Namuhunan ng kapital. Return on invested capital

Kapag sinusuri ang mga tagapagpahiwatig ng pananalapi ng isang proyekto sa pamumuhunan, ang pagtukoy sa kakayahang kumita ng pamumuhunan ay itinuturing na isang napakahalagang hakbang. Ang buong plano sa pamumuhunan ay binuo batay sa tagapagpahiwatig na ito, at ang paghahanap ng isang parameter na maaaring magbunyag ng kahusayan ng mga pagbebenta ng mapagkukunan ay ang pinakamahalagang yugto ng buong proseso. Para sa mga layuning ito, ginagamit ang return on investment capital ratio.

Sa artikulong ito titingnan natin ang konsepto ng return on invested capital at matutunan kung paano tama ang pagkalkula ng economic indicator na ito.

Ano ang itinuturing na kapital sa pamumuhunan

Sa isang pinasimpleng kahulugan, ang kapital ng pamumuhunan ay nangangahulugang ang halaga ng pera na namuhunan sa isang proyekto (produksyon o pagkakaloob ng mga serbisyo) upang kumita. Sa likas na katangian ng pinagmulan, ang kapital ng pamumuhunan ay maaaring nahahati sa equity at hiniram na kapital.

Ang sariling kapital sa pamumuhunan ay karaniwang nauunawaan bilang ang dami ng netong kita na naglalayong ipatupad ang mga proyekto sa pamumuhunan. Kasama sa hiniram na kapital ang mga pananagutan sa pananalapi, ang atraksyon na nauugnay sa pag-alis ng bahagi ng kita sa pagtatapos ng termino.

Sa unang kaso, ang lahat ay higit pa o hindi gaanong malinaw. Ang mga pondong natanggap mula sa mga aktibidad ay bahagyang o ganap na inilalaan upang palawakin o gawing moderno ang produksyon upang makakuha ng mas malaking kita. Sa kaso ng hiniram na kapital, mayroong parehong bangko o iba pang pautang at ang pang-akit ng isang bagong may-ari sa kasunod na pagbili ng kanyang bahagi.

Kaugnay nito, ang isa pang uri ng kapital sa pamumuhunan ay dapat isaalang-alang - naaakit, na naiiba sa pagpapatupad nito ay nauugnay sa isang pagbabago sa istraktura ng mga may-ari ng kumpanya. Sa madaling salita, ang kapital na itinaas ay itinuturing na ganoon kapag ang pagpasok ng isang bagong may-ari ay naganap kasabay ng pagtaas ng pamumuhunan. Ang prosesong ito ay nauugnay sa isang pagbawas sa bahagi ng orihinal na may-ari dahil sa pag-alis ng bahagi ng mga pagbabahagi sa pabor ng isang bagong kalahok kapalit ng kanyang mga iniksyon ng pera.

Sa istraktura nito, ang kapital ng pamumuhunan ay binubuo ng:

• nasasalat na mga ari-arian (mga plot ng lupa, real estate, direktang pamumuhunan, atbp.);
• mga asset sa pananalapi (mga pagbabahagi sa ibang kumpanya, mga pagbabahagi at mga bono sa utang);
• hindi nasasalat na mga ari-arian (pagtaas ng bahagi sa merkado, pagsasagawa ng pagsusuri sa marketing o iba pa)

Mahalagang tandaan na ang kapital ng pamumuhunan ay itinuturing na tulad kung ito ay namuhunan lamang sa pangunahing aktibidad. Ang parehong kondisyon ay nalalapat sa kita. Gayunpaman, ang ilang mga eksperto ay gumagamit ng pangkalahatang data upang pasimplehin ang mga kalkulasyon. Sa kasong ito, maaaring maobserbahan ang isang pagkakaiba, ang laki nito ay direktang nauugnay sa dami ng pamumuhunan sa iba't ibang lugar ng aktibidad.

Kaya, nakikita natin na ang kapital ng pamumuhunan ay maaaring magkaroon ng maraming anyo at paraan ng pagpapatupad, ngunit ang layunin nito ay nananatiling pareho - ang pagkuha ng karagdagang kita. Dahil dito, ipinakilala ng mga ekonomista ang isang tagapagpahiwatig. Na nagbibigay-daan sa iyong matukoy kung gaano kahusay ang paggamit ng mga asset.

Ano ang return on investment capital

Ang kakayahang kumita sa ekonomiya ay itinuturing na isang kamag-anak na tagapagpahiwatig ng kahusayan. Ito ay isang uri ng salik ng kahusayan sa konteksto ng produksyon o pagbibigay ng serbisyo. Sa madaling salita, ang mataas na kalidad na benta ng paggawa, pera at iba pang mga mapagkukunan ay dapat na humantong sa pagtaas ng kakayahang kumita.

Sa larangan ng pamumuhunan, ang tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ay sumasakop sa isang sentral na lugar. Ang pag-akit ng iyong sarili o hiniram na mga ari-arian ay direktang nauugnay sa pagnanais na makatanggap ng pagbabalik sa anyo ng pagtaas ng iyong bahagi sa merkado, pagtaas ng katatagan ng pananalapi o pagbuo ng isang libreng angkop na lugar.

Ang return on investment capital indicator ay karaniwang itinalagang ROIC (Return of Invested Capital). Ito ay bahagi ng mas malaking kategorya na tinatawag na "Profitability Indicators", na pinagsasama ang kahusayan ng paggamit:

• equity ng mga shareholders (ROCE);
• kabuuang asset (ROTA);
• gross (GPM) at operating (OPM) na kita

Ang pangunahing formula para sa paghahanap ng return on investment capital indicator:

NOPLAT/Kapital sa pamumuhunan

Ang NOPLAT ay isang salamin ng netong kita sa pagpapatakbo na binawasan ng mga naaangkop na buwis at dibidendo.

Ipinapakita ng pagsasanay na ang karamihan sa mga espesyalista ay gumagamit ng pinasimpleng diskarte sa pagkalkula ng ROIC, na isinasaalang-alang ang buong aktibidad ng negosyo nang hindi nahahati sa core at iba pang aktibidad.

Sa kasong ito, ang paglitaw ng isang error sa mga kalkulasyon ay hindi maiiwasan, at ang laki nito ay tinutukoy ng bahagi ng mga pamumuhunan sa mga hindi pangunahing aktibidad. Kaya, ang formula para sa paghahanap ng return on investment capital ay ang sumusunod na anyo:

ROIC=EBIT(1 – Rate ng buwis)/Kapital sa pamumuhunan

Ang EBIT (Earnings before interest and taxes) indicator ay nangangahulugang tubo bago ang buwis at mga dibidendo.

Ang lahat ng mga parameter ay kinuha ayon sa average na taunang halaga, iyon ay, ang mga tagapagpahiwatig sa simula at katapusan ng taon ay idinagdag at hinati sa kalahati. Ang ROIC ay madalas na tinatawag na Return on Total Capital Indicator, ibig sabihin, mula sa sandali ng pamumuhunan, ang mga asset ay naging bahagi ng kabuuang kapital.

Kapansin-pansin na ang resulta ng mga kalkulasyon ay dapat na isang tagapagpahiwatig ng porsyento na inihambing sa nakaplanong isa. Batay sa operasyong ito, natutukoy ang pagiging posible ng karagdagang pamumuhunan.

Layunin ng tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita

Tulad ng nabanggit kanina, ang return on investment capital ay isa sa pinakamahalagang indicator ng economic efficiency ng isang enterprise. Ipinapakita nito ang pagbabalik sa mga pamumuhunan na ginawa, at sa batayan nito ang pangangailangan para sa karagdagang mga iniksyon ay nabuo.

Dapat tandaan na ang pagkalkula ng ROI bago ang pamumuhunan ay nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy ang pagiging posible ng paunang pamumuhunan. Upang mas lubos na maunawaan ang kasalukuyang kalagayan sa isang negosyo, kadalasang ginagamit ng mga ekonomista ang tagapagpahiwatig na ito upang mahanap ang sagot sa tanong na: kailangan ba ng pamumuhunan? Sa madaling salita, ang paghahambing ng tagapagpahiwatig ng ROI sa nakaplanong isa ay nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy kung ito ay nagkakahalaga ng pagtaas ng halaga ng pamumuhunan sa lahat, kahit na sa gastos ng iyong sariling mga pondo.

Hiwalay, ito ay nagkakahalaga ng pagbanggit ng naturang parameter bilang payback period. Ang tagapagpahiwatig na ito ay malapit na nauugnay sa kakayahang kumita mismo at may direktang epekto dito. Ang bawat proyekto sa pamumuhunan ay may panahon ng pagbabalik - ang dami ng oras na kinakailangan upang matanggap ang nakaplanong kita. Ang tagapagpahiwatig na ito ay nakasalalay sa isang bilang ng mga variable na salik, kabilang ang parehong mga macroeconomic indicator at mga partikular na tampok ng napiling industriya.

At ang epekto ng pagbabalik sa kapital ng pamumuhunan ay dapat isaalang-alang nang hindi mapaghihiwalay mula sa panahon ng pagbabayad. Ang isang qualitative analysis ng ROIC ay nangangailangan ng pagbuo ng isang investment plan na isinasaalang-alang ang maraming nauugnay na indicator, halimbawa, paghahanap ng break-even point o pag-uugali sa kaganapan ng financial force majeure.

Mga kalamangan at kahinaan

Kabilang sa mga halatang bentahe ng paggamit ng return on investment capital parameter, ito ay nagkakahalaga ng pagpuna sa pagiging simple ng pagkalkula nito. Tulad ng makikita mula sa mga formula, upang makakuha ng isang resulta, ang kaalaman tungkol sa halaga ng kita at ang halaga ng pamumuhunan ay kinakailangan.

Salamat sa simpleng formula na ito, posibleng matukoy ang antas ng kahusayan sa paggamit ng nasasalat at hindi nasasalat na mga ari-arian. Ngunit dito rin matatagpuan ang pangunahing sagabal nito. Ang paggamit ng formula sa paunang anyo nito ay humahantong sa isang pagtaas sa antas ng error, na, kapag nagpapatakbo ng isang malaking negosyo, ay humahantong sa pagtanggap ng maling data, na kung saan ay mga variable sa iba pang mga kalkulasyon.

Sa madaling salita, upang matukoy ang pinakatumpak na tagapagpahiwatig ng return on investment capital, kinakailangan ang isang mas detalyadong formula na magsasaalang-alang ng mas malawak na hanay ng mga pampinansyal na aksyon.

Gayunpaman, para sa isang maliit na segment ng negosyo o sa loob ng balangkas ng isang hindi gaanong mahalagang proyekto, ang gayong pinasimple na pagpapasiya ng parameter ng kahusayan ay dapat na talagang ituring na isang kalamangan.

Sa kabila ng nilalaman ng impormasyon ng resulta na nakuha, ang tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ay may isang bilang ng mga makabuluhang disbentaha na nagpapahirap sa paggamit.

• Imposibilidad ng pagtatatag ng likas na katangian ng pinagmulan ng kita. Ang karaniwang pormula sa pagkalkula ay hindi nagpapahintulot sa isa na matukoy kung gaano karaming kita ang natanggap mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo, kung magkano ang bahagi ng permanenteng tubo, at kung magkano ang maaaring ituring na isang beses;
• Posibleng pagmamanipula ng mga resulta ng pamamahala. Direktang sumusunod ang minus na ito mula sa nauna. Dahil sa malawak na pagkakaiba-iba ng data at kalabuan sa pagbabalangkas, ang paggamit ng ROI ay maaaring magbigay-daan sa mga stakeholder na palitan ang data;
• Mataas na antas ng pag-asa sa mga panlabas na salik sa ekonomiya, tulad ng inflation at ang halaga ng palitan ng dolyar ng US. Ang puntong ito ay hindi maituturing na disbentaha lamang ng parameter na ito, dahil ang mga pagbabago sa mga pang-ekonomiyang tagapagpahiwatig ng estado ay ang dahilan para sa pagbabago ng mga pamamaraan para sa pagtukoy ng kahusayan, ngunit ang koneksyon sa pagitan ng mga salik na ito ay hindi dapat tanggihan.

Konklusyon

Ang tagapagpahiwatig ng return on investment capital ay napaka-pangkaraniwan, dahil nagbibigay ito ng isang ganap na nauunawaan na larawan ng kahusayan ng paggamit ng mga mapagkukunan ng isang enterprise. Gayunpaman, ang paggamit nito ay nauugnay sa isang malaking bilang ng mga error na hindi pinapayagan ang paggamit nito sa lahat ng dako.

Sa isang paraan o iba pa, nagbabago ang tagapagpahiwatig ng ROI, kumukuha ng iba pang mga anyo at isinasaalang-alang ang higit pang mga tagapagpahiwatig. Sa isang paraan o iba pa, ang return on investment capital indicator ay isa sa mga pinakapangunahing paraan upang masuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan sa pananalapi.

Ang mga problema sa pagkalkula ng namuhunan na kapital ay nasa interpretasyon ng konsepto namuhunan ng kapital sa utang. Sa pang-internasyonal na kasanayan, ang namuhunan na hiniram na kapital ay nangangahulugan ng pangmatagalang kapital, ngunit ang mga kumpanyang Ruso ay kadalasang nagtutustos ng mga aktibidad sa pamumuhunan gamit ang mga panandaliang hiniram na pondo. Ibig sabihin, sa pagsasagawa, ang namuhunan na kapital ay nangangahulugan ng parehong pangmatagalan at panandaliang kapital sa utang, kaya ang panandaliang utang ay maaari at dapat isaalang-alang bilang isang elemento ng namuhunan na kapital para sa mga kumpanyang tumatakbo sa isang hindi matatag na kapaligiran.

Ang isa pang problema sa pagkalkula ng namuhunan na kapital ay mayroong isang bilang ng mga pananagutan na katabi ng equity, tulad ng mga ipinagpaliban na pananagutan sa buwis, mga pangmatagalang probisyon, mga intercompany na pautang at mga pautang na ibinigay ng mga tagapagtatag. Ang mga obligasyong ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng katotohanan na ang mga ito ay madalas na libre at hindi palaging kumakatawan sa mga partikular na halaga na babayaran sa isang partikular na oras. Ang pag-uuri ng mga obligasyong ito bilang equity o hiniram na kapital ay dapat matukoy ng kanilang pang-ekonomiyang kakanyahan, kabilang ang mga katangian ng mga tuntunin at kundisyon para sa pagtupad ng mga obligasyon.

Kung isasaalang-alang ito, maaari nating ibigay ang sumusunod na kahulugan namuhunan ng kapital- ito ang kapital ng mga may-ari, pati na rin ang pangmatagalan at panandaliang hiniram na kapital ng mga nagpapautang na namuhunan sa kumpanya.

Kasabay nito, ang panandaliang hiniram na kapital ay binubuo ng mga hiniram na pondo at hindi kasama ang mga account payable, ipinagpaliban na kita, panandaliang tinantyang pananagutan at iba pang panandaliang pananagutan. Kasama sa pangmatagalang kapital sa utang ang quasi-equity na kapital, pangmatagalang hiniram na mga pondo, at iba pang pangmatagalang pananagutan.

Tandaan na, namuhunan ng kapital maaaring matukoy mula sa asset ng balanse bilang kabuuan ng mga hindi kasalukuyang asset at kapital na nagtatrabaho. Ginagawang posible ng pagkalkula na ito na matukoy ang mga net asset ng kumpanya (ang indicator ay hindi katumbas ng net asset value indicator, na kinakalkula alinsunod sa Order of the Ministry of Finance ng Russia, ang Federal Securities Commission ng Russia na may petsang Enero 29, 2003 Hindi. 10n/03-6/pz at makikita sa pahayag ng mga pagbabago sa kapital).

Ang isang makabuluhang bahagi sa istraktura ng kapital ng paggawa ng mga bahagi tulad ng sariling kapital sa paggawa at pangmatagalang hiniram na kapital ay nagsisiguro sa katatagan ng pananalapi ng organisasyon at kasabay nito ay pinatataas ang halaga ng pagpopondo sa kasalukuyang mga ari-arian.

Namuhunan ng kapital(IC) ay kinakalkula gamit ang formula:

IC = E + E i + LD + LD 0 + SD

Kung saan, ang E i ay quasi-equity capital; E - equity; LD - pangmatagalang hiniram na mga pondo; LD 0 - iba pang pangmatagalang pananagutan; SD - panandaliang hiniram na pondo.

Hiniram na kapital:

D = E i + LD + LD 0 + SD

Working capital:

Kung saan ang CA - kasalukuyang mga asset; AP - mga account na dapat bayaran, pati na rin ang ipinagpaliban na kita, panandaliang tinantyang pananagutan at iba pang panandaliang pananagutan.

Net working capital:

Kung saan, ang CL ay mga panandaliang pananagutan, kabilang ang mga hiniram na pondo, mga account na dapat bayaran at mga katumbas na pananagutan.

Sariling kapital sa paggawa:

Kung saan, ang FA ay mga hindi kasalukuyang asset.

Sa pamamaraang isinasaalang-alang, ang mga sumusunod na pagpapalagay ay ginawa kapag kinakalkula ang mga tagapagpahiwatig ng kapital. Ang mga pananagutan na katabi ng equity capital ay hindi isinasaalang-alang bilang mga elemento ng equity capital, ngunit kinikilala bilang quasi-equity capital at kasama sa debt capital, dahil ito ay naaayon sa prinsipyo ng conservatism, na nagsisiguro ng isang mas sapat, hindi napalaki na pagtatasa ng kumpanya equity capital at financial stability. Kasama sa quasi-equity capital ang mga ipinagpaliban na pananagutan sa buwis at tinantyang pananagutan. Ang mga pautang sa loob ng grupo at mga pautang ng mga tagapagtatag ay itinuturing na mga hiniram na pondo, dahil ayon sa mga pahayag sa pananalapi halos imposibleng paghiwalayin ang mga obligasyong ito mula sa kabuuang halaga ng mga pananagutan. Kaya, ang hiniram na kapital ng kumpanya ay isinasaalang-alang bilang kabuuan ng mga bahagi nito: quasi-equity capital, pangmatagalang hiniram na mga pondo, panandaliang hiniram na mga pondo at iba pang pangmatagalang pananagutan. Iyon ay, ang mga panandaliang hiniram na pondo ay kasama sa hiniram na kapital, dahil ito ay sumasalamin sa umiiral na kasanayan sa mga kumpanyang Ruso para sa pagkalkula ng tagapagpahiwatig.

Upang magsagawa ng pagsusuri batay sa data ng pag-uulat ng Ruso, kinakailangang dagdagan ang bilang ng mga tagapagpahiwatig ng kita na hindi nai-publish sa pag-uulat, ngunit kinakailangan upang suriin ang mga aktibidad ng kumpanya. Ito ay mga kita bago ang interes, buwis, depreciation, at amortization (EBITDA), na ginagamit upang parehong suriin ang kakayahang kumita ng kumpanya (EBITDA margin) at utang na pasanin (net debt ratio). Dagdag pa, ito ay isang tagapagpahiwatig ng mga kita bago ang interes at buwis EBIT, na ginagamit upang kalkulahin ang return on net assets (ROA), ang halaga nito ay tiyak na nakakaapekto sa mga indicator ng financial leverage (differential, epekto ng financial leverage). Ito rin ang net operating profit NOPAT, na ginagamit upang kalkulahin ang return on invested capital ROIC, batay sa isang paghahambing kung saan sa weighted average na gastos ng capital WACC, ang konklusyon tungkol sa halaga na nilikha o nawasak ng kumpanya ay makatwiran. Sa wakas, mayroong pang-ekonomiyang kita EP, na isa ring tagapagpahiwatig ng halaga na nilikha ng kumpanya.

Kapag kinakalkula ang mga tagapagpahiwatig ng kita na hindi nai-publish sa mga pahayag sa pananalapi ng Russia, ang mga sumusunod na pagpapalagay ay ginawa:

1. ang iba pang resulta sa pananalapi ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng iba pang kita at iba pang mga gastos, hindi kasama ang interes na babayaran, at itinuturing bilang isang bahagi ng kita sa pagpapatakbo;
2. Isinasaalang-alang ang mga kasalukuyang buwis sa kita at mga pagbabago sa mga asset at pananagutan ng ipinagpaliban na buwis kapag kinakalkula ang netong kita sa pagpapatakbo, mga ratio ng pinansiyal na leverage at iba pang mga tagapagpahiwatig sa pamamagitan ng pagtukoy sa epektibong rate ng buwis sa kita.

Ang algorithm para sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kita ay ang mga sumusunod:

Mga kita bago ang pamumura, interes at buwis:

EBITDA = PS + A + FR

kung saan ang PS ay tubo mula sa mga benta; A - pamumura; FR - ibang resulta sa pananalapi, na hindi kasama ang interes na babayaran (kinakalkula bilang halaga ng iba pang kita na nabawasan ng halaga ng iba pang mga gastos).

Mga kita bago ang interes at buwis (operating profit):

Netong kita sa pagpapatakbo:

NOPAT = EBIT * (1 - tе)

kung saan ang te ay ang epektibong rate ng buwis sa kita bilang ratio ng kasalukuyang buwis sa kita at mga ipinagpaliban na buwis sa tubo bago ang buwis.

Ang tagapagpahiwatig na ito ay kinakalkula gamit ang formula:

te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT

kung saan ang Nf ay ang kasalukuyang buwis sa kita; Ang Nd ay ang halaga ng mga pagbabago sa mga asset ng ipinagpaliban na buwis at mga pananagutan sa ipinagpaliban na buwis; EBT - tubo bago ang buwis; NP - netong kita.

Kita sa ekonomiya:

EP = NP - Ke * E

kung saan ang Ke ay ang halaga ng equity bilang pinagmumulan ng kapital; E - equity.

Ang pangunahing tubo ay kinakalkula bilang netong kita na nabawasan ng halaga ng mga dibidendo sa mga ginustong bahagi na naipon para sa taon ng pag-uulat. Ang mga pangunahing kita (pagkawala) bawat bahagi ay tinutukoy bilang ang ratio ng mga pangunahing kita para sa panahon ng pag-uulat sa timbang na average na bilang ng mga ordinaryong bahagi na hindi pa nababayaran sa panahon ng pag-uulat. Upang matantya ang mga pangunahing kita sa bawat bahagi, kinakailangan na iugnay ang tagapagpahiwatig na ito sa halaga ng merkado ng bahagi. Ang resultang ratio ay maglalarawan sa potensyal na return on investment sa isang bahagi, na hindi dapat mas mababa sa alternatibong return na may maihahambing na antas ng panganib.

Sinusukat ng mga diluted na kita ang posibleng pagbawas sa mga pangunahing kita sa bawat bahagi na maaaring mangyari bilang resulta ng pag-isyu ng mga bahagi sa hinaharap nang walang katumbas na pagtaas sa mga asset. Ang pagbabawas ng kita ay nangyayari sa mga sumusunod na kaso:

• conversion sa ilalim ng ilang partikular na kundisyon ng lahat ng convertible securities ng joint-stock company sa mga ordinaryong share;
• sa pagpapatupad ng lahat ng mga kontrata para sa pagbili at pagbebenta ng mga ordinaryong pagbabahagi mula sa nagbigay sa isang presyo na mas mababa sa kanilang halaga sa pamilihan.

Kung mas mababa ang diluted na kita kaugnay ng pinagbabatayan na kita, mas mapanganib ang equity investment, dahil malamang na bumaba ang underlying earnings per share sa hinaharap. Ang diluted profit indicator ay maaaring katumbas ng basic profit indicator, na nangangahulugan na ang istraktura ng kapital ng kumpanya ay simple, i.e. wala itong anumang convertible securities o opsyon o warrant na magpapahintulot sa mga share na ibenta sa presyong mas mababa sa kanilang market value.

Isang halimbawa ng pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng namuhunan na kapital

Ang mga halaga ng ipinakita na mga tagapagpahiwatig ay higit na kinakalkula batay sa mga bagong form ng pag-uulat para sa isang kumpanya ng pagmamanupaktura ng Russia. Ang paunang data para sa mga kalkulasyon ay ipinakita sa mga nakalakip na talahanayan.

Sa pagtatasa sa impormasyong ibinigay sa mga form sa pag-uulat na wasto mula noong 2011, mapapansin na ang ilan sa mga bagong ipinakilalang tagapagpahiwatig sa pag-uulat ay may zero na halaga para sa kumpanyang pinag-aaralan. Sa partikular, ang kakulangan ng mga resulta ng pananaliksik at pag-unlad ay nagpapahiwatig ng mababang aktibidad nito. Ang kawalan ng mga halaga sa equity para sa item na "Muling pagsusuri ng mga hindi kasalukuyang asset" at isang katulad na item sa pahayag ng kita ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay hindi nagsasagawa ng mga muling pagsusuri, ngunit hindi nito ibinubukod ang posibilidad na ang halaga ng libro nito ang mga hindi kasalukuyang asset ay naiiba sa kanilang market value . Ang kawalan ng mga halaga para sa artikulong "Tinantyang Pananagutan" ay nagpapahiwatig ng hindi gaanong kahalagahan ng naturang mga pananagutan para sa nasuri na kumpanya.

Ang mga resulta ng pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kapital ng kumpanya ay ipinakita sa Talahanayan 1.

Talahanayan 1. Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kapital

Ang mga resulta ng mga kalkulasyon batay sa data na ipinakita ay nagbibigay ng mga batayan para sa isang bilang ng mga konklusyon. Ang istraktura ng mga net asset ng nasuri na kumpanya ay magaan, dahil ang kapital na nagtatrabaho ay nangingibabaw dito ay may mas mababang bahagi, na humahantong sa isang mababang antas ng operating leverage at nagpapahintulot sa kumpanya na mapataas ang pinansiyal na pagkilos sa pamamagitan ng pag-akit ng hiniram na kapital; . Ang istraktura ng kapital ng kumpanya ay maaaring mailalarawan bilang agresibo, dahil ang bahagi ng equity capital sa namuhunan na kapital ay hindi lalampas sa 40%.

Kasabay nito, ang kapital ng utang ng kumpanya ay pinangungunahan ng mga pangmatagalang hiniram na pondo, na nagpapataas ng katatagan ng pananalapi nito. Ang kumpanya ay walang sariling kapital na nagtatrabaho dahil sa katotohanan na ang mga hindi kasalukuyang asset ay lumampas sa halaga ng equity capital at bahagyang pinondohan ng pangmatagalang hiniram na kapital. Pinatataas nito ang panganib ng kumpanya, ngunit binabawasan ang timbang na average na halaga ng kapital. Bumaba ng 5.6% ang invested capital ng kumpanya sa panahon ng pagsusuri, na nagpapahiwatig ng bahagyang paghina sa negosyo at nauugnay sa pagbaba sa working capital ng kumpanya. Ang mga resulta ng pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ng kita ng kumpanya ay ipinakita sa Talahanayan 2.

Talahanayan 2. Mga tagapagpahiwatig ng kita ng kumpanya

Ang pagsusuri sa pahayag ng kita at pagkawala ay nagbibigay din ng mga batayan para sa mga negatibong konklusyon tungkol sa pagganap sa pananalapi ng kumpanya. Tulad ng mga sumusunod mula sa pagsusuri ng data na ipinakita sa Talahanayan 2, ang lahat ng mga tagapagpahiwatig ng pagganap sa pananalapi ay bumababa. Kasabay nito, ang rate ng pagbaba sa mga tagapagpahiwatig ay tumataas mula sa isang 3% na pagbaba sa kita hanggang sa isang 90.4% na pagbaba sa netong kita, na nagpapahiwatig hindi lamang ng pagwawalang-kilos ng mga aktibidad ng kumpanya at isang pagbawas sa produksyon at pagbebenta ng mga produkto, kundi pati na rin hindi epektibong kontrol sa gastos, na humahantong sa isang pinabilis na pagbaba sa mga tagapagpahiwatig ng kita na may kaugnayan sa pagbaba sa kita. Bilang resulta ng mga usong ito, lumala ang istruktura ng kita, kaya bumaba ang bahagi ng netong kita mula 6 hanggang 0.6%. Gayunpaman, ang pinakamahalagang konklusyon ay may kinalaman sa kita sa ekonomiya, na kinakalkula sa ilalim ng pagpapalagay na ang halaga ng equity capital ay katumbas ng 20% ​​kada taon. Napunta ang kumpanya mula sa pagiging value creator tungo sa pagiging value destroyer.

Kapag nakumpleto ang pagsusuri ng kumpanya, kinakailangan upang masuri ang pangunahing mga kadahilanan ng halaga ng negosyo, ang mga halaga na ipinakita sa Talahanayan 3.

Talahanayan 3. Pangunahing mga salik ng gastos, %

Tulad ng mga sumusunod mula sa mga kalkulasyon, sinisira ng kumpanya ang halaga sa taon ng pag-uulat, dahil ang return on invested capital (ang ratio ng netong operating profit sa invested capital) ay mas mababa kaysa sa market weighted average na gastos ng kapital. Ang halaga ng equity capital ay 20%, ang halaga ng utang capital ay 13%. Kasabay nito, ang mga tagapagpahiwatig ng pagganap ay lumala nang husto sa taon ng pag-uulat.

Bibliograpiya:

1. Bernstein L.A. Pagsusuri ng mga pahayag sa pananalapi: teorya, kasanayan at interpretasyon / Transl. mula sa Ingles M.: Pananalapi at Istatistika, 2002.
2. Koltsova I. Limang tagapagpahiwatig para sa isang layunin na pagtatasa ng pasanin sa utang ng iyong kumpanya // Direktor ng Pinansyal. 2011. Blg. 6.
3. Kogdenko V.G., Krasheninnikova M.S. Mga tampok ng pagsusuri ng mga bagong anyo ng mga pahayag ng accounting (balanse sheet at pahayag ng kita at pagkawala) // Pagsusuri ng ekonomiya: teorya at kasanayan. 2012. Blg. 16.
4. Salostei S. Magkano ang equity capital ng kumpanya // Financial Director. 2011. No. 7.

Ang pangunahing modelo ng paggawa ng desisyon kapag namumuhunan ng kapital sa isang bago o umiiral na proyekto ay batay sa kung magkano ang benepisyong matatanggap ng negosyante at kung kailan. Sa literatura na pang-edukasyon at pang-akademiko, mahahanap ang maraming iba't ibang mga pamamaraan para sa pagkalkula ng kahusayan ng kapital sa pamumuhunan, ngunit karamihan sa mga ito ay halos hindi angkop para sa paggamit sa pagsasanay dahil sa kanilang pagiging kumplikado, gumagana na may malawak na istatistikal na data, atbp.

Tatalakayin ng artikulong ito ang mga pangunahing pamamaraan para sa pagtatasa ng return on invested capital, na medyo malawak na ginagamit sa pagsasanay at pagtatrabaho na hindi nagiging sanhi ng mga paghihirap kahit na para sa isang negosyante na hindi nakaranas sa econometrics.

Mga pangunahing modelo para sa pagkalkula ng halaga ng kumpanya at return on investment sa negosyo

Tulad ng alam mo, ang halaga ng isang negosyo (isang hiwalay na kumpanya o isang holding) ay natutukoy sa pamamagitan ng kakayahang makagawa ng isang positibong daloy ng pera (pinansyal na resulta) sa isang tiyak na tagal ng panahon. Ang kakayahang ito ay higit na tinutukoy ng lawak kung saan ang umiiral na modelo ng negosyo ay may kakayahang magparami ng kapital na namuhunan dito at makabuo ng karagdagang kita.

Mayroong ilang mga pangunahing modelo na ginagamit upang masuri ang pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ng isang kumpanya, na maaaring ipakita tulad ng sumusunod:

1. Modelo ng cash flow na may diskwentong negosyo
2. Modelo ng kita sa ekonomiya

Ang dalawang pangunahing modelong ito ay pinakamalawak na ginagamit sa pagsasanay, at kasama ang mga ito sa kurikulum ng halos lahat ng mga unibersidad kung saan may mga disiplinang pang-ekonomiya. Halimbawa, ang paraan ng may diskwentong halaga ay pinakamalinaw na nagpapakita kung magkano ang nabuong tubo ng kumpanya ay sapat upang masakop ang lahat ng mga gastos at gastos ng mga pamumuhunan.

Bilang karagdagan sa dalawang tumutukoy na modelong ito, mayroon ding paraan para sa pagkalkula ng return on investment na ginagamit para sa mga partikular na uri ng negosyo:

1. Inayos ang modelo ng kasalukuyang halaga— ginagamit upang masuri ang return on investment ng mga kumpanyang may flexible cost structure (halimbawa, mga kumpanyang binuo sa prinsipyo ng isang holding company o operating bilang isang network project).
2. Modelo ng cash flow para sa mga pagbabahagi (bahagi sa awtorisadong kapital)— ay pangunahing inilaan para sa mga kumpanyang may joint-stock capital structure, nagtatrabaho sa mga portfolio ng kliyente, mga bangko at mga kompanya ng seguro.

Pamamaraan para sa paggamit ng mga pangunahing modelo upang suriin ang ROI

Ang modelo ng may diskwentong cash flow para sa isang negosyong negosyo ay gumagamit ng halaga ng equity ng kumpanya, na tinukoy bilang ang pagtatasa ng pangunahing negosyo nito na binawasan ang mga obligasyon sa utang at iba pang mga legal na pagbabayad sa mga mamumuhunan (tulad ng mga pagbabayad sa mga bono o ginustong stock). Ang halaga ng mga aktibidad sa pagpapatakbo (operating cost) at ang halaga ng utang ay katumbas ng kaukulang cash flow na may diskwento sa mga rate na sumasalamin sa mga panganib na nauugnay sa negosyo.

Ang modelong ito ay pangunahing ginagamit upang suriin ang mga kumpanyang may isang uri ng negosyo bilang isang entity. Upang magamit ito sa mga kaso kung saan ang isang kumpanya ay binubuo ng ilang mga subsidiary, ang isa ay dapat gumamit sa isang pagtatasa ng bawat indibidwal na istraktura kasama ang mga gastos sa pangkalahatang pamamahala ng korporasyon.

Ang halaga sa pagtatapos ng isang partikular na panahon ng pagtataya ay maaaring matantya gamit ang pinahabang halaga ng formula:

saan:

• NOPLAT− netong kita sa pagpapatakbo na mas mababa ang mga inayos na buwis (sa unang taon pagkatapos ng pagtatapos ng panahon ng pagtataya);
• ROIC− incremental na kakayahang kumita ng bagong invested capital;
• WACC− weighted average na mga gastos sa kapital;
• g− inaasahang rate ng paglago ng NOPLAT sa hindi tiyak na hinaharap

Ang mga pangunahing elemento sa modelong ito ay mukhang:

1. Return on invested capital (return on invested capital ratio)
2. Weighted average na gastos ng kapital.

Ang pagbabalik sa namuhunan na kapital ay tinutukoy sa medyo simpleng paraan, na maaaring ipahayag ng sumusunod na expression:

saan:

• Ang NOPLAT ay netong kita sa pagpapatakbo na nababagay para sa mga buwis at mandatoryong pagbabayad.
• Ang invested capital ay operating working capital + net fixed assets + iba pang asset na kailangan para ipatupad ang investment project.

Ang return on invested capital ay nagpapakita kung paano ang mga namuhunan na asset ng investor ay may kakayahang magdala sa kanya ng tubo, ang antas nito, sa pinakamababa, ay hindi dapat mas mababa kaysa sa inflation rate (o ang interest rate kung ang pamumuhunan ay ginawa sa margin terms, i.e. sa utang).

Upang ang koepisyent na ito ay palaging higit sa 1 (isa), kinakailangan para sa mamumuhunan na sumunod sa ilang mga kundisyon o sumunod sa isang tiyak na hanay ng mga pondo na may kakayahang tumaas ang kita sa namuhunan na kapital.

Ang ganitong mga pamamaraan ay maaaring, halimbawa, ay:

1. pataasin ang antas ng kita na natatanggap ng isang negosyo mula sa kapital na namuhunan na (ibig sabihin, taasan ang kita sa kapital na namuhunan sa mga kasalukuyang asset);
2. tiyakin na ang kakayahang kumita ng anumang bagong pamumuhunan ay lumampas sa timbang na average na halaga ng kapital o, sa madaling salita, ang break-even point ng bawat kasunod na negosyo ay dapat na mas mataas kaysa sa nauna;
3. mapabilis ang mga rate ng paglago, ngunit hangga't ang kita sa mga bagong pamumuhunan ay lumampas sa timbang na average na halaga ng kapital, i.e. paggamit ng economies of scale sa produksyon hanggang sa magsimulang lumampas ang mga gastos sa isang tiyak na pinakamainam na antas ng mga gastos;
4. bawasan ang mga gastos sa kapital sa pamamagitan ng pagliit ng mga gastos, pag-optimize ng buwis, paggamit ng mga bagong teknolohiya, atbp.

Ang simpleng pamamaraan na ito para sa pagkalkula ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan kapwa sa isang umiiral na negosyo at sa isang ganap na bagong proyekto ay hindi maaaring masakop ang mga detalye ng bawat indibidwal na uri ng aktibidad ng negosyo. Samakatuwid, maraming partikular sa industriya o detalyadong pamamaraan para sa pagkalkula ng ROI, gaya ng paraan na ginagamit para sa mga layunin ng accounting sa balanse ng kumpanya.

Pamamaraan para sa pagkalkula ng return on investment ayon sa mga pamantayan ng IFRS

Dahil maraming kumpanya ng Russia ang may malapit na ugnayan sa mga dayuhang katapat, at marami ang isinama lamang sa mga internasyonal na korporasyon, makatuwirang isaalang-alang ang isang modelo para sa pagtatasa ng return on investment, na ginagamit ayon sa pare-parehong pamantayan ng mga binuo bansa. Sa kaibuturan nito, ito ay isang factor analysis ng return on invested capital, kung saan ang mga pangunahing elemento ay itinuturing na asset na isinasaalang-alang sa balance sheet ng mga kumpanya, tulad ng ipinakita sa sumusunod na diagram:

Ang pamilyar na formula para sa return on investment ratio ay may parehong anyo, ngunit may mas pinalawak na pagsasaalang-alang sa mga salik na nakakaimpluwensya sa panghuling mga tagapagpahiwatig ng pagganap ng namuhunan na kapital:

Kung saan ang mga pangunahing elemento ng NOPAT (operating profit bago ang buwis) at IC (invested capital) ay ipinakita sa mas detalyadong anyo, o ang tinatawag na "balance sheet formula": "NOPAT"

saan:

1. EBIT – mga kita bago ang interes at buwis;
2. IL – mga pagbabayad ng interes sa pagpapaupa (Ipinahiwatig na gastos sa interes sa pagpapa-upa);
3. ILIFO – pagtaas kumpara sa presyo ng pagbili ng mga imbentaryo na isinasaalang-alang gamit ang pamamaraang LIFO (Pagtaas ng reserbang LIFO);
4. GA – goodwill amortization;
5. BD – pagtaas ng reserbang masamang utang;
6. RD – pagtaas sa mga pangmatagalang gastos sa R&D (Pagtaas sa netong capitalized na pananaliksik at pagpapaunlad);
7. BUWIS – ang halaga ng mga buwis, kabilang ang buwis sa kita (Cash operating taxes).

"IC" (invested capital)

saan:

1. BV – book value ng common shares (Book value of common equity) o awtorisadong kapital;
2. PS – preferred shares (Preferred stock);
3. MI – Interes ng minorya
4. DTAX - Ipinagpaliban ang reserbang buwis sa kita
5. RLIFO – LIFO reserves
6. AGA - Naipong goodwill amortization - hindi nasasalat na mga asset
7. STD – panandaliang utang kung saan sinisingil ang interes (panandaliang utang na may interes)
8. LTD – pangmatagalang kapital sa utang
9. CLO – capitalized na mga obligasyon sa pag-upa
10. NCL – kasalukuyang halaga ng mga hindi naka-capital na pagpapaupa

Bilang konklusyon sa artikulong ito, maaari nating tapusin na ang ipinakita na mga modelo para sa pagtatasa ng pagiging epektibo ng mga pamumuhunan ay nagpapakita ng isang medyo pangkalahatang diskarte. Ngunit, gayunpaman, ang isang ideya kung paano nakakaapekto ang mga elemento ng isang modelo ng negosyo sa pangwakas na resulta ay makakatulong sa maraming mga baguhan na mamumuhunan o negosyante na tama na masuri ang lahat ng mga kadahilanan na tumutukoy sa pangwakas na tagumpay ng pamumuhunan.

Ang pangunahing layunin ng pamumuhunan ay upang makakuha ng pinakamataas na kita mula sa mga pamumuhunan. Upang mahulaan ang malamang na kita at suriin ang pagganap ng pananalapi ng proyekto, iba't ibang mga mekanismo ang ginagamit. Sa artikulong ito titingnan natin ang pagbabalik sa namuhunan na kapital at alamin kung paano at sa tulong ng kung anong mga mekanismo ito ay maaaring kalkulahin nang tama.

Namuhunan ng kapital

Ang konsepto ng namuhunan na kapital ay nauunawaan bilang ang halaga ng mga pondo na inilalaan para sa pagpapatupad ng proyekto, ang pagbuo ng produksyon ng mga kalakal at serbisyo upang makuha ang pinakamataas na posibleng kita. Sa kasong ito, ang mga mapagkukunan ng pamumuhunan ay maaaring panloob o panlabas.

Kabilang sa mga panloob na paraan ng pamumuhunan, maaaring i-highlight ng isa ang isang bahagi ng netong kita, na nakadirekta sa pagpapatupad ng mga pinondohan na proyekto. Ang mga panlabas, o hiniram, na mga pondo ay kinabibilangan ng mga mapagkukunan, ang paggamit nito ay nauugnay sa kasunod na pag-withdraw ng bahagi ng kita upang mabayaran ang mga pamumuhunang ito.

Ang unang opsyon ay nagsasangkot ng pamumuhunan ng bahagi ng kita na natanggap sa pagpapaunlad o pagpapabuti ng produksyon, pati na rin ang pagtaas ng kahusayan sa paggawa. Ito naman ay humahantong sa pagtaas ng kita mula sa mga produkto at serbisyong ibinebenta. Ang paghiram mula sa mga panlabas na mapagkukunan ay kadalasang nasa anyo ng mga pautang sa bangko o pangangalap ng mga pondo mula sa mga kasosyo.

Dapat tandaan na ito ay binubuo ng ilang mga yunit ng istruktura. Kabilang dito ang mga nasasalat na asset, mga asset sa pananalapi, pati na rin ang mga hindi nasasalat na pondo. Kasama sa dating, halimbawa, lupa at real estate. Kasama sa mga asset sa pananalapi ang mga bahagi, utang at interes sa ibang mga negosyo. Ang mga intangible asset ay mga aktibidad na naglalayong pataasin ang negosyo, tulad ng pagtaas ng presensya sa merkado o pagsasagawa ng pananaliksik sa merkado.

Return on invested capital

Ang isa sa mga pangunahing lugar sa larangan ng pamumuhunan ay inookupahan ng return on invested capital. Ipinapakita ng parameter na ito kung gaano kabisa ang pamumuhunan ng sarili o hiniram na mga pondo sa investment object. Ang gawain ng anumang negosyo ay upang madagdagan ang bahagi ng kumpanya sa merkado, makakuha ng katatagan sa pananalapi, pati na rin sakupin ang mga bagong libreng niches para sa produksyon at pagbebenta ng mga kalakal at serbisyo. Ang return on invested capital ay isang maginhawang parameter para ipahiwatig ang mga prosesong ito.

Profitability ratio

Upang matukoy ang kakayahang kumita, kaugalian na gamitin ang koepisyent ng ROIC (Return of Invested Capital). Dapat pansinin na ang index na ito ay kabilang sa kategorya ng mga tagapagpahiwatig ng kahusayan ng paggamit ng naturang mga pondo bilang kabuuang asset, share capital, gross at operating profit. Ang formula para sa pagkalkula ng koepisyent na ito ay ang mga sumusunod: kita - halaga / halaga ng pamumuhunan.

Bakit kailangan mo ng ratio ng kakayahang kumita?

Dapat itong bigyang-diin na ang pagtukoy sa rate ng return sa namuhunan na kapital bago ang pamumuhunan ng pera sa isang proyekto ay ginagawang posible upang malaman kung gaano naaangkop ang paunang pamumuhunan sa isang partikular na sitwasyon. Bilang karagdagan, sa maraming mga negosyo, ginagamit ng mga ekonomista ang ROIC indicator ng return on invested capital upang maunawaan ang pangangailangan para sa pamumuhunan tulad nito.

Inextricably na nauugnay sa return on invested capital ay isang kadahilanan tulad ng payback. Ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapahiwatig ng tagal ng panahon kung saan ang mga namuhunan na pondo ay magdadala ng inaasahang kita. Ang pagbabayad ay naiimpluwensyahan ng ilang mga pangyayari, kabilang ang mga macroeconomic indicator, pati na rin ang mga katangiang katangian ng isang partikular na sektor ng pambansang ekonomiya.

Sa konklusyon, dapat nating banggitin ang mga pangunahing pakinabang at disadvantages ng pagkalkula ng kakayahang kumita. Ang kalamangan ay isang medyo simpleng paraan para sa pagkalkula ng koepisyent ng ROIC. Tulad ng nabanggit sa itaas, para dito sapat na upang malaman ang halaga ng posibleng kita at ang dami ng mga pamumuhunan. Ang pangunahing kawalan ng pagkalkula ng kakayahang kumita ay ang pagkakaroon ng mga pagkakamali na sanhi ng pagkakaroon ng hindi natukoy na mga aksyon sa pananalapi.

Gayunpaman, para sa maliliit na negosyo at hindi masyadong malalaking proyekto sa pamumuhunan, ang inilarawang formula para sa pagkalkula ng return on invested capital ratio ay tiyak na sapat.

Kahulugan

Return on Capital Employed, o return on capital employed (ROCE) - isang indicator ng return sa sariling kapital ng organisasyon na kasangkot sa mga komersyal na aktibidad at pangmatagalang pondo na nalikom (pangmatagalang mga pautang, mga paghiram).

Pagkalkula (formula)

Return on Capital Employed = / Capital Employed = EBIT / (Equity + Long-term liabilities)

kung saan ang EBIT ay mga kita bago ang interes at mga buwis

Kadalasan ang tagapagpahiwatig ay kinakalkula bilang isang porsyento, i.e. bukod pa rito sa pamamagitan ng pag-multiply sa 100. Bilang karagdagan, ang isang mas tumpak na kalkulasyon ay kung saan ang mga tagapagpahiwatig ng denominator ay kinukuha bilang taunang mga average (ibig sabihin, ang halaga sa simula ng taon kasama ang halaga sa katapusan ng taon na hinati sa 2).

Normal na halaga

Ang indicator ay walang normative significance. Ngunit ang kahalagahan nito ay nakasalalay sa katotohanan na ito ay gumaganap bilang isang patnubay para sa pagtatasa ng pagiging posible ng isang organisasyon na nagtataas ng mga hiniram na pondo sa isang tiyak na porsyento. Kung ang interes sa pautang ay mas mataas kaysa sa balik sa kapital na pinagtatrabahuhan, nangangahulugan ito na hindi magagamit ng organisasyon ang pautang ng sapat na epektibo upang makuha ang interes dito. Samakatuwid, makatuwiran na kumuha lamang ng mga pautang na ang rate ng interes ay mas mababa kaysa sa pagbalik sa kapital na pinagtatrabahuhan.

Return on invested capital

Ang Return on Capital Employed (ROCE) ay dapat na naiiba mula sa katulad na indicator na “Return On Invested Capital” (ROCI), kung saan ang denominator ay ang kabuuang halaga ng kapital ng organisasyon, at ang numerator ay NOPAT (after-tax operating profit) o netong tubo na binawasan ang mga dibidendo.