztem inwestorów zewnętrznych może prowadzić do utraty takiej kontroli.

Skuteczność opracowanej polityki kształtowania własnych środków finansowych ocenia się za pomocą współczynnika samofinansowania rozwoju przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie.

Współczynnik samofinansowania rozwoju przedsiębiorstwa obliczany jest według następującego wzoru:

gdzie Ksf jest współczynnikiem samofinansowania przyszłego rozwoju przedsiębiorstwa; SFR - planowana wielkość tworzenia własnych środków finansowych;

A - planowany wzrost majątku przedsiębiorstwa;

Psfr - planowana wielkość wydatkowania własnych środków finansowych przedsiębiorstwa na cele konsumpcyjne.

3. Zarządzanie kształtowaniem zysku operacyjnego w oparciu o system „Relacja kosztów, wielkości sprzedaży i zysków”

Podstawą zysku brutto firmy jest zysk operacyjny. Dlatego zarządzanie kształtowaniem zysku przedsiębiorstwa jest rozpatrywane przede wszystkim jako proces generowania zysku ze sprzedaży jego produktów.

Mechanizm zarządzania kształtowaniem zysku operacyjnego budowany jest z uwzględnieniem ścisłego związku tego wskaźnika z wielkością sprzedaży produktów, przychodami i wydatkami przedsiębiorstwa. Układ tej relacji, zwany „Relacją kosztów, wielkości sprzedaży i zysków” pozwala uwypuklić rolę poszczególnych czynników w kształtowaniu zysku operacyjnego i zapewnić efektywne zarządzanie tym procesem w przedsiębiorstwie.

Mechanizm tego systemu zapewnia konsekwentne kształtowanie zysku krańcowego, brutto i netto przedsiębiorstwa.

Obliczenie krańcowego zysku operacyjnego (MPO) przedsiębiorstwa odbywa się według następujących wzorów:

IA 0 - wysokość dochodu operacyjnego brutto w analizowanym okresie;

BH 0 - wysokość dochodu operacyjnego netto w analizowanym okresie;

A poczta to suma stałych kosztów operacyjnych; VAT - kwota podatku od towarów i usług oraz innych opłat podatkowych wliczona w cenę produktów;

Obliczenie zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa odbywa się według następujących algorytmów:

A 0 - całkowita kwota kosztów operacyjnych;

I pas - suma zmiennych kosztów operacyjnych;

Kalkulacja zysku operacyjnego netto (NPO) przedsiębiorstwa odbywa się w oparciu o następujące formuły:

NP - kwota podatku dochodowego i innych obowiązkowych opłat kosztem zysku.

W procesie zarządzania kształtowaniem zysku operacyjnego w oparciu o system „Zależność między kosztami, wielkością sprzedaży a zyskiem” przedsiębiorstwo rozwiązuje szereg zadań:

1. Wyznaczenie wielkości sprzedaży produktów zapewniającej rentowność działalności operacyjnej w krótkim okresie.

Aby osiągnąć „próg rentowności” lub („próg rentowności”) swojej działalności operacyjnej (TB), przedsiębiorstwo musi zapewnić taką wielkość sprzedaży produktów, przy której wysokość dochodu operacyjnego netto jest równa kwocie kosztów - zarówno stałe, jak i zmienne. Warunek ten można wyrazić następującymi równościami:

Odpowiednio wartość sprzedaży produkty, zapewnienie osiągnięcia progu rentowności w krótkim okresie, można określić za pomocą następujących wzorów:

gdzie SRtb to wielkość kosztów sprzedaży produktów, zapewniająca osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie; I post - kwota stałych kosztów operacyjnych (niezmieniona w badanym okresie);

Y i n - poziom zmiennych kosztów operacyjnych do wolumenu sprzedaży produktów,%;

Naturalna wielkość sprzedaży, który zapewnia osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie, można określić za pomocą następujących wzorów:

gdzie NRtb to naturalna wielkość sprzedaży produktów zapewniająca osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie; C ep - cena jednostki sprzedanych produktów;

2. Ustalenie wielkości sprzedaży produktów zapewniającej rentowność działalności operacyjnej w długim okresie. Działalność operacyjna w długim okresie w porównaniu do krótkiego okresu ulega następującym zasadniczym zmianom:

a) wraz ze wzrostem wolumenu sprzedaży produktów okresowo wzrastają stałe koszty operacyjne. Wynika to ze wzrostu floty używanych maszyn i urządzeń (co prowadzi do wzrostu amortyzacji), wzrostu liczby pracowników w aparacie administracyjnym (co prowadzi do wzrostu kosztów utrzymania) itp.;

b) przy nasyceniu rynku w wyniku wzrostu wolumenu sprzedaży produktów przedsiębiorstwo jest zmuszone do obniżenia poziomu cen, co prowadzi do odpowiedniego obniżenia tempa wzrostu przychodów operacyjnych netto;

c) ze względu na bardziej ekonomiczne wykorzystanie surowców i materiałów, wzrost wydajności pracy personelu operacyjnego, konsolidację partii zakupionych surowców i wysyłanych produktów, poziom zmiennych kosztów operacyjnych na jednostkę produkcji ulega stopniowemu obniżeniu.

Wszystkie te zmiany, ze względu na związek rozważanych czynników z zyskiem operacyjnym, znacząco wpływają na kształtowanie się jego wysokości.

Ze względu na zmieniające się warunki pracy próg rentowności stale zmienia swoją wartość, tj. wymaga znacznie większego wolumenu sprzedaży w porównaniu z poprzednim okresem (Р t b1< Р т б2 < Ртб3)- Соответственно меняется и сумма валовой операционной прибыли, получаемой предприятием в силу меняющихся условий операционной деятельности на каждом этапе.

Innymi słowy, długi okres działalności przedsiębiorstwa można rozłożyć na kilka krótkich okresów (przy niezmienionych warunkach), co umożliwia wykorzystanie w obliczeniach algorytmów charakterystycznych dla krótkiego okresu. W związku z tym kolejne zadania generowania zysku brutto i innego rodzaju zysku operacyjnego z wykorzystaniem systemu CVP będą rozpatrywane w krótkim okresie działalności operacyjnej przedsiębiorstwa.

3. Ustalenie wymaganej wielkości sprzedaży produktów, zapewniającej osiągnięcie planowanej (docelowej) kwoty zysku operacyjnego brutto. Zadanie to można również sformułować w odwrotny sposób: określenie planowanej wysokości zysku operacyjnego brutto dla danej planowanej wielkości sprzedaży produktów.

Przy planowanej wysokości zysku brutto (GRP P) planowaną wielkość sprzedaży produktów można określić w przedsiębiorstwie za pomocą następujących wzorów

gdzie SR CCI to wielkość kosztów sprzedaży produktów, która zapewnia powstanie planowanej kwoty zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa;

Hypost ~ planowana kwota kosztów stałych;

U chd - poziom dochodu operacyjnego netto k

Wielkość sprzedaży, %;

Y i n - poziom zmiennych kosztów operacyjnych do wolumenu sprzedaży,%;

Ump - poziom krańcowego zysku operacyjnego do wielkości sprzedaży,%.

W związku z tym naturalną wielkość sprzedaży produktów, która zapewnia kształtowanie się planowanej kwoty zysku operacyjnego brutto, można określić za pomocą następujących formuł:

gdzie HP CCI to naturalna wielkość sprzedaży produktów, która zapewnia kształtowanie się planowanej kwoty zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa;

C ep - planowana cena jednostki sprzedanych produktów;

4. Ustalenie wysokości „marginesu bezpieczeństwa” (lub „marginesu bezpieczeństwa”) przedsiębiorstwa, czyli wielkości możliwego zmniejszenia wolumenu sprzedaży produktów w ujęciu wartościowym w przypadku niesprzyjających warunków na rynku towarowym, co pozwala na prowadzenie rentownej działalności operacyjnej. „Margines bezpieczeństwa” („margines bezpieczeństwa”) wyznacza możliwe granice manewru przedsiębiorstwa, zarówno w polityce cenowej, jak i w ograniczaniu fizycznego wolumenu produkcji i sprzedaży produktów w toku działalności operacyjnej w niesprzyjających warunkach rynkowych (zmniejszony popyt, zwiększona konkurencja itp.).

Wartościowo margines bezpieczeństwa działalności operacyjnej przedsiębiorstwa obliczany jest według następującego wzoru:

gdzie PB S to wielkość kosztu sprzedaży produktów przedsiębiorstwa, która zapewnia granicę bezpieczeństwa.

Granica bezpieczeństwa (margines bezpieczeństwa) może być wyrażona nie tylko wartością bezwzględną, ale również względną – jej poziomem (lub współczynnikiem bezpieczeństwa). Obliczenie tego wskaźnika odbywa się według następującego wzoru:

gdzie KB jest współczynnikiem (poziomem) bezpieczeństwa działalności operacyjnej przedsiębiorstwa;

PB S - wielkość kosztów sprzedaży produktów przedsiębiorstwa, zapewniająca margines bezpieczeństwa (margines bezpieczeństwa) jego działalności operacyjnej;

SRvop - wielkość kosztu sprzedaży produktów przedsiębiorstwa, która zapewnia powstanie planowanej (lub faktycznie osiągniętej) kwoty zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa.

Podobny wynik obliczenia tego współczynnika można uzyskać, określając go w ujęciu fizycznym wielkość sprzedaży produktów.

5. Ustalenie wymaganej wielkości sprzedaży produktów, aby zapewnić osiągnięcie planowanej (docelowej) kwoty krańcowego zysku operacyjnego przedsiębiorstwa. Tę wielkość sprzedaży produktów można określić w ujęciu wartościowym według następującego wzoru:

gdzie СР tmp jest wielkością kosztów sprzedaży produktów, która zapewnia powstanie planowanej kwoty krańcowego zysku operacyjnego przedsiębiorstwa;

MOP P - planowana kwota krańcowego zysku operacyjnego;

A post - planowana kwota stałych kosztów operacyjnych;

U chd - stosunek wyniku operacyjnego netto do wolumenu sprzedaży,%.

W związku z tym naturalną wielkość sprzedaży produktów, która zapewnia kształtowanie się planowanej kwoty krańcowego zysku operacyjnego, można określić za pomocą następujących formuł:

gdzie HP TMP to naturalna wielkość sprzedaży produktów, która zapewnia kształtowanie się planowanej kwoty marginalnego zysku operacyjnego

przedsiębiorstwa;

C ep - planowana cena jednostki sprzedanych produktów

(pozostałe wartości wskaźników są takie same jak w poprzednich formułach).

6. Ustalenie wymaganego wolumenu sprzedaży produktów zapewniającego osiągnięcie planowanej (docelowej) kwoty zysku operacyjnego netto.

Ten wolumen sprzedaży produktów można określić wartościowo za pomocą wzorów:

gdzie SR TCHP to wielkość kosztu sprzedaży produktu, która zapewnia powstanie planowanej (docelowej) kwoty zysku operacyjnego netto przedsiębiorstwa;

NOP P - planowana (docelowa) kwota zysku operacyjnego netto przedsiębiorstwa; I Post - planowana ilość stałej pracy

koszty;

NP - planowana kwota wpłat podatku z zysku, obliczona na podstawie kwoty zysku operacyjnego netto i stawki podatku dochodowego metodą odwrotnego obliczenia

Uchd - poziom dochodu operacyjnego netto do wolumenu sprzedaży,%;

U i lan - poziom zmiennych kosztów operacyjnych

do wielkości sprzedaży produktów,%;

U mp - poziom krańcowego zysku operacyjnego do wielkości sprzedaży,%.

W związku z tym naturalną wielkość sprzedaży produktów, która zapewnia kształtowanie planowanej kwoty zysku operacyjnego netto przedsiębiorstwa, można określić za pomocą następujących formuł:

gdzie HP tchp- naturalna wielkość sprzedaży produktów, zapewniająca kształtowanie planowanej kwoty zysku operacyjnego netto przedsiębiorstwa;

C en- planowana cena jednostki sprzedanych produktów; (pozostałe wartości wskaźników są takie same jak w poprzednich formułach).

7. Ustalenie możliwych skutków wzrostu wysokości zysku operacyjnego brutto przy optymalizacji relacji stałych i zmiennych kosztów operacyjnych. Algorytm i harmonogram związany z realizacją tego zadania zostanie szczegółowo ujawniony przy rozważaniu kwestii dźwigni operacyjnej.

Tym samym mechanizm zarządzania różnymi rodzajami zysku operacyjnego przedsiębiorstwa za pomocą systemu „Zależność między kosztami, wielkością sprzedaży a zyskiem” opiera się na jego zależności od następujących czynników:

a) wielkość sprzedaży produktów pod względem wartościowym lub fizycznym;

b) wysokość i poziom dochodu operacyjnego netto;

c) wysokość i poziom zmiennych kosztów operacyjnych;

d) wysokość stałych kosztów operacyjnych;

e) stosunek stałych i zmiennych kosztów operacyjnych;

f) wysokość wpłat podatków dokonanych kosztem zysków.

Czynniki te można uznać za główne w kształtowaniu wysokości różnego rodzaju zysku operacyjnego, wpływające na uzyskanie niezbędnych wyników.

4. Zarządzanie generowaniem zysków w oparciu o dźwignię operacyjną.

Podział całego zbioru kosztów działalności przedsiębiorstwa na rodzaje stałe i zmienne umożliwia również wykorzystanie mechanizmu zarządzania zyskiem operacyjnym, zwanego „dźwignią operacyjną”. Działanie tego mechanizmu polega na tym, że obecność w strukturze kosztów operacyjnych dowolnej kwoty ich stałych rodzajów prowadzi do tego, że przy zmianie wielkości sprzedaży produktów wysokość zysku operacyjnego zmienia się zawsze w równym tempie. wyższa stawka.

Jednak stopień takiej wrażliwości zysku operacyjnego na zmiany wolumenu sprzedaży produktów jest niejednoznaczny w przedsiębiorstwach o różnym stosunku stałych i zmiennych kosztów operacyjnych.

Relację tych kosztów do przedsiębiorstwa charakteryzuje „wskaźnik dźwigni operacyjnej”, który obliczany jest według wzoru:

gdzie K ol - współczynnik dźwigni operacyjnej;

A poczta to suma stałych kosztów operacyjnych;

A 0 to całkowite koszty transakcji.

Określony wskaźnik wzrostu wysokości zysku operacyjnego i wielkości sprzedaży, osiągnięty przy określonym wskaźniku dźwigni operacyjnej, charakteryzuje się wskaźnikiem „efektu dźwigni operacyjnej”. Podstawowym wzorem obliczania tego żelu ekspozycyjnego jest:

gdzie EOL jest efektem dźwigni operacyjnej osiągniętej przy określonej wartości jej współczynnika w przedsiębiorstwie;

Powyższy wzór na obliczanie efektu dźwigni operacyjnej posiada szereg modyfikacji.

Tak więc, aby zarządzać krańcowym zyskiem przedsiębiorstwa, efekt dźwigni operacyjnej można wyrazić następującymi wzorami:

MP - stopa wzrostu krańcowego zysku operacyjnego, w %;

GOP - dynamika zysku operacyjnego brutto, w %;

RR - dynamika wzrostu wolumenu sprzedaży, w %.

W celu wykluczenia wpływu opłat podatkowych zawartych w cenie produktów i płaconych od dochodu brutto, kalkulację efektu dźwigni operacyjnej można przeprowadzić za pomocą następującego wzoru:

gdzie Eol jest efektem dźwigni operacyjnej;

GOP – stopa wzrostu zysku operacyjnego brutto, w%;

NOR to stopa wzrostu dochodu operacyjnego netto.

Ta formuła jest najbardziej odpowiednia do obliczania dźwigni operacyjnej w przedsiębiorstwach handlowych.

W celu odrębnego zbadania wpływu na zysk operacyjny wzrostu wolumenu sprzedaży produktów w ujęciu fizycznym oraz zmian poziomu ich cen stosuje się następującą formułę do określenia efektu dźwigni operacyjnej:

gdzie Eol jest efektem dźwigni operacyjnej;

GOP - dynamika zysku operacyjnego brutto, w %;

LUB n - tempo wzrostu wolumenu sprzedaży produktów w ujęciu fizycznym (liczba jednostek produkcji), w%;

T e - stopa zmiany poziomu średniej ceny na jednostkę produkcji, w%.

Formuła ta umożliwia kompleksowe uwzględnienie wpływu na zmianę wysokości zysku operacyjnego zarówno wskaźnika dźwigni operacyjnej, jak i zmian polityki cenowej.

Istnieją inne, bardziej złożone modyfikacje formuły obliczania efektu dźwigni operacyjnej. Jednak pomimo różnic w algorytmach określania efektu dźwigni operacyjnej, treść mechanizmu zarządzania zyskiem operacyjnym poprzez wpływ na stosunek kosztów stałych i zmiennych przedsiębiorstwa pozostaje niezmieniona.

W określonych sytuacjach działalności operacyjnej przedsiębiorstwa przejaw działania mechanizmu dźwigni operacyjnej ma szereg cech, które należy uwzględnić w procesie jego wykorzystania do zarządzania zyskiem. Sformułujmy główne z tych cech.

1. Pozytywny wpływ dźwigni operacyjnej zaczyna się pojawiać dopiero po przezwyciężeniu przez firmę próg rentowności jego działalności. Aby pozytywny efekt dźwigni operacyjnej zaczął się ujawniać, przedsiębiorstwo musi najpierw otrzymać wystarczający krańcowy zysk na pokrycie stałych kosztów operacyjnych (tj. zapewnić równość: MP = I post).

2. Po przekroczeniu progu rentowności, im wyższy wskaźnik dźwigni operacyjnej, tym większy wpływ na wzrost zysków będzie miała spółka zwiększająca wolumen sprzedaży.

3. Największy pozytywny wpływ dźwigni operacyjnej osiągany jest w terenie jak najbliżej progu rentowności (po jego pokonaniu). W miarę dalszego wzrostu wolumenu sprzedaży produktów od progu rentowności (czyli ze wzrostem marginesu bezpieczeństwa lub marginesu bezpieczeństwa) efekt dźwigni operacyjnej zaczyna się zmniejszać.

4. Mechanizm dźwigni operacyjnej ma też przeciwny kierunek – wraz ze spadkiem wolumenu sprzedaży produktów, wielkość zysku operacyjnego brutto będzie się zmniejszać jeszcze bardziej. Jednocześnie proporcje takiego spadku są uzależnione od wartości wskaźnika dźwigni operacyjnej: im wyższa wartość, tym szybciej wysokość zysku operacyjnego brutto będzie się zmniejszać w stosunku do tempa spadku wolumenu sprzedaży. Podobnie, w miarę zbliżania się do progu rentowności w odwrotnym kierunku, wzrośnie negatywny wpływ tempa spadku zysków w stosunku do tempa spadku sprzedaży. Proporcjonalność zmniejszenia lub wzrostu efektu dźwigni operacyjnej przy stałej wartości jej współczynnika pozwala stwierdzić, że wskaźnik dźwigni operacyjnej jest narzędziem wyrównującym stosunek poziomu rentowności do poziomu ryzyka w trakcie Działalność operacyjna.

5. Efekt dźwigni operacyjnej jest stabilny tylko w krótkim okresie. Decyduje o tym fakt, że koszty operacyjne, które są klasyfikowane jako stałe, pozostają niezmienione tylko przez krótki czas. Gdy tylko w procesie zwiększania wolumenu sprzedaży produktów nastąpi kolejny skok w wysokości stałych kosztów operacyjnych, firma musi pokonać nowy próg rentowności lub dostosować do niego swoją działalność operacyjną.

Zrozumienie mechanizmu przejawiania się dźwigni operacyjnej pozwala celowo zarządzać stosunkiem kosztów stałych i zmiennych w celu zwiększenia efektywności działalności operacyjnej. Kontrola ta sprowadza się do zmiany wartości współczynnika

dźwignia operacyjna w różnych trendach na rynkach towarowych i etapach cyklu życia przedsiębiorstwa.

W przypadku niesprzyjających warunków na rynku towarowym, które determinują możliwy spadek wolumenu sprzedaży produktów, a także we wczesnych stadiach cyklu życia przedsiębiorstwa, gdy nie przekroczyło ono jeszcze progu rentowności, niezbędne do podjęcia działań w celu obniżenia wartości wskaźnika dźwigni operacyjnej. I odwrotnie, jeśli rynek towarowy jest korzystny i istnieje pewien margines bezpieczeństwa (margines bezpieczeństwa), wymagania dotyczące wdrożenia reżimu oszczędności kosztów stałych mogą być znacznie osłabione - w takich okresach przedsiębiorstwo może znacznie zwiększyć wolumen realne inwestycje poprzez odbudowę i modernizację produkcyjnych środków trwałych.

Dźwignią operacyjną można zarządzać, wpływając zarówno na stałe, jak i zmienne koszty operacyjne.

Celowe zarządzanie kosztami stałymi i zmiennymi, szybka zmiana ich relacji w zmieniających się warunkach biznesowych może zwiększyć potencjał kształtowania zysku operacyjnego przedsiębiorstwa.

5. Zarządzanie emisją akcji

Pozyskiwanie kapitału własnego ze źródeł zewnętrznych poprzez emisję dodatkowych akcji jest procesem złożonym i kosztownym. Dlatego z tego źródła tworzenia własnych środków finansowych należy sięgać tylko w skrajnie ograniczonych przypadkach.

Z perspektywy zarządzania finansami główny cel zarządzanie emisją akcji ma na celu pozyskanie niezbędnej wielkości własnych środków finansowych na giełdzie w możliwie najkrótszym czasie.

Proces zarządzania emisją akcji składa się z następujących głównych etapów.

1. Badanie możliwości skutecznego plasowania proponowanej emisji akcji. Decyzja w sprawie proponowanej podstawowej (w przypadku przekształcenia przedsiębiorstwa w spółkę akcyjną) lub dodatkowej (jeśli przedsiębiorstwo zostało już utworzone w formie spółki akcyjnej i wymaga dodatkowego dopływu kapitału własnego) wydania akcji można dokonać jedynie na podstawie kompleksowej wstępnej analizy sytuacji na giełdzie oraz oceny potencjalnej atrakcyjności inwestycyjnej jej akcji.

Analiza sytuacji na giełdzie (giełdowej i pozagiełdowej) obejmuje opis stanu podaży i popytu na akcje, dynamikę poziomu cen ich notowań, wielkości sprzedaży akcji nowych emisji oraz szereg inne wskaźniki. Wynikiem takiej analizy jest określenie poziomu wrażliwości reakcji giełdy na pojawienie się nowej emisji oraz ocena jej potencjału wchłonięcia wyemitowanych wolumenów akcji.

Ocena potencjalnej atrakcyjności inwestycyjnej posiadanych akcji dokonywana jest z punktu widzenia perspektyw rozwoju branży (w porównaniu z innymi branżami), konkurencyjności wytwarzanych produktów, a także poziomu wskaźników swoją kondycję finansową (w porównaniu ze średnimi w branży wskaźnikami).

2. Ustalenie celu emisji. Głównymi z tych celów, którymi kieruje się firma, korzystając z tego źródła akumulacji kapitału własnego, są:

a) inwestycje realne związane z sektorową (w ramach sektorowej) i regionalną dywersyfikacją działalności produkcyjnej (tworzenie sieci nowych oddziałów, filii, nowych branż o dużej produkcji itp.);

b) konieczność znacznej poprawy struktury wykorzystywanego kapitału (zwiększenie udziału kapitału własnego w celu zwiększenia poziomu stabilności finansowej; zapewnienie wyższego poziomu własnej zdolności kredytowej i tym samym obniżenie kosztu pozyskania kapitału obcego; zwiększenie wysokości efekt dźwigni finansowej itp.);

c) planowane przejęcie innych przedsiębiorstw w celu uzyskania efektu synergicznego (udział w prywatyzacji państwowych przedsiębiorstw trzecich można również rozważyć jako opcję ich przejęcia, jeżeli zapewnia to przejęcie pakietu kontrolnego lub dominujący udział w kapitale zakładowym);

d) inne cele, które wymagają szybkiej akumulacji znacznej ilości kapitału własnego.

3. Ustalenie wielkości emisji. Przy ustalaniu wielkości emisji należy wyjść z wcześniej obliczonej potrzeby pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych.

4. Ustalenie wartości nominalnej, rodzajów i liczby wyemitowanych akcji. Wartość nominalna akcji ustalana jest z uwzględnieniem głównych kategorii ich przyszłych nabywców (największe wartości nominalne akcji są zorientowane na ich nabycie przez inwestorów instytucjonalnych, a najmniejsze - na nabycie przez populację). W trakcie identyfikacji gatunku

akcje (zwykłe i uprzywilejowane) określono celowość emisji akcji uprzywilejowanych; jeżeli taka emisja zostanie uznana za celową, to ustalany jest stosunek akcji zwykłych i uprzywilejowanych (należy pamiętać, że zgodnie z obowiązującymi przepisami udział akcji uprzywilejowanych nie może przekroczyć 10% całkowitego wolumenu emisji). Liczbę akcji do wyemitowania ustala się na podstawie wielkości emisji oraz wartości nominalnej jednej akcji (podczas jednej emisji można ustalić tylko jedną wersję wartości nominalnej akcji).

5. Oszacowanie kosztu przyciągniętego kapitału własnego. Zgodnie z zasadami takiej oceny dokonywana jest ona według dwóch parametrów: a) oczekiwanego poziomu dywidend (określa się go na podstawie wybranego rodzaju polityki dywidendowej); b) koszt emisji akcji i plasowania emisji (obniżony do kwoty średniorocznej). Szacowany koszt pozyskanego kapitału jest porównywany z rzeczywistym średnioważonym kosztem kapitału oraz średnim poziomem stóp procentowych na rynku kapitałowym. Dopiero po tym zapada ostateczna decyzja o emisji akcji.

6. Ustalenie efektywnych form ubezpieczenia. Jeżeli nie przewiduje się sprzedaży akcji bezpośrednio przez inwestora w drodze subskrypcji, to w celu szybkiego i sprawnego przeprowadzenia otwartego plasowania wolumenu wyemitowanych akcji konieczne jest ustalenie składu subemitentów, uzgodnienie z nimi stopień ich udziału w plasowaniu emisji, ceny początkowego notowania akcji oraz wielkość prowizji (spread), w celu zapewnienia regulacji wielkości sprzedaży akcji zgodnie z potrzebami w przepływie środków finansowych zapewniających utrzymanie płynności już uplasowanych akcji w początkowej fazie ich obrotu.

Biorąc pod uwagę zwiększoną wielkość kapitału własnego, przedsiębiorstwo ma możliwość, przy stałym wskaźniku dźwigni finansowej, zwiększyć wielkość pożyczonych środków, a tym samym zwiększyć wysokość zysku z zainwestowanego kapitału własnego.

6. Skład kapitału pożyczkowego i zapewnienie jego atrakcyjności

Efektywna działalność finansowa przedsiębiorstwa jest niemożliwa bez ciągłego przyciągania pożyczonych środków. Wykorzystanie kapitału pożyczonego pozwala na znaczne zwiększenie wolumenu działalności gospodarczej przedsiębiorstwa, zapewnienie bardziej efektywnego wykorzystania kapitału własnego, przyspieszenie tworzenia różnych celowych funduszy finansowych, a docelowo zwiększenie wartości rynkowej przedsiębiorstwa.

Chociaż podstawą każdego biznesu jest kapitał własny, to w przedsiębiorstwach z wielu sektorów gospodarki wielkość wykorzystanych pożyczonych środków znacznie przewyższa wielkość kapitału własnego. W tym zakresie zarządzanie przyciąganiem i efektywnym wykorzystaniem pożyczonych środków jest jedną z najważniejszych funkcji zarządzania finansami, mającą na celu zapewnienie osiągania wysokich wyników końcowych działalności gospodarczej przedsiębiorstwa.

Wykorzystywany przez przedsiębiorstwo kapitał pożyczony charakteryzuje łącznie wielkość jego zobowiązań finansowych (całkowita kwota zadłużenia). Te zobowiązania finansowe we współczesnej praktyce gospodarczej są zróżnicowane w następujący sposób:

1. Długoterminowe zobowiązania finansowe (kapitał pożyczkowy o okresie użytkowania powyżej 1 roku).
2. Krótkoterminowe zobowiązania finansowe (wszystkie formy kapitału pożyczonego o okresie użytkowania do 1 roku).

W procesie rozwoju przedsiębiorstwa, w miarę spłacania jego zobowiązań finansowych, istnieje potrzeba pozyskania nowych pożyczonych środków. Źródła i formy zaciągania pożyczek przez przedsiębiorstwo są bardzo zróżnicowane. Pożyczone fundusze są klasyfikowane według celów, źródeł, form i okresu przyciągania, a także według formy zabezpieczenia.

Biorąc pod uwagę klasyfikację pożyczonych środków, metody zarządzania ich przyciąganiem są zróżnicowane.

Zarządzanie przyciąganiem pożyczonych środków to celowy proces ich powstawania z różnych źródeł i w różnych formach zgodnie z potrzebami przedsiębiorstwa w kapitał pożyczony na różnych etapach jego rozwoju.

Proces zarządzania przyciąganiem pożyczonych środków przez przedsiębiorstwo składa się z następujących głównych etapów.

1. Analiza atrakcyjności i wykorzystania pożyczonych środków w poprzednim okresie. Celem tej analizy jest identyfikacja wielkości, składu i form zaciągania pożyczek przez przedsiębiorstwo, a także ocena efektywności ich wykorzystania.

Na pierwszym etapie analizy badana jest dynamika całkowitego wolumenu kredytów w analizowanym okresie; tempo tej dynamiki jest porównywane z tempem wzrostu wielkości własnych środków finansowych, wielkością działalności operacyjnej i inwestycyjnej, sumą majątku spółki.

Na drugim etapie analizy ustalane są główne formy pozyskiwania pożyczonych środków, dynamicznie analizowany jest udział utworzonych kredytów finansowych, towarowych i bieżących zobowiązań rozliczeniowych w łącznej kwocie pożyczonych środków wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo.

Na trzecim etapie analizy określa się stosunek wielkości pożyczonych środków wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo do okresu ich przyciągania. W tym celu dokonuje się odpowiedniego grupowania zużytego kapitału obcego według tego kryterium, dynamiki relacji krótkoterminowych i długoterminowych środków pożyczonych przedsiębiorstwa oraz ich korespondencji z wielkością aktywów obrotowych i trwałych używane są badane.

Na czwartym etapie analizy badany jest skład poszczególnych wierzycieli przedsiębiorstwa i warunki udzielania przez nich różnych form pożyczek finansowych i towarowych (komercyjnych). Warunki te analizowane są pod kątem ich zgodności z warunkami rynku finansowego i towarowego.

Na piątym etapie analizy badana jest efektywność wykorzystania pożyczonych środków w ogóle oraz ich poszczególnych form w przedsiębiorstwie. Do tych celów wykorzystuje się omówione wcześniej wskaźniki obrotu i rentowności pożyczonego kapitału. Pierwsza grupa tych wskaźników porównywana jest w procesie analizy ze średnim okresem obrotu kapitałem własnym.

Wyniki analizy stanowią podstawę do oceny możliwości wykorzystania pożyczonych środków w przedsiębiorstwie w aktualnych ilościach i formach.

2. Określenie celów pozyskania pożyczonych środków w nadchodzącym okresie.Środki te są przyciągane przez przedsiębiorstwo w ściśle ukierunkowany sposób, co jest jednym z warunków ich późniejszego efektywnego wykorzystania. Głównymi celami przyciągania pożyczonych środków przez przedsiębiorstwa są:

a) uzupełnienie wymaganej ilości części trwałej majątku obrotowego . Obecnie większość przedsiębiorstw znacząca część tego

finansowanie odbywa się kosztem pożyczonych środków;

b) zapewnienie tworzenia zmiennej części majątku obrotowego . Niezależnie od modelu finansowania aktywów stosowanego przez przedsiębiorstwo, we wszystkich przypadkach zmienna część aktywów obrotowych jest częściowo lub w całości finansowana z pożyczonych środków;

w ) tworzenie brakującego wolumenu środków inwestycyjnych, .

G ) dbanie o potrzeby społeczne swoich pracowników,. W takich przypadkach pożyczone środki są wykorzystywane do udzielania pożyczek swoim pracownikom;

d ) inne tymczasowe potrzeby .

3 . Ustalenie maksymalnej kwoty pożyczki. Maksymalna głośność tej atrakcji jest podyktowana dwoma głównymi warunkami:

a) marginalny efekt dźwigni finansowej. Ponieważ wysokość własnych środków finansowych kształtuje się na wcześniejszym etapie, łączną wielkość wykorzystanego kapitału własnego można z góry określić. W związku z tym obliczany jest wskaźnik dźwigni finansowej (wskaźnik finansowania), przy którym jego efekt będzie maksymalny. Biorąc pod uwagę wysokość kapitału własnego w nadchodzącym okresie oraz wyliczoną wskaźnik dźwigni finansowej oblicza maksymalną kwotę pożyczonych środków, która zapewnia efektywne wykorzystanie środków własnych

stolica;

b) zapewnienie wystarczającej stabilności finansowej przedsiębiorstwa. Biorąc pod uwagę te wymagania, przedsiębiorstwo ustala limit wykorzystania pożyczonych środków w swojej działalności gospodarczej.

4. Oszacowanie kosztu pozyskania kapitału pożyczonego z różnych źródeł. Taka ocena dokonywana jest w kontekście różnych form kapitału obcego, przyciąganego przez przedsiębiorstwo ze źródeł zewnętrznych i wewnętrznych.

5. Wyznaczenie wskaźnika wielkości pozyskanych środków pożyczonych w perspektywie krótko- i długoterminowej. Kalkulacja zapotrzebowania na pożyczki krótko- i długoterminowe opiera się na celu ich wykorzystania w nadchodzącym okresie.

Obliczenie wymaganej kwoty pożyczonych środków w każdym okresie odbywa się w kontekście poszczególnych docelowych obszarów ich przyszłego wykorzystania. Celem tych obliczeń jest ustalenie terminu wykorzystania pożyczonych środków na optymalizację

stosunek ich długoterminowych i krótkoterminowych typów. W trakcie tych obliczeń określany jest pełny i średni okres wykorzystania pożyczonych środków.

Pełny termin pożyczonych środków oznacza okres od początku ich otrzymania do ostatecznej spłaty całej kwoty zadłużenia. Obejmuje trzy okresy:

a) okres użytkowania;

b) okres karencji (wdzięku);

c) termin zapadalności.

Z użyteczna skała życia - jest to okres, w którym przedsiębiorstwo bezpośrednio wykorzystuje przekazane pożyczone środki w swojej działalności gospodarczej;

Okres łaski (wdzięczności) - Jest to okres od końca okresu użytkowania pożyczonych środków do początku spłaty zadłużenia. Służy jako rezerwa czasu na akumulację niezbędnych środków finansowych;

Z skała odkupienia - Jest to okres, w którym kapitał i odsetki od pożyczonych środków są spłacane w całości.

Obliczenie pełnego okresu wykorzystania pożyczonych środków dokonywane jest w kontekście wymienionych elementów w oparciu o cele ich wykorzystania oraz przyjętą na rynku finansowym praktykę ustalania karencji i okresu spłaty.

Średni okres wykorzystania pożyczonych środków reprezentuje średni okres rozliczeniowy, podczas którego są używane w przedsiębiorstwie. Określa go wzór:

gdzie SS 3 - średni okres wykorzystania pożyczonych środków;

SP 3 - okres użytkowania pożyczonych środków;

LP - okres karencji (wdzięku);

PP - termin zapadalności.

6. Określanie form przyciągania pożyczonych środków. Formy te są zróżnicowane w kontekście pożyczki finansowej; kredyt towarowy (komercyjny); inne formy. Wyboru form pozyskiwania pożyczonych środków dokonuje przedsiębiorstwo w oparciu o cele i specyfikę swojej działalności gospodarczej.

7. Ustalenie składu głównych wierzycieli. O tej kompozycji decydują formy zapożyczenia. Głównymi wierzycielami przedsiębiorstwa są zwykle jego stali dostawcy, z którymi nawiązano wieloletnie stosunki handlowe, a także bank komercyjny świadczący jego obsługę rozliczeniową i gotówkową.

8. Stworzenie efektywnych warunków przyciągania kredytów. Do najważniejszych z tych warunków należą:

a) okres kredytowania;

b) oprocentowanie pożyczki;

c) warunki płatności kwoty odsetek;

d) warunki spłaty kwoty głównej zadłużenia;

e) inne warunki związane z uzyskaniem kredytu.

Termin pożyczki jest jednym z warunków decydujących o jej zaangażowaniu. Za optymalny termin uważa się termin udzielenia kredytu, w trakcie którego cel jego pozyskania jest w pełni realizowany (np. kredyt hipoteczny – na okres realizacji inwestycji; kredyt towarowy – na okres pełnego sprzedaż zakupionych towarów itp.).

Oprocentowanie kredytu Charakteryzują się trzema głównymi parametrami: kształtem, rodzajem i rozmiarem.

Zgodnie z używanymi formami Rozróżnij stopę procentową (w celu zwiększenia kwoty zadłużenia) i stopę dyskontową (w celu zdyskontowania kwoty zadłużenia). Jeżeli stopy te są takie same, to pierwszeństwo powinna mieć stopa procentowa, gdyż w tym przypadku koszt obsługi długu będzie niższy.

Zgodnie z zastosowanymi typami rozróżnia się oprocentowanie stałe (ustalane na cały okres kredytowania) i zmienną (z okresowym przeglądem jej wielkości w zależności od zmian stopy dyskontowej banku centralnego, stóp inflacji oraz warunków na rynku finansowym).

Oprocentowanie pożyczki jest czynnikiem decydującym o ocenie jego wartości. W przypadku kredytu towarowego przyjmowany jest w wysokości rabatu cenowego sprzedającego za dokonanie natychmiastowego rozliczenia za dostarczony towar, wyrażonego w skali rocznej.

Warunki płatności odsetek charakteryzuje się nakazem zapłaty jego kwoty. Procedura ta sprowadza się do trzech podstawowych opcji: spłaty całej kwoty odsetek w momencie zaciągnięcia pożyczki; płatność odsetek w równych ratach; spłata całej kwoty odsetek w momencie spłaty kwoty głównej zadłużenia (przy spłacie kredytu). Inne rzeczy są równe, trzecia opcja jest lepsza.

Warunki spłaty kwoty głównej zadłużenia charakteryzuje się przewidywanymi okresami jego powrotu. Warunki te ograniczają się do trzech głównych opcji: częściowa spłata kwoty głównej zadłużenia w całym okresie kredytowania; pełna spłata całej kwoty zadłużenia po upływie okresu pożyczki; spłata głównej lub części kwoty zadłużenia z karencją po upływie okresu użytkowania kredytu. Pozostałe warunki są takie same, trzecia opcja jest preferowana dla przedsiębiorstwa.

Inne warunki związane z uzyskaniem kredytu, może przewidywać konieczność jego ubezpieczenia, zapłacenia bankowi dodatkowej prowizji, różne poziomy kwoty kredytu w stosunku do kwoty zastawu lub zastawu itp.

9. Zapewnienie efektywnego wykorzystania kredytów. Kryterium takiej efektywności są wskaźniki obrotu i rentowności pożyczonego kapitału.

10. Zapewnienie terminowych rozliczeń otrzymanych kredytów. Na potrzeby tego zabezpieczenia dla największych kredytów może być z góry zarezerwowany specjalny fundusz zwrotu. Płatności za obsługę kredytów są ujmowane w kalendarzu spłat i są monitorowane w procesie monitorowania bieżącej działalności finansowej.

W przedsiębiorstwach, które przyciągają dużą ilość pożyczonych środków w formie pożyczek finansowych i towarowych (komercyjnych), ogólne zarządzanie pozyskiwaniem pożyczonych środków można następnie szczegółowo opisać w kontekście tych form kredytu.

7. Zarządzanie kredytem bankowym

W ramach kredytu finansowego, który przyciągają przedsiębiorstwa na rozszerzenie działalności gospodarczej, priorytetową rolę odgrywa kredyt bankowy. Pożyczka ta ma szerokie ukierunkowanie na cele i jest przyciągana w różnych formach.

Przez kredyt bankowy rozumie się środki, które bank pożycza klientowi z przeznaczeniem na określony czas, o określonej wartości procentowej.

Kredyt bankowy udzielany jest przedsiębiorstwom na obecnym etapie w następujących głównych rodzajach:

1. Pożyczka in blanco (niezabezpieczona) na niektóre transakcje biznesowe. Z reguły jest świadczona przez bank komercyjny, który świadczy na rzecz przedsiębiorstwa usługi rozliczeniowe i gotówkowe. Choć formalnie jest niezabezpieczony, w rzeczywistości jest zabezpieczony kwotą należności firmy i jej środków na rachunkach rozliczeniowych i innych w tym samym banku. Ten rodzaj pożyczki udzielany jest z reguły tylko na krótki okres.

2. Kredyt umowny („kredyt w rachunku bieżącym”). Udzielając tej pożyczki, bank otwiera dla przedsiębiorstwa rachunek czekowy, który uwzględnia zarówno operacje kredytowe, jak i rozliczeniowe. Rachunek bieżący jest wykorzystywany jako źródło kredytu w kwocie nieprzekraczającej maksymalnego ujemnego salda (limitu umownego) określonego w umowie kredytu. Od ujemnego salda rachunku bieżącego spółka płaci bankowi ustalone odsetki od kredytu; jednocześnie umowa może określać, że bank obciąża przedsiębiorcę odsetkami depozytowymi od dodatniego salda tego rachunku. Bilansowanie wpływów i wpłat na koncie czekowym firmy następuje w odstępach ustalonych umową przy obliczaniu spłat kredytu.

3. Kredyt sezonowy z comiesięczną amortyzacją zadłużenia. Ten rodzaj pożyczki jest zwykle udzielany na utworzenie zmiennej części aktywów obrotowych na okres ich wzrostu ze względu na sezonowe potrzeby przedsiębiorstwa. Jego specyfika polega na tym, że wraz z comiesięczną obsługą tego kredytu (comiesięczną spłatą odsetek od niego) umowa kredytu przewiduje również comiesięczną amortyzację (spłatę) kwoty głównej zadłużenia. Harmonogram takiej amortyzacji zadłużenia pod względem wielkości jest powiązany z wielkością spadku sezonowego zapotrzebowania przedsiębiorstwa na gotówkę.

4. Otwarcie linii kredytowej. Umowa określa warunki oraz maksymalną kwotę kredytu bankowego, gdy jest na to realna potrzeba. Dla przedsiębiorstwa zaletą tego typu pożyczki jest to, że wykorzystuje pożyczone środki w ścisłej zgodzie z jego rzeczywistymi potrzebami. Zazwyczaj linia kredytowa jest otwarta na okres do jednego roku. Cechą tego typu kredytu bankowego jest to, że nie ma on charakteru bezwarunkowego zobowiązania umownego i może zostać anulowany przez bank w przypadku pogorszenia się kondycji finansowej przedsiębiorstwa klienta.

5. Kredyt odnawialny (automatycznie odnawialny). Charakteryzuje jeden z rodzajów kredytu bankowego udzielanego na pewien okres, podczas którego dozwolony jest zarówno stopniowy „wybór” środków kredytowych, jak i stopniowa częściowa lub pełna spłata zobowiązań z tego tytułu. Zaletą tego typu kredytu w porównaniu z otwarciem linii kredytowej są minimalne ograniczenia narzucane przez bank, choć poziom oprocentowania jest zazwyczaj wyższy.

6. Pożyczka Oncol. Cechą tego typu pożyczki jest to, że udzielana jest pożyczkobiorcy bez określenia terminu jej wykorzystania (w ramach pożyczki krótkoterminowej) z obowiązkiem jej spłaty na pierwsze żądanie pożyczkodawcy. Przy spłacie tej pożyczki zwykle przewidziany jest okres karencji (zgodnie z obecną praktyką - do trzech dni).

7. Kredyt lombardowy. Taką pożyczkę może uzyskać przedsiębiorstwo zabezpieczone wysoce płynnymi aktywami (bony, krótkoterminowe obligacje rządowe itp.), które są przekazywane do banku na okres kredytowania. Kwota pożyczki w tym przypadku odpowiada pewnej (ale nie całej) części wartości zastawionych aktywów. Z reguły tego typu pożyczka jest krótkoterminowa.

8. Kredyt hipoteczny. Pożyczkę taką można uzyskać w bankach specjalizujących się w udzielaniu długoterminowych kredytów zabezpieczonych środkami trwałymi lub kompleksem majątkowym przedsiębiorstw jako całości („banki hipoteczne”). Przedsiębiorca zastawiający swój majątek w zastawie jest obowiązany ubezpieczyć go w całości na rzecz banku. Jednocześnie nieruchomość zastawiona w banku jest nadal użytkowana przez przedsiębiorstwo.

9. Kredyt rolowany. Jest to rodzaj pożyczki długoterminowej o okresowo zmienianej stopie procentowej.

10. Pożyczka konsorcjum (konsorcjum). Bank obsługujący przedsiębiorstwo może angażować inne banki w udzielanie kredytów swojemu klientowi (związek banków do przeprowadzania takich operacji kredytowych nazywany jest „konsorcjum”). Po zawarciu umowy kredytowej z przedsiębiorstwem klienta, bank gromadzi środki z innych banków i przekazuje je kredytobiorcy, odpowiednio rozdzielając wysokość odsetek przy obsłudze zadłużenia.

Różnorodność rodzajów i warunków pozyskiwania kredytów bankowych determinuje potrzebę efektywnego zarządzania tym procesem w przedsiębiorstwach o dużym popycie na tego typu pożyczane środki. Taka kontrola prowadzona jest w kolejnych głównych etapach.

1. Ustalenie celów wykorzystania pozyskanego kredytu bankowego.

2. Ocena własnej zdolności kredytowej.

We współczesnej praktyce bankowej ocena poziomu zdolności kredytowej kredytobiorców przy zróżnicowaniu ich warunków udzielania kredytów opiera się na dwóch głównych kryteriach: 1) poziomie kondycji finansowej przedsiębiorstwa;

2) charakter spłaty przez przedsiębiorstwo wcześniej otrzymanych przez nie pożyczek – zarówno odsetki od nich, jak i dług główny.

Poziom kondycji finansowej przedsiębiorstwa ocenia się za pomocą systemu wskaźników finansowych, wśród których główną uwagę zwraca się na współczynniki wypłacalności, stabilności finansowej i rentowności.

Charakter spłaty przez pożyczkobiorcę wcześniej otrzymanych pożyczek przewiduje trzy poziomy oceny:

• dobry, jeżeli zadłużenie z tytułu kredytu i odsetki od niego są spłacane w terminie, a także gdy kredyt jest przedłużany nie więcej niż jeden raz > na okres nieprzekraczający 90 dni;
• słaby, jeżeli przeterminowane zadłużenie z tytułu kredytu wraz z odsetkami wynosi nie więcej niż 90 dni, a także gdy kredyt jest przedłużany na okres dłuższy niż 90 dni, ale z jego obowiązkową bieżącą obsługą (płatność odsetek od niego);
• niewystarczający jeśli przeterminowane zadłużenie pożyczki wraz z odsetkami wynosi więcej niż 90 dni, a także gdy pożyczka jest przedłużana na okres dłuższy niż 90 dni bez płacenia odsetek.

Wyniki oceny zdolności kredytowej znajdują odzwierciedlenie w przyznaniu kredytobiorcy odpowiedniego ratingu kredytowego (grupy ryzyka kredytowego), zgodnie z którym zróżnicowane są warunki kredytowe.

3. Wybór niezbędnych rodzajów przyciąganego kredytu bankowego.

Zgodnie z ustaloną listą rodzajów przyciąganych kredytów przedsiębiorstwo przeprowadza badanie i ocenę banków komercyjnych, które mogą udzielić mu tego typu kredytów.

4. Badanie i ocena warunków realizacji kredytów bankowych w kontekście rodzajów kredytów. Ten etap kształtowania polityki pozyskiwania kredytów bankowych jest najbardziej czasochłonny i odpowiedzialny ze względu na różnorodność ocenianych warunków i wykonanie licznych kalkulacji. Struktura głównych warunków kredytowych, które należy zbadać i ocenić w procesie kształtowania polityki pozyskiwania kredytu bankowego przez przedsiębiorstwo, przedstawia się następująco:

Limit kredytu banki komercyjne ustalone zgodnie z ratingiem kredytowym klienta oraz obowiązującym systemem obowiązkowych standardów ekonomicznych zatwierdzonych przez bank centralny. Realizując politykę kredytową banki komercyjne kierują się w tej kwestii obowiązkowymi normami ekonomicznymi.

Termin pożyczki każdy bank komercyjny ustala zgodnie ze swoją polityką kredytową terminy limitów na udzielanie określonych rodzajów kredytów.

Waluta kredytu ma znaczenie dla przedsiębiorstwa zaciągającego pożyczkę tylko wtedy, gdy prowadzi ono działalność gospodarczą za granicą. Wielowalutowe formy kredytu (udzielanie kredytu jednocześnie w kilku rodzajach walut obcych) są niezwykle rzadkie w praktyce udzielania kredytów przedsiębiorstwom.

Poziom oprocentowania kredytów jest warunkiem determinującym ocenę atrakcyjności kredytowej banków komercyjnych. Opiera się na koszcie kredytu międzybankowego, utworzonym na podstawie stopy dyskontowej banku centralnego kraju i średniej marży banków komercyjnych, prognozowanej stopy inflacji, rodzaju kredytu i jego okresu, poziomu premię z tytułu ryzyka, z uwzględnieniem sytuacji finansowej kredytobiorcy oraz udzielonego przez niego zabezpieczenia kredytu.

Forma oprocentowania kredytu odzwierciedla poziom jego dynamiki w okresie kredytowania. Tak więc kredyt bankowy może być udzielony na stałą lub zmienną stopę procentową.

Rodzaj oprocentowania kredytu odgrywa znaczącą rolę w ustalaniu kosztu kredytu bankowego. W zależności od zastosowanych typów, istnieją odsetki (w celu zwiększenia kwoty zadłużenia) i księgowe (w celu zdyskontowania kwoty zadłużenia) stopy kredytowe. Jeżeli wielkość tych stóp jest taka sama, to przedsiębiorstwo powinno preferować stopę procentową, gdyż w tym przypadku jego płatności z tytułu obsługi zadłużenia będą niższe.

Warunki płatności odsetek charakteryzuje się terminem jej zapłaty. Warunki te sprowadzają się do trzech podstawowych opcji: a) spłata całej kwoty odsetek w momencie zaciągnięcia pożyczki; b) spłatę odsetek od kredytu w równych ratach (najczęściej w formie renty); c) spłatę całej kwoty odsetek w momencie spłaty kwoty głównej zadłużenia. Pozostałe warunki są takie same, trzecia opcja jest najbardziej preferowana dla przedsiębiorstwa.

Warunki spłaty (amortyzacji) zadłużenia głównego mają również istotny wpływ zarówno na koszt, jak i wielkość faktycznie wykorzystanych środków kredytowych. Istnieją trzy główne opcje amortyzacji długu głównego: a) w niektórych częściach w okresie kredytowania; b) bezpośrednio po zakończeniu okresu kredytowania; c) po zakończeniu okresu kredytowania z karencją w spłacie zadłużenia. Oczywiście, gdy inne rzeczy są równe, ostatnia opcja jest najkorzystniejsza dla przedsiębiorstwa.

Formy zabezpieczenia kredytu określić przede wszystkim jego koszt – im bardziej wiarygodne jest zabezpieczenie kredytu, tym niższy poziom jego kosztu, wszystkie pozostałe czynniki są równe, ze względu na zróżnicowanie wysokości premii za ryzyko. Jednocześnie jedna z form zabezpieczenia kredytu determinuje faktyczną kwotę wykorzystanych środków kredytowych. Mówimy o wymogu, aby bank utrzymywał bez wykorzystania pewną część otrzymanego kredytu (najczęściej w wysokości 10%) w formie wyrównawczego salda środków pieniężnych na rachunku bieżącym firmy. W tym przypadku realny koszt kredytu bankowego wzrasta, a kwota wykorzystanych przez przedsiębiorstwo środków kredytowych maleje o wielkość salda wyrównawczego.

W procesie oceny warunków realizacji kredytów bankowych w kontekście rodzajów kredytów wykorzystywany jest specjalny wskaźnik - „element dotacji”, pozwala porównać koszt pozyskania kredytu finansowego na warunkach poszczególnych banków komercyjnych ze średnimi warunkami na rynku finansowym. Obliczenie tego wskaźnika odbywa się według następującego wzoru:

gdzie GE jest wskaźnikiem elementu grantowego, który charakteryzuje w procentach wielkość odchyleń kosztu danego kredytu finansowego na warunkach oferowanych przez bank komercyjny od średniej wartości rynkowej podobnych instrumentów kredytowych;

PR - kwota odsetek zapłaconych w określonym przedziale (P) okres kredytowania;

OD - kwota zamortyzowanego długu głównego w określonym przedziale (P) okres kredytowania;

BC - całkowita kwota kredytu bankowego zaciągniętego przez przedsiębiorstwo;

i- średnie oprocentowanie kredytu obowiązujące na rynku finansowym dla podobnych instrumentów kredytowych, wyrażone jako ułamek dziesiętny;

P- określony przedział okresu kredytowania, zgodnie z którym dokonywana jest wypłata środków do banku komercyjnego;

t to łączny czas trwania okresu kredytowania, wyrażony jako liczba zawartych w nim przedziałów.

Ponieważ element dotacji porównuje odchylenie kosztu pozyskania danej pożyczki od średniej wartości rynkowej (wyrażonej jako procent kwoty pożyczki), jej wartości mogą charakteryzować się zarówno wartościami dodatnimi, jak i ujemnymi. Poprzez uszeregowanie wartości elementu grantowego można ocenić stopień skuteczności warunków pozyskania przez przedsiębiorstwo kredytu finansowego zgodnie z propozycjami poszczególnych banków komercyjnych.

5. „Dopasowanie” warunków kredytowych w procesie zawierania umowy kredytowej. Termin „poziomowanie” charakteryzuje proces dopasowywania warunków danej umowy kredytowej do średnich warunków kupna i sprzedaży instrumentów kredytowych na rynku finansowym. Wskaźnik elementu dotacji oraz efektywna stopa procentowa na rynku kredytowym są wykorzystywane jako główne kryteria w procesie „wyrównywania” warunków kredytowych.

6. Zapewnienie warunków do efektywnego wykorzystania kredytu bankowego. Kryterium takiej efektywności są następujące warunki.

Poziom oprocentowania krótkoterminowego kredytu bankowego powinien być niższy niż poziom rentowności prowadzonej działalności gospodarczej i nie niższy niż wskaźnik rentowności aktywów.

7. Organizacja kontroli bieżącej obsługi kredytu bankowego. Bieżąca obsługa kredytu bankowego polega na terminowej spłacie odsetek od niego zgodnie z warunkami zawartych umów kredytowych. Płatności te są uwzględniane w kalendarzu płatności opracowanym przez przedsiębiorstwo i są kontrolowane w procesie monitorowania jego bieżącej działalności finansowej.

8. Zapewnienie terminowej i całkowitej amortyzacji kwoty zadłużenia głównego z tytułu kredytów bankowych. Zgodnie z wymogami umowy (lub z inicjatywy pożyczkobiorcy) przedsiębiorstwa mogą z góry utworzyć specjalny fundusz spłaty pożyczki, na który płatności są dokonywane zgodnie z opracowanym harmonogramem. Od środków tego funduszu, przechowywanych w banku komercyjnym, naliczane są odsetki od depozytu.

8. Zarządzanie leasingiem finansowym

Przejście do stosunków rynkowych w naszym kraju doprowadziło do aktywnego wykorzystywania w praktyce działalności finansowej nowych dla nas instrumentów kredytowych, które są szeroko stosowane w krajach o rozwiniętych gospodarkach rynkowych. Jednym z takich instrumentów jest leasing finansowy.

Leasing finansowy (czynsz) to transakcja biznesowa, która przewiduje nabycie przez leasingodawcę środków trwałych na żądanie leasingobiorcy, z ich dalszym przekazaniem do używania leasingobiorcy na okres nie dłuższy niż okres ich pełnej amortyzacji, przy obowiązkowe późniejsze przeniesienie własności tych środków trwałych na leasingobiorcę. Leasing finansowy uznawany jest za jeden z rodzajów kredytu finansowego. Środki trwałe przekazane w ramach leasingu finansowego zalicza się do aktywów trwałych korzystającego.

Leasing finansowy (charakteryzujący się w praktyce międzynarodowej takimi pojęciami jak „leasing kapitałowy” czy „leasing z pełnym zwrotem przedmiotu leasingu”) charakteryzuje się złożonym układem powiązań gospodarczych – najmu, handlu, kredytu itp.

Zarządzanie leasingiem finansowym w przedsiębiorstwie wiąże się z wykorzystaniem jego różnych rodzajów.

1. Według składu uczestników operacji leasingu dzielą bezpośrednie i pośrednie rodzaje leasingu finansowego.

Leasing bezpośredni charakteryzuje operację leasingu, która jest przeprowadzana pomiędzy leasingodawcą a leasingobiorcą bez pośredników. Drugą formą leasingu bezpośredniego jest tzw leasing zwrotny, w którym spółka sprzedaje odpowiedni składnik aktywów przyszłemu leasingodawcy, a następnie sama go dzierżawi.

Leasing pośredni charakteryzuje operację leasingu, w której przeniesienie przedmiotu leasingu na leasingobiorcę odbywa się za pośrednictwem pośredników (co do zasady firmy leasingowej).

2. Według regionalnej afiliacji uczestników operacji leasingu alokować leasing wewnętrzny i zewnętrzny (międzynarodowy).

Leasing krajowy charakteryzuje operację leasingu, której wszyscy uczestnicy są mieszkańcami danego kraju.

Leasing zewnętrzny (międzynarodowy) związane z operacjami leasingowymi prowadzonymi przez uczestników z różnych krajów.

3. Za dzierżawioną nieruchomość przeznaczyć dzierżawę majątku ruchomego i nieruchomego.

Leasing ruchomości jest główną formą działalności leasingowej, prawnie uregulowaną w naszym kraju.

Leasing nieruchomości polega na kupnie lub budowie w imieniu leasingobiorcy poszczególnych obiektów nieruchomości wraz z ich przeniesieniem na niego na warunkach leasingu finansowego. Ten rodzaj leasingu nie doczekał się jeszcze dystrybucji w naszym kraju.

4. Formy płatności leasingowych Istnieją rodzaje leasingu gotówkowego, kompensacyjnego i mieszanego.

Leasing gotówkowy charakteryzuje płatności z tytułu umowy leasingu wyłącznie w gotówce.

Leasing wzajemny przewiduje możliwość dokonywania przez przedsiębiorstwo opłat leasingowych w formie dostaw produktów (towarów, usług) wytworzonych z przedmiotu leasingu.

Leasing mieszany charakteryzujący się kombinacją płatności wynikających z umowy leasingu zarówno w formie gotówkowej, jak i towarowej (forma obsługi przyjęć).

5. Ze względu na charakter finansowania przedmiotu leasingu przydzielić indywidualny i oddzielny leasing.

Leasing indywidualny charakteryzuje operację leasingu, w ramach której leasingodawca w pełni finansuje produkcję lub zakup przedmiotu leasingu.

Leasing odrębny (dźwignia - leasing) charakteryzuje transakcję leasingu, w której leasingodawca nabywa przedmiot leasingu częściowo kosztem kapitału własnego, a częściowo kosztem kapitału pożyczonego. Ten rodzaj leasingu jest

duże kapitałochłonne operacje leasingowe ze złożonym wielokanałowym finansowaniem wynajmowanych nieruchomości.

Biorąc pod uwagę powyższe główne rodzaje leasingu finansowego zorganizowany jest proces zarządzania nim w przedsiębiorstwie. Głównym celem zarządzania leasingiem finansowym pod kątem pozyskania przez przedsiębiorstwo kapitału obcego jest minimalizacja przepływu płatności za obsługę każdej operacji leasingowej.

Proces zarządzania leasingiem finansowym w przedsiębiorstwie realizowany jest w następujących głównych etapach:

1. Wybór przedmiotu leasingu finansowego. Taki wybór determinowany jest koniecznością aktualizacji lub poszerzenia składu działających aktywów trwałych przedsiębiorstwa z uwzględnieniem oceny walorów innowacyjnych ich poszczególnych alternatywnych typów.

2. Wybór rodzaju leasingu finansowego.

W procesie wyboru rodzaju leasingu finansowego bierze się pod uwagę mechanizm nabycia przedmiotu leasingu oraz wybór leasingodawcy.

3. Uzgodnienie z leasingodawcą warunków transakcji leasingowej. To najważniejszy etap w zarządzaniu leasingiem finansowym, od którego w dużej mierze zależy skuteczność zbliżającej się operacji leasingowej. Na tym etapie zarządzania uzgadniane są następujące główne warunki:

Okres leasingu. Zgodnie z mechanizmem leasingu finansowego o takim okresie decyduje zazwyczaj łączny okres amortyzacji przedmiotu leasingu. Zgodnie z międzynarodowymi standardami nie może być ona niższa niż okres 75% amortyzacji przedmiotu leasingu (z późniejszą sprzedażą leasingobiorcy po wartości rezydualnej lub likwidacyjnej).

Kwota transakcji leasingowej. Wysokość tej kwoty powinna zapewnić wynajmującemu zwrot wszystkich kosztów nabycia przedmiotu leasingu. Warunki ubezpieczenia wynajmowanego mienia. Zgodnie z obecną praktyką ubezpieczenie mienia – przedmiot leasingu realizowany jest przez leasingobiorcę na rzecz leasingodawcy. Niektóre aspekty tego ubezpieczenia podlegają uzgodnieniu między stronami.

Forma płatności leasingowych. Chociaż rodzaje leasingu przewidują różne formy opłat leasingowych, w praktyce leasingu finansowego najczęściej stosuje się formę pieniężną. Przy pośrednim leasingu finansowym pieniężna forma opłat leasingowych jest co do zasady warunkiem koniecznym, a przy bezpośrednim leasingu finansowym płatności odszkodowawcze w postaci towarów i usług mogą być dopuszczone za porozumieniem stron.

Harmonogram dokonywania opłat leasingowych. Warunki dokonywania tych płatności to:

• jednolity przepływ opłat leasingowych;
• progresywny (wzrastający rozmiar) przepływ opłat leasingowych;
• regresywny (zmniejszający się) przepływ opłat leasingowych;
• nierównomierny przepływ rat leasingowych (przy nierównych okresach i wysokościach ich płatności).

Uzgadniając harmonogram uiszczania opłat leasingowych, przedsiębiorstwo powinno kierować się swoimi możliwościami finansowymi, wielkością i częstotliwością przepływów pieniężnych generowanych z tytułu leasingu, a także dążyć do minimalizacji łącznej kwoty opłat leasingowych według wartości bieżącej. System kar za zwłokę w płatnościach leasingowych. Zazwyczaj takie kary budowane są w formie kary za każdy dzień zwłoki w kolejnej wypłacie, która ma zrekompensować wynajmującemu jego bezpośrednie straty i utracone korzyści.

Warunki zamknięcia transakcji w przypadku niewypłacalności finansowej leasingobiorcy. Zgodnie z warunkami leasingu finansowego, umowa nie może zostać rozwiązana z inicjatywy korzystającego (z wyjątkiem przypadku, gdy leasingodawca nie spełnił warunków nabycia i wydania przedmiotu leasingu). W przypadku ogłoszenia upadłości najemcy w trakcie trwania umowy, kwota zamknięcia transakcji obejmuje nieopłaconą część całkowitej kwoty opłat leasingowych, kwotę kar za zwłokę oraz karę określoną w umowie. Odszkodowanie od kwoty zamknięcia transakcji leasingowej realizowane jest przez zakład ubezpieczeń lub kosztem sprzedanego majątku upadłego przedsiębiorstwa.

4. Ocena efektywności operacji leasingowej. Taką ocenę przeprowadza się poprzez porównanie bieżącej wartości przepływów pieniężnych z transakcji leasingowej z przepływami dla podobnego typu kredytów bankowych (metodologia i przykład takiego porównania zostały omówione wcześniej).

5. Organizacja kontroli nad terminową realizacją opłat leasingowych. Płatności leasingowe zgodnie z harmonogramem ich realizacji są ujęte w opracowanym przez przedsiębiorstwo kalendarzu płatności i są kontrolowane w procesie monitorowania jego bieżącej działalności finansowej.

W procesie zarządzania leasingiem finansowym należy wziąć pod uwagę, że wiele norm prawnych regulujących jego regulację w naszym kraju nie zostało jeszcze ukształtowanych lub niedostatecznie opracowanych. W tych warunkach należy skoncentrować się na międzynarodowych standardach realizacji operacji leasingowych z ich odpowiednim dostosowaniem do warunków ekonomicznych naszego kraju.

9. Zarządzanie atrakcją towarowego kredytu kupieckiego

Kredyt towarowy (handlowy) udzielany przedsiębiorstwom w formie odroczonej płatności za dostarczone im surowce, materiały lub towary staje się coraz bardziej powszechny we współczesnej praktyce handlowej i finansowej. Dla przedsiębiorstw, które go przyciągają, ma szereg zalet, które są następujące:

1. Kredyt towarowy (komercyjny) jest najbardziej zmienną formą finansowanie kosztem kapitału obcego najmniej płynnej części majątku obrotowego - zapasy pozycji magazynowych.

2. Pozwala automatycznie wygładzić sezonowe zapotrzebowanie na inne formy przyciąganie pożyczonych środków.

3. Ten rodzaj użyczenia nie uwzględnia dostarczonych surowców, materiałów i towary jako zastaw majątkowy przedsiębiorstwa, pozwalający mu na swobodne dysponowanie aktywami materialnymi przekazanymi na kredyt.

4. Nie tylko przedsiębiorca-kredytobiorca jest zainteresowany tego typu pożyczką, ale także jego dostawcom, ponieważ pozwala im to na zwiększenie wolumenu sprzedaży produktów i generowanie dodatkowego zysku.

5. Koszt kredytu towarowego (komercyjnego) jest zwykle znacznie niższy koszt pozyskanego kredytu finansowego (we wszystkich jego formach).

6. Zaciągnięcie pożyczki towarowej (komercyjnej) pozwala zmniejszyć sumę okres cyklu finansowego przedsiębiorstwa, zmniejszając tym samym zapotrzebowanie na środki finansowe wykorzystywane do tworzenia aktywów obrotowych.

7. Charakteryzuje się najprostszym mechanizmem konstrukcyjnym w porównaniu z inne rodzaje kredytów przyciąganych przez przedsiębiorstwo. Jednak kredyt towarowy (komercyjny) ma również pewne wady.

główne z nich to:

1. Przeznaczenie tego typu pożyczki jest bardzo wąskie.

2. Ten rodzaj pożyczki jest bardzo ograniczony w czasie.

3. Niesie ze sobą zwiększone ryzyko kredytowe, ponieważ zasadniczo jest to pożyczka niezabezpieczona. Tym samym dla przedsiębiorstwa zaciągającego ten kredyt niesie to dodatkowe zagrożenie upadłością w przypadku pogorszenia warunków rynkowych sprzedaży jego produktów.

We współczesnej praktyce handlowej i finansowej rozróżnia się następujące główne rodzaje kredytu towarowego (komercyjnego):

1. Kredyt towarowy z odroczonym terminem płatności zgodnie z warunkami umowy. Jest to obecnie najczęstszy rodzaj kredytu towarowego, który jest określony warunkami umowy na dostawę towarów i nie wymaga specjalnych dokumentów do jego wykonania.

2. Kredyt towarowy z rejestracją zadłużenia z wekslem. Obrót wekslami na kredyt towarowy jest obsługiwany wekslami i wekslami. Weksle na kredyt towarowy wystawiane są za porozumieniem stron z następującymi warunkami wykonania: a) za okazaniem; b) w określonym czasie po przedstawieniu; c) w określonym okresie po kompilacji; d) w określonym dniu.

3. Kredyt towarowy na rachunku otwartym. Wykorzystywana jest w relacjach gospodarczych przedsiębiorstwa ze stałymi dostawcami do wielokrotnych dostaw wcześniej ustalonego asortymentu produktów w małych partiach. W takim przypadku dostawca obciąża wartość wysłanego towaru w ciężar rachunku otwartego dla przedsiębiorstwa, które spłaca swoje zadłużenie w terminach określonych w umowie (zwykle raz w miesiącu).

4. Kredyt towarowy w formie listu przewozowego. Jest to rodzaj zagranicznej transakcji prowizyjnej, w której dostawca (nadawca) wysyła towar do magazynu przedsiębiorstwa handlowego (nadawcy) ze zleceniem jego sprzedaży. Rozliczenia z eksporterem realizowane są dopiero po sprzedaży dostarczonego towaru.

Przyciągając do wykorzystania pożyczonego kapitału w postaci pożyczki towarowej (komercyjnej), przedsiębiorstwo za główny cel stawia sobie maksymalne zaspokojenie potrzeby finansowania kosztem utworzonych przemysłowych zapasów surowców i materiałów (w handlu - zapasy towarów) oraz zmniejszenie całkowitego kosztu przyciągnięcia pożyczonego kapitału. Cel ten określa treść zarządzania przyciąganiem pożyczki towarowej (komercyjnej).

Zarządzanie atrakcją kredytu towarowego (komercyjnego) odbywa się według następujących głównych etapów:

1. Kształtowanie zasad przyciągania kredytu towarowego (komercyjnego) i określanie ich głównych rodzajów.

Pożyczka ta jest ukierunkowana, więc zapotrzebowanie na nią ustala się z uwzględnieniem planowanej wielkości zapasów surowców i materiałów (w handlu - zapasy towarów). Zasady przyciągania kredytu towarowego są kształtowane z uwzględnieniem utrwalonej praktyki gospodarczej, która określa również główne rodzaje przyciąganego kredytu towarowego.

2. Wyznaczenie średniego okresu wykorzystania kredytu towarowego (komercyjnego). Aby przewidzieć ten wskaźnik, obliczany jest średni okres zadłużenia kredytu komercyjnego dla kilku poprzednich okresów. Przy jej obliczaniu stosuje się następującą formułę:

gdzie kk - średni okres zadłużenia na towarze

kredyt (komercyjny), w dniach; SKZ - średnia kwota salda zadłużenia z tytułu kredytu towarowego (komercyjnego) w analizowanym okresie; О 0 - jednodniowa wielkość sprzedaży po koszcie.

Dynamika tego wskaźnika dla wielu poprzednich okresów i jego korekta z uwzględnieniem wypracowanych zasad pozyskiwania kredytu towarowego (komercyjnego), pozwalają określić średni okres korzystania z tego kredytu w okresie planowania.

3. Optymalizacja warunków pozyskania kredytu towarowego (komercyjnego).

4. Minimalizacja kosztu pozyskania kredytu towarowego (komercyjnego). Zadaniem menedżerów finansowych jest minimalizacja kosztów pozyskania każdej pożyczki komercyjnej zgodnie z algorytmami jej oceny. Ten mechanizm minimalizacji kosztów pozyskania kredytu towarowego (komercyjnego) można przedstawić wzorem:

gdzie CA - wysokość rabatu cenowego przy dokonywaniu płatności gotówkowej za produkty, wyrażona jako ułamek dziesiętny;

PO - termin przyznania odroczonej płatności zgodnie z warunkami kredytu towarowego (komercyjnego), w dniach.

Z powyższego wzoru możemy wywnioskować, że o minimalizacji kosztu kredytu towarowego (komercyjnego) decyduje:

a) wielkość rabatu cenowego – im mniejszy ten rozmiar, tym odpowiednio niższy (ceteris paribus)

będzie koszt przyciągnięcia do przedsiębiorstwa kredytu towarowego (komercyjnego).

b) okres odroczenia płatności – im dłuższy jest ten okres, tym odpowiednio niższy (ceteris paribus) będzie koszt pozyskania dla przedsiębiorstwa kredytu towarowego (komercyjnego).

5. Zapewnienie efektywnego wykorzystania kredytu towarowego (komercyjnego). Kryterium takiej efektywności jest różnica między średnim okresem korzystania z kredytu komercyjnego a średnim okresem obrotu zapasami, które on obsługuje. Im wyższa dodatnia wartość tej różnicy, tym efektywniejsze wykorzystanie kredytu kupieckiego przez przedsiębiorstwo.

6. Zapewnienie terminowych rozliczeń z tytułu kredytu towarowego (handlowego).

10. Zarządzanie bieżącymi zobowiązaniami do rozliczeń

Bieżące zobowiązania rozliczeniowe charakteryzują najbardziej krótkoterminowy rodzaj pożyczanych środków wykorzystywanych przez przedsiębiorstwo, tworzonych przez nie ze źródeł wewnętrznych. Rozliczenia międzyokresowe środków na różnego rodzaju rozliczenia są dokonywane przez przedsiębiorstwo na bieżąco (w miarę prowadzenia bieżącej działalności gospodarczej), a spłata zobowiązań z tytułu tego długu wewnętrznego następuje w określonych (ustalonych) terminach w przedziale do jeden miesiąc. Ponieważ od momentu naliczenia środki wchodzące w skład bieżących zobowiązań rozliczeniowych nie są już własnością przedsiębiorstwa, a jedynie są przez nie wykorzystywane do czasu wymagalności zobowiązań, pod względem treści ekonomicznej stanowią one rodzaj pożyczony kapitał.

Jako forma kapitału obcego wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo w toku prowadzonej działalności gospodarczej, bieżące zobowiązania rozliczeniowe charakteryzują się następującymi głównymi cechami:

1. Bieżące zobowiązania rozliczeniowe są dla przedsiębiorstwa bezpłatnym źródłem wykorzystanych pożyczonych środków. Jako bezpłatne źródło akumulacji kapitału zapewniają redukcję nie tylko części pożyczonej, ale także całego kosztu kapitału przedsiębiorstwa. Im wyższy udział bieżących zobowiązań rozliczeniowych w łącznej kwocie kapitału wykorzystywanego przez przedsiębiorstwo, tym odpowiednio niższy (ceteris paribus) będzie średni ważony koszt jego kapitału.

2. Wysokość bieżących zobowiązań rozliczeniowych wyrażona w dniach obrotu, wpływa na czas trwania cyklu finansowego przedsiębiorstwa. Wpływa to w pewnym stopniu na wymaganą ilość środków na finansowanie majątku obrotowego. Im wyższa względna kwota bieżących zobowiązań rozliczeniowych, tym mniejsza kwota środków (ceteris paribus)

przedsiębiorstwo musi pozyskać na bieżące finansowanie swojej działalności gospodarczej.

3. Wysokość zobowiązań bieżących założonych przez przedsiębiorstwo Według obliczeń jest to bezpośrednio zależne od wielkości produkcji i sprzedaży produktów. Wraz z jego wzrostem zwiększają się wydatki przedsiębiorstwa obciążające je za nadchodzące obliczenia, a co za tym idzie ich łączna kwota, i odwrotnie.

4. Przewidywana kwota zobowiązań bieżących do rozliczeń dla większości rodzajów jest jedynie szacunkowa. Wynika to z faktu, że wielkość wielu rozliczeń międzyokresowych wchodzących w skład tych zobowiązań nie może być dokładnie skwantyfikowana ze względu na niepewność wielu parametrów przyszłej działalności gospodarczej przedsiębiorstwa.

5. Wysokość zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń dla ich poszczególnych rodzajów oraz dla przedsiębiorstwa jako całości zależy od częstotliwości spłaty (spłaty zobowiązań) zgromadzonych środków. Wysoki stopień uzależnienia cykliczności spłat (a tym samym wysokości rozliczeń międzyokresowych) na poszczególnych rachunkach wchodzących w skład bieżących zobowiązań rozliczeniowych od czynników zewnętrznych determinuje niski poziom kontroli tego źródła pożyczanych środków w procesie finansowym kierownictwo.

Wymienione cechy bieżących zobowiązań rozliczeniowych muszą być brane pod uwagę w procesie zarządzania nimi.

Głównym celem zarządzania zobowiązaniami bieżącymi według rozliczeń przedsiębiorstwa jest zapewnienie terminowego naliczania i wypłaty środków wchodzących w ich skład.

Z punktu widzenia strategicznego rozwoju terminowa wypłata środków zgromadzonych w ramach bieżących zobowiązań rozliczeniowych przynosi przedsiębiorstwu więcej korzyści ekonomicznych niż celowe opóźnienie tych płatności.

Zarządzanie zobowiązaniami bieżącymi według kalkulacji przedsiębiorstwa opiera się na następujących głównych etapach:

1. Analiza zobowiązań bieżących według wyliczeń przedsiębiorstwa w poprzednim okresie. Głównym celem niniejszej analizy jest identyfikacja możliwości powstawania pożyczonych środków finansowych przedsiębiorstwa kosztem tego źródła.

W pierwszym etapie analizy badana jest dynamika sumarycznej kwoty zobowiązań bieżących według obliczeń przedsiębiorstwa w poprzednim okresie, zmiana ich udziału w łącznej kwocie pożyczonego kapitału.

W drugim etapie analizy rozważa się rotację zobowiązań bieżących według obliczeń przedsiębiorstwa, ujawnia się ich rola w kształtowaniu jego cyklu finansowego.

W trzecim etapie analizy badana jest struktura zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń według ich poszczególnych rodzajów (konta naliczania środków); ujawnia się dynamika udziału poszczególnych ich rodzajów w łącznej kwocie bieżących zobowiązań rozliczeniowych; sprawdzana jest terminowość naliczania i wypłaty środków na indywidualne rachunki.

W czwartym etapie analizy badana jest zależność zmian niektórych rodzajów zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń od zmian wolumenu sprzedaży produktów; dla każdego rodzaju tych zobowiązań obliczany jest współczynnik ich elastyczności od wielkości sprzedaży produktów. Przeprowadzane jest obliczenie współczynników sprężystości

według wzoru:

gdzie KE 3 - współczynnik elastyczności określonego rodzaju zobowiązań bieżących zgodnie z obliczeniami wielkości sprzedaży produktów, w%;

I 3 - wskaźnik zmiany kwoty zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń danego rodzaju w analizowanym okresie, wyrażony w ułamku dziesiętnym;

Iop - wskaźnik zmiany wolumenu sprzedaży produktów spółki w analizowanym okresie wyrażony w ułamku dziesiętnym. Wyniki analizy wykorzystywane są w procesie prognozowania wysokości bieżących zobowiązań zgodnie z wyliczeniami przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie.

2. Ustalenie składu zobowiązań bieżących według obliczeń przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie. Na tym etapie ustalana jest lista poszczególnych rodzajów zobowiązań bieżących według rozliczeń przedsiębiorstwa, z uwzględnieniem nowych rodzajów operacji gospodarczych (np. ubezpieczenia osobowe pracowników), nowych rodzajów działalności, nowych struktur wewnętrznych (zależnych) przedsiębiorstwo, nowe rodzaje obowiązkowych płatności itp.

3. Ustalenie częstotliwości wpłat dla określonych rodzajów zobowiązań bieżących do rozliczeń. Na tym etapie dla każdego rodzaju zobowiązań krajowych ustala się średni okres naliczania środków od momentu rozpoczęcia tych naliczania do momentu ich zapłaty.

4. Prognozowanie średniej wysokości naliczonych płatności dla niektórych rodzajów bieżących zobowiązań do rozliczeń. Takie prognozowanie odbywa się dwoma głównymi metodami:

a) metoda kalkulacji bezpośredniej. Metoda ta jest stosowana w przypadkach, gdy linie i kwoty płatności są znane z góry dla niektórych rodzajów bieżących zobowiązań rozliczeniowych. W takim przypadku obliczenia przeprowadza się według następującego wzoru:

gdzie С tor jest przewidywaną średnią kwotą bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń danego rodzaju; CB M - miesięczna kwota płatności za określony rodzaj zobowiązania;

KP - określona liczba spłat za dany rodzaj zobowiązania w ciągu miesiąca.

b) metoda statystyczna oparta na współczynnikach elastyczności. Metoda ta stosowana jest w przypadkach, gdy wysokość płatności dla danego rodzaju bieżącego zobowiązania rozliczeniowego nie jest z góry jasno określona. W takim przypadku obliczenia przeprowadza się według następującego wzoru:

gdzie С tor jest przewidywaną średnią kwotą bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń danego rodzaju;

B ~ średnia kwota bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń danego rodzaju w poprzednim okresie;

RR - przewidywane tempo wzrostu wolumenu sprzedaży w nadchodzącym okresie, w %; KE B to współczynnik elastyczności określonego rodzaju zobowiązań bieżących zgodnie z obliczeniami wielkości sprzedaży produktów, w %.

5. Prognozowanie średniej kwoty i wielkości przyrostu zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości.

Przeciętną kwotę zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości określa się sumując ich przewidywaną średnią wielkość dla poszczególnych rodzajów tych zobowiązań:

gdzie p jest prognozowaną średnią kwotą bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości;

B - prognozowana średnia kwota bieżących zobowiązań do rozliczeń dla ich poszczególnych rodzajów.

Wzrost zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń w nadchodzącym okresie dla przedsiębiorstwa jako całości określa następujący wzór:

gdzie p jest prognozowanym wzrostem średniej kwoty zobowiązań bieżących z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości w nadchodzącym okresie;

P - prognozowana średnia kwota bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości;

f - średnia kwota zobowiązań bieżących według obliczeń przedsiębiorstwa w tym samym poprzednim okresie.

6. Ocena wpływu wzrostu zobowiązań krótkoterminowych według wyliczeń przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie. Efektem tym jest zmniejszenie potrzeby pozyskiwania przez przedsiębiorstwo kredytu oraz kosztów związanych z jego utrzymaniem. Obliczenie tego efektu odbywa się według następującego wzoru:

gdzie E tor jest efektem wzrostu średniej kwoty zobowiązań bieżących według obliczeń przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie;

P ~ przewidywany wzrost średniej kwoty bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń dla przedsiębiorstwa jako całości;

PC b - średnia roczna stopa oprocentowania pożyczki krótkoterminowej zaciągniętej przez przedsiębiorstwo.

7. Zapewnienie kontroli nad terminowością naliczania i wypłaty środków w kontekście niektórych rodzajów bieżących zobowiązań rozliczeniowych. Naliczanie tych środków jest kontrolowane przez dział księgowości na podstawie wyników poszczególnych operacji biznesowych przedsiębiorstwa. Wypłata tych środków jest uwzględniona w opracowanym kalendarzu płatności i jest kontrolowana w procesie monitorowania bieżącej działalności finansowej przedsiębiorstwa.

Biorąc pod uwagę przewidywany wzrost bieżących zobowiązań z tytułu rozliczeń, przedsiębiorstwo kształtuje ogólną strukturę pożyczonych środków pozyskiwanych z różnych źródeł.

Temat 6. Źródła finansowania działalności gospodarczej

1. Klasyfikacja źródeł finansowania

Dla prawidłowej organizacji finansowania działalności przedsiębiorczej konieczna jest klasyfikacja źródeł finansowania. Należy zauważyć, że klasyfikacja źródeł finansowania w praktyce rosyjskiej różni się od praktyki zagranicznej. W Rosji wszystkie źródła finansowania biznesu dzielą się na cztery grupy:

1. fundusze własne przedsiębiorstw i organizacji;

2. pożyczone środki;

3. zaangażowane fundusze;

4. środki budżetu państwa.

W praktyka zagraniczna odrębnie klasyfikuje środki finansowe przedsiębiorstwa oraz źródła finansowania jego działalności. Fundusze przedsiębiorstwa dzielą się nafundusze krótkoterminowe oraz kapitał zaawansowany (fundusze długoterminowe) Ten ostatni dzieli się na dług i kapitał własny. W tej klasyfikacji funduszy przedsiębiorstw głównym elementem jest kapitał własny.

Istnieje inna opcja klasyfikacji funduszy przedsiębiorstwa, w której wszystkie fundusze są podzielone na posiadać i przyciągać.

Do środków własnych firmy w tym przypadku obejmują:

kapitał docelowy (środki ze sprzedaży udziałów oraz wkłady udziałowe uczestników lub założycieli);

przychody ze sprzedaży;

odpisy amortyzacyjne;

zysk netto przedsiębiorstwa;

rezerwy zgromadzone przez przedsiębiorstwo; inne wkłady osób prawnych i osób fizycznych (docelowo

finansowanie, darowizny, datki na cele charytatywne).

Zebrane fundusze obejmują:

pożyczki bankowe;

pożyczone środki otrzymane z emisji obligacji;

środki otrzymane z emisji akcji i innych papierów wartościowych, rachunki płatne.

W praktyce zagranicznej istnieją różne podejścia do klasyfikacji źródeł finansowania działalności przedsiębiorstwa.

Według jednej opcji wszystkie źródła finansowania są podzielone na:

wewnętrzny i zewnętrzny.

W celu wewnętrzne źródła finansowaniaobejmują środki własne firmy.

W celu źródeł zewnętrznych odnieść się:

pożyczki bankowe, pożyczone środki itp.

2. Skład kapitału własnego i własnych zasobów finansowych przedsiębiorstwa.

Podstawą finansową przedsiębiorstwa jest jego kapitał własny. Kapitał własny rozumiany jest jako całkowita kwota środków będących w posiadaniu przedsiębiorstwa i wykorzystanych przez nie do tworzenia aktywów. Wartość aktywów wygenerowanych z zainwestowanego w nie kapitału stanowi „aktywa netto przedsiębiorstwa”.

Łączna wysokość kapitału własnego spółki znajduje odzwierciedlenie w wyniku pierwszej sekcji „Zobowiązania” bilansu. Struktura artykułów w tym dziale pozwala na jednoznaczne określenie jego pierwotnie zainwestowanej części (tj. kwoty środków zainwestowanych przez właścicieli przedsiębiorstwa w procesie jego tworzenia) oraz jego skumulowanej części w procesie efektywnej działalności gospodarczej .

Podstawą pierwszej części kapitału własnego spółki jest jej kapitał docelowy.

Drugą część kapitału własnego stanowią kapitały dodatkowo zainwestowane, kapitały rezerwowe, zyski zatrzymane i niektóre inne.

Tworzenie kapitału własnego firmy podporządkowane jest dwóm głównym celom:

jeden . Tworzenie kosztem kapitału własnego wymaganej wielkości aktywów trwałych. Wielkość kapitału własnego przedsiębiorstwa wniesionego w różnego rodzaju aktywa trwałe (środki trwałe, wartości niematerialne i prawne; budowa w toku; długoterminowe inwestycje finansowe itp.) określa się pojęciem kapitał własny własny.

Wysokość kapitału własnego przedsiębiorstwa oblicza się według wzoru:

gdzie SC OS - kwota własnego kapitału trwałego utworzonego przez przedsiębiorstwo;

VA - całkowita kwota aktywów trwałych przedsiębiorstwa;

DZK B - kwota długoterminowego kapitału obcego przeznaczonego na finansowanie majątku trwałego przedsiębiorstwa.

2. Utworzenie kosztem kapitału własnego pewnej ilości środków obrotowych. Wysokość kapitału własnego wniesionego w różnego rodzaju aktywa obrotowe (zapasy surowców, materiałów i półproduktów; wielkość produkcji w toku; zapasy wyrobów gotowych; należności krótkoterminowe; środki pieniężne itp.) charakteryzuje się terminowy własny kapitał obrotowy.

Wysokość własnego kapitału obrotowego przedsiębiorstwa oblicza się według następującego wzoru:

gdzie SC około - kwota własnego kapitału obrotowego utworzonego przez przedsiębiorstwo;

OA - łączna kwota aktywów obrotowych przedsiębiorstwa;

DZK 0 - kwota długoterminowego kapitału obcego przeznaczonego na finansowanie majątku obrotowego przedsiębiorstwa;

KPC - wielkość krótkoterminowego kapitału pożyczonego, jaki przyciągnęło przedsiębiorstwo.

Zarządzanie kapitałem własnym wiąże się nie tylko z zapewnieniem efektywnego wykorzystania jego już zgromadzonej części, ale także z tworzeniem własnych środków finansowych, które zapewniają przyszły rozwój przedsiębiorstwa. W procesie zarządzania formacją własnych środków finansowych są one klasyfikowane według źródeł tej formacji.

W ramach wewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych. Główne miejsce zajmuje zysk pozostający do dyspozycji

przedsiębiorczość – stanowi przeważającą część własnych środków finansowych.

Pewną rolę w strukturze źródeł wewnętrznych odgrywają również odpisy amortyzacyjne; chociaż nie zwiększają kwoty kapitału własnego przedsiębiorstwa.

Inne źródła wewnętrzne nie odgrywają istotnej roli w kształtowaniu własnych zasobów finansowych przedsiębiorstwa.

Jako część źródeł zewnętrznych tworzenie własnych środków finansowych, główne miejsce należy do przyciągania przez przedsiębiorstwo dodatkowego kapitału akcyjnego lub własnego. Dla poszczególnych przedsiębiorstw jednym z zewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych może być bezpłatna pomoc finansowa(co do zasady taka pomoc jest udzielana tylko poszczególnym przedsiębiorstwom państwowym różnego szczebla).

W liczba innych zewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych obejmuje rzeczowe i niematerialne aktywa przekazane nieodpłatnie przedsiębiorstwu, ujęte w jego bilansie.

Podwyższenie kapitału własnego spółki związane jest przede wszystkim z zarządzaniem tworzeniem własnych środków finansowych. Głównym zadaniem tego działu jest zapewnienie niezbędnego poziomu samofinansowania rozwoju działalności gospodarczej przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie.

1. Analiza kształtowania się własnych zasobów finansowych firmy w poprzednim okresie. Celem tej analizy jest identyfikacja potencjału kształtowania własnych zasobów finansowych i jego zgodności z tempem rozwoju przedsiębiorstwa.

W pierwszym etapie analizy łączna wielkość tworzenia własnych środków finansowych, korespondencja tempa wzrostu kapitału własnego z tempem wzrostu aktywów i wielkości sprzedaży przedsiębiorstwa, dynamika udziału własnego badane są zasoby w łącznym wolumenie tworzenia środków finansowych w okresie planowania wstępnego.

W drugim etapie analizy rozważane są wewnętrzne i zewnętrzne źródła kształtowania własnych środków finansowych. Przede wszystkim badany jest stosunek zewnętrznych i wewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych, a także koszt pozyskania kapitału własnego z różnych źródeł.

W trzecim etapie analizy oceniana jest wystarczalność własnych środków finansowych tworzonych w przedsiębiorstwie w zaplanowanym okresie.

Kropka. Kryterium takiej oceny jest wskaźnik „wielkość przyrostu aktywów netto przedsiębiorstwa”. Jego dynamika odzwierciedla trend poziomu bezpieczeństwa rozwoju przedsiębiorstwa własnymi środkami finansowymi.

2. Ustalenie całkowitego zapotrzebowania na własne środki finansowe.

Potrzebę tę określa następujący wzór:

gdzie P offr - całkowite zapotrzebowanie na własne środki finansowe firmy w okresie planowania;

P do - całkowite zapotrzebowanie na kapitał na koniec okresu planowania;

Y ck - planowany udział kapitału własnego w jego łącznej wysokości;

SC n - wielkość kapitału własnego na początek okresu planowania;

Itp. - kwota zysku przeznaczona na konsumpcję w okresie planowania.

3. Szacowanie kosztu pozyskania kapitału własnego z różnych źródeł. Taką ocenę przeprowadza się w kontekście głównych elementów kapitału własnego tworzonych ze źródeł wewnętrznych i zewnętrznych.

4. Zapewnienie maksymalnej wielkości przyciągania własnych środków finansowych ze źródeł wewnętrznych. Poszukując rezerw na wzrost własnych środków finansowych ze źródeł wewnętrznych, należy kierować się koniecznością maksymalizacji ich łącznej wielkości.

gdzie PE - planowana kwota zysku netto przedsiębiorstwa;

JSC - planowana kwota amortyzacji;

SFR max - maksymalna wysokość własnych środków finansowych generowana ze źródeł wewnętrznych.

5. Zapewnienie niezbędnej wielkości przyciągania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych.

Konieczność pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych oblicza się według następującego wzoru:

gdzie ∆SFR ex - konieczność pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych;

P cfr - całkowite zapotrzebowanie na własne środki finansowe przedsiębiorstwa w okresie planowania;

∆SFR wewnętrzne – wielkość własnych środków finansowych planowana do pozyskania ze źródeł wewnętrznych.

6. Optymalizacja stosunku wewnętrznych i zewnętrznych źródeł tworzenia własnych środków finansowych. Ten proces optymalizacji opiera się na następujących kryteriach:

a) zapewnienie minimalnego całkowitego kosztu pozyskania własnych środków finansowych. Jeżeli koszt pozyskania własnych środków finansowych ze źródeł zewnętrznych znacznie przekracza planowany koszt pozyskania środków pożyczonych, to należy odstąpić od takiego tworzenia środków własnych;

b) zapewnienie zachowania zarządzania przedsiębiorstwem przez jego pierwotnych założycieli. Wzrost dodatkowego kapitału własnego lub kapitału zakładowego kosztem inwestorów zewnętrznych może prowadzić do utraty takiej kontroli.

Skuteczność opracowanej polityki kształtowania własnych środków finansowych ocenia się za pomocą współczynnika samofinansowania rozwoju przedsiębiorstwa w nadchodzącym okresie.

Współczynnik samofinansowania rozwoju przedsiębiorstwa obliczany jest według następującego wzoru:

gdzie Ksf jest współczynnikiem samofinansowania przyszłego rozwoju przedsiębiorstwa; SFR - planowana wielkość tworzenia własnych środków finansowych;

∆A - planowany wzrost majątku przedsiębiorstwa;

П sfr - planowana wielkość wydatkowania własnych środków finansowych przedsiębiorstwa na cele konsumpcyjne.

3. Zarządzanie kształtowaniem zysku operacyjnego w oparciu o system „Zależność między kosztami, wielkością sprzedaży a zyskiem”

Podstawą zysku brutto firmy jest zysk operacyjny. Dlatego zarządzanie kształtowaniem zysku przedsiębiorstwa jest rozpatrywane przede wszystkim jako proces generowania zysku ze sprzedaży jego produktów.

Mechanizm zarządzania kształtowaniem zysku operacyjnego budowany jest z uwzględnieniem ścisłego związku tego wskaźnika z wielkością sprzedaży produktów, przychodami i wydatkami przedsiębiorstwa. Układ tej relacji, zwany „Relacją kosztów, wielkości sprzedaży i zysków” pozwala uwypuklić rolę poszczególnych czynników w kształtowaniu zysku operacyjnego i zapewnić efektywne zarządzanie tym procesem w przedsiębiorstwie.

Mechanizm tego systemu zapewnia konsekwentne kształtowanie zysku krańcowego, brutto i netto przedsiębiorstwa.

Obliczenie krańcowego zysku operacyjnego (MPO) przedsiębiorstwa odbywa się według następujących wzorów:

IA 0 - wysokość dochodu operacyjnego brutto w analizowanym okresie;

BH 0 - wysokość dochodu operacyjnego netto w analizowanym okresie;

A post - kwota stałych kosztów operacyjnych VAT - kwota podatku od towarów i usług oraz innych opłat podatkowych wliczonych w cenę produktów;

Obliczenie zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa odbywa się według następujących algorytmów:

A 0 - całkowita kwota kosztów operacyjnych;

I pas - suma zmiennych kosztów operacyjnych;

Kalkulacja zysku operacyjnego netto (NP) przedsiębiorstwa odbywa się w oparciu o następujące formuły:

NP - kwota podatku dochodowego i innych obowiązkowych opłat kosztem zysku.

W procesie zarządzania kształtowaniem zysku operacyjnego w oparciu o system „Zależność między kosztami, wielkością sprzedaży a zyskiem” przedsiębiorstwo rozwiązuje szereg zadań:

1. Wyznaczenie wielkości sprzedaży produktów zapewniającej rentowność działalności operacyjnej w krótkim okresie.

Aby osiągnąć „próg rentowności” lub („próg rentowności”) swojej działalności operacyjnej (TB), przedsiębiorstwo musi zapewnić taką wielkość sprzedaży produktów, przy której wysokość dochodu operacyjnego netto jest równa kwocie kosztów - zarówno stałe, jak i zmienne. Warunek ten można wyrazić następującymi równościami:

W związku z tym wartość sprzedaży produktów,

zapewnienie osiągnięcia progu rentowności w krótkim okresie, można określić za pomocą następujących wzorów:

gdzie SR tb to wielkość kosztów sprzedaży produktów, zapewniająca osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie, a post t to wysokość stałych kosztów operacyjnych (niezmienionych w badanym okresie);

Y i n - poziom zmiennych kosztów operacyjnych do wolumenu sprzedaży produktów,%;

Naturalna wielkość sprzedaży , który zapewnia osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie, można określić za pomocą następujących wzorów:

gdzie НР tb - naturalna wielkość sprzedaży produktów, zapewniająca osiągnięcie progu rentowności działalności operacyjnej przedsiębiorstwa w krótkim okresie, C ep - cena jednostki sprzedanych produktów;

2. Ustalenie wielkości sprzedaży produktów zapewniającej rentowność działalności operacyjnej w długim okresie.

Działalność operacyjna w długim okresie w porównaniu do krótkiego okresu ulega następującym zasadniczym zmianom:

a) wraz ze wzrostem wolumenu sprzedaży produktów okresowo wzrastają stałe koszty operacyjne. Wynika to ze wzrostu floty używanych maszyn i urządzeń (co prowadzi do wzrostu amortyzacji), wzrostu liczby pracowników w aparacie administracyjnym (co prowadzi do wzrostu kosztów utrzymania) itp.;

b) przy nasyceniu rynku w wyniku wzrostu wolumenu sprzedaży produktów przedsiębiorstwo jest zmuszone do obniżenia poziomu cen, co prowadzi do odpowiedniego obniżenia tempa wzrostu przychodów operacyjnych netto;

c) ze względu na bardziej ekonomiczne wykorzystanie surowców i materiałów, wzrost wydajności pracy personelu operacyjnego, konsolidację partii zakupionych surowców i wysyłanych produktów, poziom zmiennych kosztów operacyjnych na jednostkę produkcji ulega stopniowemu obniżeniu.

Wszystkie te zmiany, ze względu na związek rozważanych czynników z zyskiem operacyjnym, znacząco wpływają na kształtowanie się jego wysokości.

Ze względu na zmieniające się warunki pracy próg rentowności stale zmienia swoją wartość, tj. wymaga znacznie większego wolumenu sprzedaży w porównaniu z poprzednim okresem (Р t b1< Р т б2 < Ртб3)- Соответственно меняется и сумма валовой операционной прибыли, получаемой

przez przedsiębiorstwo ze względu na zmieniające się warunki działania na każdym etapie.

Innymi słowy, długi okres działalności przedsiębiorstwa można rozłożyć na kilka krótkich okresów (przy niezmienionych warunkach), co umożliwia wykorzystanie w obliczeniach algorytmów charakterystycznych dla krótkiego okresu. W związku z tym kolejne zadania generowania zysku brutto i innego rodzaju zysku operacyjnego z wykorzystaniem systemu CVP będą rozpatrywane w krótkim okresie działalności operacyjnej przedsiębiorstwa.

3. Ustalenie wymaganej wielkości sprzedaży produktów,

zapewnienie osiągnięcia planowanej (docelowej) kwoty zysku operacyjnego brutto. Zadanie to można również sformułować w odwrotny sposób: określenie planowanej wysokości zysku operacyjnego brutto dla danej planowanej wielkości sprzedaży produktów.

Przy planowanej wysokości zysku brutto (GRP P) planowaną wielkość sprzedaży produktów można określić w przedsiębiorstwie za pomocą następujących wzorów:

gdzie SR CCI to wielkość kosztów sprzedaży produktów, która zapewnia powstanie planowanej kwoty zysku operacyjnego brutto przedsiębiorstwa;

I zaksięguj ~ planowaną kwotę kosztów stałych;

Y chd - poziom przychodów operacyjnych netto do wolumenu sprzedaży,%;

Y i n - poziom zmiennych kosztów operacyjnych do wolumenu sprzedaży,%;

U mp - poziom krańcowego zysku operacyjnego do wielkości sprzedaży,%.

Wewnętrznymi źródłami finansowania przedsiębiorstwa są środki własne: zysk i amortyzacja Wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania przedsiębiorstw mają swoją specyfikę. Tak więc wykorzystanie własnych środków na rozwój pozwala kierownictwu przedsiębiorstwa zachować niezależność w działalności produkcyjnej, szybko podejmować decyzje i nie ponosić kosztów zwrotu środków.

Jednak dość często środki własne firmy nie są w stanie w całości pokryć zapotrzebowania na finansowanie, a wtedy pozyskiwanie zewnętrznych źródeł jest jedyną drogą do rozwoju firmy.

Podział zewnętrznych źródeł finansowania na kapitał pożyczony i pożyczony również nie jest przypadkowy: kapitał pożyczony to co do zasady inwestycje, których zwrot powinien nastąpić dopiero poprzez realizację określonego pomysłu biznesowego, dla którego zostały przyciągnięte, a ich wykorzystanie jest kontrolowane przez struktury inwestycyjne.

Aby pokryć zapotrzebowanie na kapitał stały i obrotowy, w niektórych przypadkach konieczne staje się przyciągnięcie przez organizację kapitału pożyczonego. Taka potrzeba może powstać z przyczyn niezależnych od organizacji. Mogą to być opcjonalność partnerów, sytuacje awaryjne, przebudowa i ponowne wyposażenie techniczne produkcji, brak wystarczającego kapitału na rozruch, występowanie sezonowości w produkcji, zaopatrzeniu, przetwórstwie, dostawie i sprzedaży produktów oraz inne przyczyny.

Zatem pożyczony kapitał, pożyczone fundusze to fundusze i inne mienie przyciągane do finansowania rozwoju organizacji na zasadzie spłaty. Główne rodzaje kapitału pożyczonego to: kredyt bankowy, leasing finansowy, kredyt towarowy (komercyjny), emisja obligacji i inne. Kwestia, jak sfinansować określone aktywa organizacji - kosztem kapitału krótkoterminowego lub długoterminowego, musi być omówiona w każdym konkretnym przypadku. Efektywność lokowania kapitału obcego zależy od stopnia zwrotu kapitału trwałego lub obrotowego.

Proces reprodukcji skłania organizację do ciągłego poszukiwania nowych źródeł środków finansowych. Reprodukcja ma dwie formy:

1) odtworzenie proste, gdy koszt odszkodowań z tytułu amortyzacji środków trwałych odpowiada kwocie naliczonej amortyzacji;

2) reprodukcja rozszerzona, gdy koszt odszkodowań z tytułu amortyzacji środków trwałych przekracza wysokość naliczonych amortyzacji.

W nowoczesnych warunkach powstają sytuacje, w których odpisy amortyzacyjne są wystarczające do rozszerzonej reprodukcji środków trwałych.

Najbardziej charakterystycznie objawia się to, gdy w strukturze środków trwałych występuje pewien udział sprzętu komputerowego i organizacyjnego. Wynika to z ciągłego kilkukrotnego spadku cen tego sprzętu przy jednoczesnym wzroście jego wydajności.

Nakłady inwestycyjne na odtworzenie środków trwałych mają charakter długoterminowy i są realizowane w formie inwestycji długoterminowych (inwestycji kapitałowych) na nowe budownictwo, na rozbudowę i odbudowę produkcji, na ponowne wyposażenie techniczne oraz na wspieranie zdolności istniejących organizacji.

Źródła środków własnych organizacji na finansowanie reprodukcji środków trwałych obejmują:

Odliczenia amortyzacyjne;

Amortyzacja wartości niematerialnych;

Zysk pozostający do dyspozycji organizacji;

środki przeznaczone na cele budżetowe;

Środki z emisji akcji.

Plan kont nie przewiduje utworzenia specjalnego funduszu amortyzacyjnego. Fundusze amortyzacyjne są pierwszym źródłem środków własnych firmy, pochodzą one z wpływów ze sprzedaży na rachunek rozliczeniowy firmy, a wszelkie wydatki w różnych obszarach inwestycji kapitałowych są opłacane bezpośrednio z rachunku rozliczeniowego. Rzeczywiste kwoty odpisów amortyzacyjnych, przypadające wraz z wpływami ze sprzedaży na rachunek rozliczeniowy organizacji, są wliczane do jej kapitału obrotowego i zaczynają się poruszać niezależnie, bez względu na amortyzację nieruchomości. Mogą pozostać bezpłatne, skierowane na inwestycje kapitałowe lub zainwestowane w inne rodzaje kapitału obrotowego. Jednak fakt, że źródła funduszy praktycznie nie różnią się w obiegu funduszy organizacji, nie oznacza, że ​​charakter tworzenia tych funduszy nie wpływa na szybkość i efektywność ich wykorzystania. Decydujące znaczenie dla kondycji finansowej przedsiębiorstwa ma wystarczalność źródeł środków na reprodukcję kapitału trwałego (a także obrotowego). Ważną rolę w kompozycji wewnętrznych źródeł finansowania odgrywają odpisy amortyzacyjne, które są pieniężnym wyrazem kosztu amortyzacji środków trwałych i wartości niematerialnych i prawnych oraz są wewnętrznym źródłem finansowania reprodukcji zarówno prostej, jak i rozszerzonej. Przedmiotem amortyzacji są środki trwałe, które podlegają prawu własności do wprowadzenia ekonomicznego i użytkowania. Amortyzacji oddawanych w leasing środków trwałych dokonuje leasingodawca, z wyjątkiem odpisów amortyzacyjnych od nieruchomości dokonywanych przez leasingobiorcę na podstawie umowy leasingu. Naliczanie amortyzacji nieruchomości na podstawie umowy najmu dokonywane jest przez najemcę w sposób przyjęty dla środków trwałych należących do organizacji. Amortyzację wynajmowanej nieruchomości pobiera leasingodawca lub leasingobiorca, w zależności od warunków umowy najmu. Amortyzacji nie podlegają środki trwałe otrzymane na podstawie umowy darowizny i nieodpłatnie w procesie prywatyzacji zasobów mieszkaniowych pod obiekty modernizacji zewnętrznej i podobne obiekty leśne, drogi i inne obiekty. Przedmioty środków trwałych, których właściwości użytkowe nie zmieniają się w czasie, nie podlegają amortyzacji, są to działki gruntu oraz obiekty gospodarowania przyrodą. Drugim źródłem środków własnych organizacji na finansowanie reprodukcji środków trwałych jest amortyzacja wartości niematerialnych. Amortyzacja wartości niematerialnych jest naliczana zgodnie z normami określonymi przez samą organizację. Za podstawę do obliczenia norm przyjmuje się koszt początkowy oraz planowany okres użytkowania wartości niematerialnych. Rzeczywista kwota amortyzacji trafia na rachunek rozliczeniowy organizacji wraz z wpływami ze sprzedaży produktów (robót, usług) i jest w obiegu.

Trzecim źródłem środków własnych organizacji na finansowanie reprodukcji środków trwałych jest zysk pozostający do dyspozycji przedsiębiorstwa. Kierunki wykorzystania zysku netto przedsiębiorstwa określane są w ich planach finansowych niezależnie.

Czwartym źródłem środków własnych organizacji na finansowanie reprodukcji środków trwałych są dotacje budżetowe. Jeżeli organizacja realizuje cel państwa, który jest przewidziany w budżecie rozwoju państwa, to ten ostatni przydziela przedsiębiorstwu celowe finansowanie.

Zewnętrzne źródła finansowania reprodukcji środków trwałych obejmują:

Pożyczki bankowe;

Pożyczone fundusze (pożyczki obligacyjne) innych organizacji;

Finansowanie z budżetu na zasadzie zwrotnej;

Finansowanie ze środków pozabudżetowych na zasadzie zwrotnej.

Pożyczki bankowe udzielane są organizacjom na podstawie umowy pożyczki, pożyczka udzielana jest na warunkach spłaty, pilności, spłaty pod zabezpieczenie: gwarancje, zastaw na nieruchomości, zastaw na innych aktywach organizacji.

Wiele organizacji, niezależnie od formy własności, tworzonych jest z bardzo ograniczonym kapitałem. To praktycznie nie pozwala im na pełną realizację działalności statutowej na własny koszt i prowadzi do ich zaangażowania w obrót znaczącymi środkami kredytowymi.

Kredytowane są nie tylko duże projekty inwestycyjne, ale także koszty bieżącej działalności: przebudowa, rozbudowa, reorganizacja zakładów produkcyjnych, umorzenie przez zespół dzierżawionego majątku oraz inne zdarzenia.

Źródłem finansowania reprodukcji środków trwałych są również fundusze pożyczone od innych organizacji, które są przekazywane organizacjom na zasadach zwrotnych lub bezzwrotnych z interesem strategicznym. Pożyczki dla organizacji mogą również udzielać inwestorzy indywidualni (osoby fizyczne).

Innymi źródłami finansowania reprodukcji środków trwałych są dotacje budżetowe na zasadzie zwrotu z budżetów państwowych i samorządowych, a także z sektorowych i międzysektorowych funduszy powierniczych.

Kwestia wyboru źródeł finansowania inwestycji kapitałowych powinna być podejmowana z uwzględnieniem takich czynników jak koszt pozyskanego kapitału; efektywność powrotu z niej; stosunek kapitału własnego i pożyczonego, który determinuje kondycję finansową organizacji; stopień ryzyka różnych źródeł finansowania; interesy gospodarcze inwestorów i kredytodawców.

Warunki rynkowe ciągle się zmieniają, więc potrzeby organizacji na kapitał obrotowy nie są stabilne. Struktura źródeł akumulacji kapitału obrotowego obejmuje również środki własne i pożyczone. Z reguły minimalne zapotrzebowanie organizacji na kapitał obrotowy pokrywane są z własnych źródeł, a mianowicie z zysków zatrzymanych, kapitału docelowego, kapitału rezerwowego i finansowania celowego. Jednak ze względu na szereg obiektywnych przyczyn (inflacja, wzrost wielkości produkcji, opóźnienia w opłacaniu rachunków klientów itp.) organizacja ma tymczasowe dodatkowe zapotrzebowanie na kapitał obrotowy, a także na środki trwałe. W tych przypadkach wspieraniu finansowemu działalności gospodarczej towarzyszy pozyskiwanie pożyczonych źródeł: kredytów bankowych i komercyjnych, pożyczek, inwestycyjnej ulgi podatkowej, wkładu inwestycyjnego pracowników organizacji, pożyczek wiązanych. Dzięki temu każda organizacja ma możliwość generowania zasobów finansowych zarówno ze źródeł wewnętrznych, jak i zewnętrznych. Oczywiście bardziej celowe jest, aby sama organizacja korzystała ze źródeł wewnętrznych i nie była uzależniona od nikogo, ale współczesny, wysoce konkurencyjny rynek wymusza na podmiotach gospodarczych ciągłe doskonalenie procesu produkcyjnego, co wymaga stałego zastrzyku środków finansowych przy ograniczonych środkach własnych. Wyjście jest tylko jedno – przyciągnięcie ich z zewnątrz w postaci krótkoterminowych i długoterminowych kredytów bankowych, czasowe wykorzystanie środków przeznaczonych na rozliczenia z wierzycielami, w tym budżetowymi i tym podobne. Ale jednocześnie kierownictwo organizacji musi kontrolować proporcje między wewnętrznymi i zewnętrznymi źródłami zasobów finansowych. Nadmierne korzystanie ze źródeł zewnętrznych wskazuje na całkowite uzależnienie finansowe organizacji od osób z zewnątrz, a przewaga własnej wskazuje na nieefektywną politykę finansową i brak projektów inwestycyjnych, co w przyszłości może doprowadzić do przestarzałości technologii produkcji i spadku popytu dla wyprodukowanych towarów.

Porównanie różnych sposobów finansowania pozwala firmie wybrać najbardziej optymalną opcję finansowego wsparcia działalności i nakładów inwestycyjnych. Należy również zauważyć, że rozwój rynku kredytów długoterminowych na Ukrainie jest możliwy tylko przy ustabilizowaniu systemu gospodarczego, tj. przezwyciężenie spadku produkcji, obniżenie stopy inflacji (do 3-5% rocznie), obniżenie stopy dyskontowej odsetek bankowych do 15-20% w skali roku, eliminacja znacznego deficytu budżetowego. Jedynie w warunkach działalności inwestycyjnej długoterminowe pożyczki na środki trwałe przedsiębiorstw mogą być spłacane w ustalonym przez projekty terminie kosztem generowanych przez nie przepływów pieniężnych (w postaci zysku netto i amortyzacji). Ważną rolę w państwowym wsparciu przedsiębiorstw powinien pełnić budżet rozwoju, tworzony zgodnie z ustawą Ukrainy „O budżecie państwowym Ukrainy” na dany rok. W ramach nakładów inwestycyjnych tego budżetu tworzony jest budżet rozwojowy, który służy do kredytowania, inwestowania i poręczania projektów inwestycyjnych. Środki z budżetu rozwojowego gromadzone są na specjalnych kontach organów Głównego Departamentu Skarbu Państwa Ministerstwa Finansów Ukrainy oraz w instytucjach Narodowego Banku Ukrainy.

Własne środki finansowe spółki ograniczone są kapitałem zakładowym, zyskiem po opodatkowaniu oraz emisją akcji. Jednak potrzeby finansowe firmy mogą być większe. Następnie musisz zwrócić się do źródeł finansowania dłużnego. Oprócz kredytów źródłami tymi są obligacje, leasing i faktoring. Wierzycielem jest każda osoba prawna lub osoba fizyczna, która zaopatruje firmę w dłużne środki finansowe. Finansowanie firmy jest zawsze ryzykowne. Często przedsiębiorstwo może nie mieć wystarczającej ilości wolnej gotówki na zakup sprzętu, a uzyskanie kredytu na długi czas jest bardzo trudne i kosztowne. W efekcie proces aktualizacji przestarzałego parku sprzętowego zostaje spowolniony. Wyjściem z tej sytuacji może być rozwój leasingu. Jak pokazuje światowa praktyka leasing przyczynia się do szybkiej zmiany wyposażenia technologicznego, stymuluje produkcję nowego sprzętu. W efekcie uruchamiana jest produkcja oparta na zaawansowanych zdobyczach nauki i techniki. Nieruchomość będąca przedmiotem leasingu nie jest wykazywana w bilansie przedsiębiorstwa korzystającego, ponieważ własność zostaje zachowana przez leasingodawcę, to znaczy leasing nie zwiększa aktywów. Ponadto czynsz w całości obciąża koszty produkcji, zmniejszając dochody do opodatkowania. Dzięki temu zasoby finansowe przedsiębiorstwa korzystającego z leasingu stają się bardziej elastyczne, a odnowa techniczna przyspieszona. Główne rodzaje leasingu to leasing finansowy (kapitałowy), operacyjny (usługowy) i zwrotny. Leasing finansowy to forma leasingu, która przewiduje wypłatę najemcom w okresie trwania umowy leasingu kwot pokrywających w całości koszty amortyzacji sprzętu, a także zysk leasingodawcy. Firma najemcy negocjuje z firmą leasingową iz przedsiębiorstwem produkcyjnym, ale umowę podpisuje firma leasingowa. Leasing operacyjny jest formą leasingu, której okres trwania jest krótszy niż okres amortyzacji sprzętu, czyli opłaty leasingobiorcy nie pokrywają w całości kosztów sprzętu. Leasingodawca przewiduje w przyszłości wydłużenie okresu leasingu lub sprzedaż leasingowanego sprzętu po wartości rezydualnej lub sprzedaż sprzętu osobom trzecim. Oprócz leasingu sprzętu leasingodawca zapewnia leasingobiorcy różne usługi: konserwację i naprawę sprzętu, szkolenie specjalistów klienta itp. Cechą wyróżniającą leasing usługowy jest możliwość zawarcia w umowie warunku dotyczącego prawa najemcy do wcześniejszego wypowiedzenia umowy najmu i zwrotu sprzętu leasingodawcy. Leasing zwrotny to forma leasingu, w ramach której firma będąca właścicielem gruntu, budynków lub urządzeń sprzedaje je firmie leasingowej z jednoczesnym zawarciem umowy o długoterminowy leasing jej dawnego majątku na zasadzie leasingu. Jeśli firma znajduje się w poważnych tarapatach finansowych, leasing zwrotny może być ostatnią okazją do ochrony firmy przed bankructwem. Leasing jest korzystny, ponieważ opłaty czynszowe jako forma kosztów operacyjnych są całkowicie zwolnione z opodatkowania. Pozwala to na opłacenie użytkowania sprzętu przez najemcę z bieżących, wolnych od podatku dochodów poprzez wliczenie opłat za wynajem w koszt własny.

Leasing jest szczególnie korzystny, gdy odbiorca przy zakupie sprzętu jest pozbawiony możliwości pełnego skorzystania z inwestycyjnej ulgi podatkowej lub przyspieszonej amortyzacji. W przypadku pełnej zapłaty podatków leasing jest mniej atrakcyjny niż zakup. Dodatkowym finansowaniem operacyjnym spółki może być faktoring, czyli dyskontowanie, które polega na dyskontowaniu należności. Faktoring pozwala firmie szybko zrównoważyć jej potrzeby finansowe z jej możliwościami. Zgodnie z naszym prawodawstwem usługi faktoringowe wliczane są w koszt wytworzenia, co czyni go atrakcyjnym źródłem finansowania dla niektórych przedsiębiorstw.

Tym samym w gospodarce rynkowej rośnie różnorodność przyciąganych źródeł finansowania firmy. Firma, w zależności od zajmowanego stanowiska, może wybrać najbardziej odpowiednią z nich.